报告期内，工银四季收益债券A、C两类份额均实现正收益。其中A类本期已实现收益1.82亿元，本期利润1.16亿元；C类本期已实现收益0.82亿元，本期利润0.42亿元。期末A类资产净值23.82亿元，份额净值1.1050元；C类资产净值10.03亿元，份额净值1.1032元。
指标
工银四季收益债券A
工银四季收益债券C
本期已实现收益（元）
18,168,823.20
8,216,594.94
本期利润（元）
11,577,953.12
4,235,293.53
加权平均基金份额本期利润
0.0058
0.0041
期末基金资产净值（元）
2,381,912,107.45
1,002,557,865.55
期末基金份额净值（元）
1.1050
1.1032
基金净值表现：A类季度回报0.61%连续五年跑赢基准
过去三个月，A类份额净值增长率0.61%，C类0.51%，均显著跑赢同期业绩比较基准收益率（0.00%）。长期业绩方面，A类过去一年回报4.61%，超出基准2.10个百分点；过去五年回报21.74%，跑赢基准2.98个百分点。C类自2022年10月成立以来，过去一年回报4.19%，超出基准1.68个百分点。
阶段
工银四季A净值增长率
工银四季C净值增长率
业绩比较基准收益率
A类超额收益
C类超额收益
过去三个月
0.61%
0.51%
0.00%
0.61%
0.51%
过去六个月
1.96%
1.76%
0.95%
1.01%
0.81%
过去一年
4.61%
4.19%
2.51%
2.10%
1.68%
过去五年
21.74%
-
18.76%
2.98%
-
投资策略调整：转债仓位下降纯债久期与杠杆双降
管理人在报告期内指出，三季度债券市场受风险偏好上升、股票资产上涨等因素影响，收益率呈现震荡上行走势。操作上，组合进行以下调整：
-转债投资：仓位小幅下降，主要减持期限短、价格高的标的及满足赎回条件的转债；
-纯债组合：久期略有下降，杠杆水平降低；
-类属配置：提高利率债比例，降低信用债比例，信用债中增持银行二级资本债，减持普通信用债。
资产配置：债券占比96.19%现金类资产仅0.63%
报告期末，基金总资产36.48亿元，其中债券投资占比96.19%，为35.09亿元；银行存款和结算备付金合计0.23亿元，占比0.63%；买入返售金融资产0.82亿元，占比2.25%；其他资产0.14亿元，占比0.39%。整体配置呈现高债券集中度、低现金储备特征。
资产类别
金额（元）
占基金总资产比例
债券
3,509,366,311.17
96.19%
买入返售金融资产
82,003,947.07
2.25%
银行存款和结算备付金合计
22,838,011.86
0.63%
其他资产
14,049,031.32
0.39%
合计
3,648,436,210.62
100.00%
股票投资：电力与采矿业占比超三成四只个股持仓集中
基金股票投资市值合计2017.89万元，占资产净值0.60%，持仓高度集中于四大行业：
-电力、热力、燃气及水生产和供应业（长江电力）占比0.20%；
-采矿业（紫金矿业）占比0.17%；
-金融业（宁波银行）占比0.15%；
-制造业（海大集团）占比0.08%。
前四大重仓股持仓占股票投资总额的100%，无其他个股配置。
股票代码
股票名称
公允价值（元）
占基金资产净值比例
600900
长江电力
6,812,500.00
0.20%
601899
紫金矿业
5,888,000.00
0.17%
002142
宁波银行
4,927,609.20
0.15%
002311
海大集团
2,550,800.00
0.08%
债券配置：金融债占比62.44%银行二级资本债成增持重点
债券投资中，金融债占比最高，达62.44%（21.13亿元），其中政策性金融债10.80%（3.65亿元）；中期票据和可转债分别占14.16%（4.79亿元）和10.58%（3.58亿元）。前五大重仓债券中，四只为银行二级资本债，合计持仓占资产净值19.48%，成都银行、光大银行、兴业银行二级资本债持仓居前。
债券代码
债券名称
公允价值（元）
占基金资产净值比例
232280003
22成都银行二级资本债01
171,271,276.71
5.06%
240017
24附息国债17
123,050,576.09
3.64%
092280080
22光大银行二级资本债01A
122,909,063.01
3.63%
232480020
24兴业银行二级资本债01
122,211,945.21
3.61%
232480052
24浦发银行二级资本债01A
119,902,540.27
3.54%
份额变动：A类净赎回2.09亿份C类赎回率达32.07%
报告期内，两类份额均出现净赎回。A类期初份额21.65亿份，申购1.71亿份，赎回3.80亿份，期末21.56亿份，净赎回2.09亿份，赎回率9.66%；C类期初份额13.38亿份，申购1.71亿份，赎回6.00亿份，期末9.09亿份，净赎回4.29亿份，赎回率高达32.07%。高比例赎回或与债市震荡及投资者风险偏好上升有关。
项目
工银四季收益债券A
工银四季收益债券C
报告期期初份额（份）
2,164,547,132.05
1,338,164,383.21
报告期申购份额（份）
171,039,048.38
171,039,048.38
报告期赎回份额（份）
379,941,432.66
600,402,023.12
净赎回份额（份）
-208,902,384.28
-429,363,474.74
期末份额（份）
2,155,645,747.77
908,800,908.47
赎回率
9.66%
32.07%
风险提示与投资机会
风险提示：
1.流动性风险：C类份额赎回率超30%，若赎回持续可能导致组合被迫变现资产，冲击净值；
2.转债仓位下降：转债作为增强收益重要工具，仓位降低或影响未来超额收益空间；
3.信用债持仓集中：银行二级资本债占比高，需关注发行主体信用资质变化（如报告提及成都银行、光大银行等曾受监管处罚）。
投资机会：
1.金融债配置价值：62.44%的金融债持仓在货币政策宽松周期下有望受益于利率下行；
2.银行二级资本债：作为增持重点，该类债券在信贷环境稳定时具备较高票息优势；
3.长期业绩稳定性：A类连续五年跑赢基准，年化回报4.35%，适合低风险偏好投资者长期配置。
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