平安银行从2021年高点25元多跌到如今11元出头，曾经的深发展势头已经彻底消失。 ---- ✅ 1. 业绩“看似增长”，实则“含金量”下滑 • 净利润虽连年正增，但营收增速已明显放缓，2025年前三季度营收同比**-12.6%**，为股份行最差之一。 • 息差收窄幅度大：2025年Q3净息差1.87%，虽高于同业，但较2021年高点下降超80BP，降幅为股份行最大。 • 零售资产质量恶化：信用卡、消费贷、经营贷不良率一度飙升，2022年零售不良率最高达1.69%，虽2025年Q3回落至1.24%，但风险出清过程漫长，市场信心脆弱。 ---- ✅ 2. 资金结构恶化：外资、公募“用脚投票” • 外资持续减持：2021年Q1外资持股10.86%，为银行股第一，如今仅剩3.3%，每减持1%，股价平均下跌8%。 • 公募重仓撤出：2021年Q1公募持仓占比4.35%，为股份行第二，如今几乎清零，机构抱团瓦解。 • 散户持仓占比高，导致股价波动大、反弹弱、趋势性差，形成“跌多涨少”的恶性循环。 ---- ✅ 3. 估值体系重定价：从“成长股”到“周期股”。 市场已从**“零售之王”成长逻辑转向“不良资产出清”周期逻辑**，估值体系彻底重构。 ---- ✅ 4. 分红政策“抠门”，投资者信心崩塌 • 2021-2023年净利润大幅增长，但分红率仅维持在20%左右，为股份行最低之一。 • 投资者多次呼吁特别分红或提高分红比例，管理层以“资本紧张”为由搪塞，引发“财务造假”质疑（公司已辟谣）。 • 每股未分配利润高达13.36元，股价仅11.3元，“账上有钱但不分”，成为压制估值的重要情绪因素。 ---- ✅ 5. 战略转型“阵痛期”：零售收缩，对公尚未接棒 • 零售贷款规模持续收缩：2025年Q3个人贷款余额同比下降2.1%，信用卡、消费贷、经营贷全线下滑。 • 对公业务尚处培育期：虽对公贷款增速较快，但收益率低、风险高，尚未形成利润支撑。 • 财富管理虽增长16.1%，但基数小、贡献有限，无法对冲息差收窄带来的利润下滑。 ---- ✅ 结论：平安银行仍在“出清期”，不是“抄底期” 股价腰斩，是市场对“零售神话破灭”的投票。 虽估值极低、股息率已高，但资产质量、分红政策、战略方向仍未获得资金信任。