王海青式自上而下与自下而上
充满细节
大周期板块卖方研究员出身的王海青，天然拥有良好的宏观视野。2015年10月加盟鹏华基金后，从上游、中游，再到TMT和消费，她不断拓展能力圈，也不断夯实自下而上的选股能力，最终形成自上而下与自下而上相结合，行业灵活调整捕捉高景气机会的成长投资风格。
其实，“自上而下与自下而上相结合”的投资标签在业内并不少见，王海青式的自上而下与自下而上，有何不同呢？
关键就一句话——“具体问题具体分析”。
在进行自上而下分析时，因为部分行业与宏观或产业政策相关性较强，所以王海青不仅会结合宏观，也会结合中观。在宏观层面，通过关注一些总量指标，比如GDP增长、固定资产投资、工业增加值、PMI、物价等，判断经济处于什么阶段以及未来可能的走势。同时，密切关注财政与货币政策的动态。在中观层面，则以行业生命周期分析为主，将每个行业的生命周期划分为成长早期、成长期、成熟期、衰退期4个阶段，并倾向于选择处在成长早期和中期的行业。因为，在王海青看来，这种蓬勃发展的行业更容易诞生不断发展壮大的企业，所以她特别关注对行业长期空间的判断以及对行业供需的变化，也会关注相关行业的政策发展。
在进行自下而上选股时，由于不同资产的定价方法不同，王海青也建立起了适配的投资方法与框架：
正是这种扎实且全面的投研功底，赋予了王海青行业灵活调整捕捉高景气机会的投资能力。
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顺风中击球
王海青接手鹏华沪深港互联网股票基金的第一年，便迎来了以科技、消费、医药为主线的2020年牛市行情。在这一年里，她在谨守互联网核心资产的同时，充分运用行业灵活调整，捕捉高景气机会的投资能力，走出了自己的投资花路。
这一点，可以从两个角度得到印证。
第一，2020年定期报告中的前十大重仓股清一色的互联网龙头标的。
注：信息来源鹏华沪深港互联网股票基金2020年各定期报告，以上个股仅供示例，不构成实际投资建议，也不预示未来持仓，市场有风险，基金投资需谨慎。
第二，2020年定期报告观点展现出清晰的景气驱动的卫星资产调整思路，并把握住了电新和军工的投资机会，有效地增厚了组合收益。
最终，鹏华沪深港互联网股票基金在当年实现了73.17%的净值增长率（同期业绩比较基准收益率为45.64%）。
2021年，国家加强对互联网平台企业的监管，相关互联网科技龙头大幅下跌，迎来港股科技熊市，但王海青依然凭借对行业景气的敏锐以及灵活的投资操作，让鹏华沪深港互联网股票基金实现了16.92%的净值增长（同期业绩比较基准收益率为-17.40%）。
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逆风中蓄力成长
2022年熊市开启，期间成长板块或许阶段性表现可圈可点，但红利价值才是主线。这对于一个成长投资风格的基金经理而言，是真正的逆风区。
在市场牛转熊及之后的过程中，王海青试图在互联网相关领域寻找经营质地更优、估值相对更有优势的个股，以期望在熊市中能够获得相对收益。但实际上收获甚微，所有的个股泥沙俱下。究其原因：一是在经济下行，互联网行业监管趋严的背景下，所有互联网相关个股无一例外受到影响，企业本身的经营很难脱离行业的向下趋势；二是交易层面，成长板块由于牛市涨幅巨大，积累大量的获利盘，天然卖盘更大，股性上反应为牛市跌得更多。
更为重要的是，两年的逆风的经历化作了实实在在的投资认知和经验，王海青通过宏观、策略、中观等多维度思考总结，认识到：不管市场牛熊，趋势与风格的重要性都远大于行业与个股。在熊市里，大趋势向下，只有低仓位、价值风格能抵御持续的下跌；因此她在熊市的后端配置了部分偏价值的股票，减少了净值的下跌。
不仅如此，随着2023年AI开始兴起，王海青敏锐地意识到这可能带来新一轮科技的发展机会，并从2023年开始配置海外算力。并且在2024年924行情开启之后，牛市来临，继续延用上述的趋势与风格为重的做法，迅速提升仓位、加仓最有弹性的成长股，从而实现净值的快速上涨。
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「青」装归来
景气均衡成长投资再升级
作为行业研究员出身的王海青，在最初管理组合时，始终希望能够找到最优质的个股，伴随着成长，从而实现净值增长。
然而，经历过一轮牛熊之后，她更加清楚地认识到“大势”的重要性。不管是结合宏观经济还是资本市场，投资都需要顺势而为。市场与行业代表的β的重要性远远大于择股的α。选择优秀的个股固然重要，但判断市场趋势，并在牛市时选择发展向上的行业更为重要，这样才能获得远高于平均水平的收益。如果大势向下，保守与谨慎的防守策略，才是最优解，才能保住原有的收益。
这是鹏华沪深港互联网股票基金在本轮牛市中表现优秀的根本原因——截至2025年9月30日，鹏华沪深港互联网股票基金过去1年净值增长63.53%，同期业绩比较基准收益率为17.49%，王海青再一次用业绩给到了投资者一个双赢的答案。
业绩数据
具体来看，则得益于王海青能够在热闹的市场中，保持冷静克制，紧密跟踪市场动态，围绕以AI为代表的新兴产业趋势，在科技成长领域进行多元化配置及灵活动态调整的结果：
A股市场在上半年持续震荡，在4月受到关税战影响快速下跌，之后触底回升，在7-8月突破前高，创下本轮牛市以来的新高。港股的恒生指数也同样在三季度突破前高。
组合今年维持去年8-9月市场底部以来的看法，看好市场，侧重成长，科技优先。组合集中配置了港股互联网、半导体、计算机SAAS软件、金融IT。
二季度，海外算力受到各大厂资本开支不断上修的拉动，以光模块和PCB为代表的产业链不断创新高。国内虽然进展弱于海外，但在国家政策鼓励与技术进展的背景下，预计供给端问题将逐步解决，从而满足不断增长的需求，我们看好核心的晶圆厂与算力芯片环节，并在二季度增持。
在AI应用端，市场原来一直关注的软件公司受到大模型迭代影响，其未来空间受到质疑。我们适当减仓了SAAS软件的持仓。基于看好股市的发展，我们继续维持券商与金融IT的配置。
去年时，我们就做出2024年是A股的拐点之年的判断，一方面AI等新兴产业趋势正在形成并加强，另一方面传统的周期行业跟随经济也有望在未来逐步降速放缓并触底。我们对中长期市场运行方向持乐观态度，继续建议长期投资者可以择机配置权益资产。
以目前跟踪的中观行业景气度看，我们认为科技作为主线的逻辑暂无变化。我们将继续关注以AI为代表的新兴产业趋势，争取在这一轮科技创新周期中获得更好的超额收益。
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结语
静态的业绩数据或许能够代表一段时间区间的投资结果，但动态的迭代能力却是一位优秀基金经理长期竞争力的源泉，小编相信这也是基金经理王海青值得大家关注的原因所在。
PS：除了鹏华沪深港互联网股票基金（004292）外，对王海青感兴趣的专业机构投资者，也可同步关注鹏华研究精选混合（005028）。
风险提示及业绩综述如下，请滑动了解
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[王海青业绩综述]数据
