（图：来自AI)

时隔十年，上证指数再次突破4000点。这应该是牛市了。但是这个牛市十分尴尬。首先，4000点只热乎一天就失守。另外，这并不是普涨牛，而是局部牛。很多股民的持股价格仍在2700点，而部分板块和个股却翻了数倍。

4000点着实有点尴尬。特别是上周四，周五两个交易日，更是4000多只下跌。

纵观这轮牛市，从2024年9月开始的一轮普涨，到2025年1月分化。这段时间其实是A股的估值修复。因为2024年6-9月之间，持续单边下跌，很多板块跌破净值，有巨大的修复预期。

当估值修复后，2025年1月，板块开始出现分化。之前炒高的科技板块回调，红利板块反弹，医药板块反弹，银行则一直反弹7月。但是到了5月之后，光伏、新能源反内卷，算力、芯片、CPO、PCB、机器人、有色金属、能源金属在一季度财报巨大利好、科技行业新消息的刺激下，开始新一轮的上涨。

这一涨就是半年时间。这期间，可谓是科技赛道板块的大牛市。一些算力股，几个月翻了四五倍。同时，板块也交出了非常好看的财报，比如，PCB行业三季度财报基本上利润翻倍，算力芯片也扭亏为盈，利润大增。

股价翻了数倍，业绩也在大幅增长。这体现出，这一轮科技牛市的基色是国产科技替代、AI基础设施建设进入高潮等客观因素导致的，所以上涨是有基础的。

现在关键的问题在于，科技赛道股经历了数倍的上涨后，个股业绩还能否维持如此高速增长？正如，2021年的光伏、新能源，仅用8个月，就冲了好几倍，10倍股比比皆是。但是接下来这两个板块，迎来的却是产能过剩，价格战，从利润持续翻倍到减少，再到整体亏损。于是，股价从2021年底的最高位跌了4年，直到2025年4月才在反内卷的政策刺激下反弹，整体跌去90%。

曾经这两个板块也是机构抱团最热，后来基金大面积亏损，至今很多基金仍然未能回到最初净值。

目前，科技赛道仍然是机构抱团核心，许多算力芯片、CPO光模块热门股的机构持仓比例极大。如果后续业绩无法保持高速增长，股价也同样会面临巨大的回撤，而机构重仓又会导致巨大的下跌动能。

在上证4000点之际，数一数各大板块，还有没有价值相对较低的呢？如果你能找出来，并提前埋伏，我相信后续资金必然会流向这些板块。现实的情况在于：

科技“小登”在上文已经分析过。基本上全都翻了数倍，业绩翻倍，后续如果业绩无法维持高增长，股价就很难维持。

传统“老登”板块业绩集体下滑，比如，曾经稳健增长的水电板块，业绩两个季度全面下滑，这是曾经熊市里一直上涨的选手，业绩也一直上涨。

消费板块，白酒、零食等更是惨不忍睹，在通缩的影响下，价格持续下跌，导致利润也大幅下降。

当前深入研究每个板块的价值与价格之间关系，是重中之重。比如，光伏、新能源的业绩反转是否能成功？底部反弹了60%，是否还能继续反弹？

消费板块，什么时候迎来业绩拐点？创新药涨了90%，又回调了30多个点后，是否具备投资价值？能源金属、有色当前贵不贵？科技互联网、AI软件是否受益于AI，业绩将迎来爆发？

还有很多问题值得研究。而我每天都在研究这些最核心，最根本的东西。每天也都在知识星球-磐石论股上与球友们分享。你也可以和我一起探讨。