上周五股票市场的强劲反弹在本周一回归现实——投资者开始权衡两重问题：一是美联储在降息力度上会有多激进，二是这些降息举措可能对更广泛的商业及经济环境产生何种影响。
在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会上，美联储主席杰罗姆・鲍威尔发表讲话称，当前形势“可能需要调整我们的政策立场”。这番话被普遍解读为美联储暗示将降息的“官方话术”，为华尔街带来了政策宽松的希望。
消息传出后，市场第一反应是押注联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日发布下一次决议时将降息，受此影响，股票市场大幅飙升，美国国债收益率则大幅下跌。
然而，即便市场已基本认定美联储下月会采取降息行动，本周一市场情绪仍从乐观转向谨慎——市场专家开始聚焦“下一步会发生什么”。当日股票市场多数下跌，对美联储政策变动更敏感的短期美国国债收益率则出现上涨。
纽约梅隆银行（BNY）首席投资官贾森・格拉内特（JasonGranet）表示：“如果美联储真的要降息，我认为其节奏会偏慢而非偏快。鲍威尔显然只是为9月降息‘打开了一条缝’，而非‘敞开大门’。”
目前市场交易数据显示，投资者几乎确定美联储将在9月把当前约4.3%的目标利率下调25个基点（0.25个百分点）。根据芝商所（CMEGroup）的“美联储观察工具”，此次降息的隐含概率为82%——虽仅略高于一周前，但远高于一个月前62%的概率。
不过，在9月之后的降息路径上，市场确定性显著降低。
未来降息节奏或放缓
市场隐含的10月再次降息概率仅为42%。尽管12月实施第二次降息的预期已基本被市场消化，但预计今年总共降息三次的概率仅为33%。
格拉内特指出：“我认为，从现在到9月美联储会议期间，经济数据仍有很大解读空间。因此，市场关注的焦点将开始转向‘降息节奏’。”
对“快速降息”持怀疑态度的人士认为，支撑其观点的核心因素有二：一是关税政策引发的通胀担忧仍在持续，二是尽管劳动力市场出现放缓迹象，但整体经济仍保持稳健。
摩根士丹利首席投资官莉萨・沙利特（LisaShalett）在一份报告中表示：“尽管我们知晓美联储面临着要求宽松的巨大政治压力，也承认部分劳动力市场数据已显现裂痕，但在我们看来……降息的理由并不充分。我们不禁要问——美联储究竟认为有什么问题亟待解决？”
尽管市场已消化降息预期，但摩根士丹利认为9月降息的概率仅为50%。该机构还提到了两重不确定性：一是通胀走势不明朗，二是在唐纳德・特朗普总统及白宫官员施压要求降息的背景下，美联储能否坚守政策独立性。
沙利特还提醒客户，不应过度寄望于美联储降息能推动股票市场开启下一轮上涨。她解释道：“考虑到现实情况——若不发生经济衰退，宽松周期的力度很可能较为温和；同时，主要经济主体对利率的敏感度已显著下降——无论如何，我们都对降息的实际效果存疑。”
对2024年情景重演的担忧
事实上，关于当前环境下美联储利率政策的影响，市场疑问从未停止。
一年前的此时，美联储曾启动一轮宽松周期，最终却引发了意外后果：由于市场担忧美联储可能过早“松刹车”，且对经济增长前景更为乐观，美国国债收益率与抵押贷款利率出现了与降息方向相反的走势（即利率不降反升）。
这种历史情景让资深市场分析师埃德・亚德尼（EdYardeni）对新一轮降息的合理性提出质疑——他担心鲍威尔可能误判了特朗普关税政策引发的通胀压力的“暂时性”。
亚德尼研究公司（YardeniResearch）负责人亚德尼本周一表示：“美联储不会听我的意见，他们显然会按自己的计划行事。但有一个需警惕的前车之鉴：去年美联储降息100个基点，国债收益率却反而上涨了100个基点。”
若历史重演，将对白宫的两大目标造成打击：一是降低国债融资成本，二是通过降低抵押贷款利率提振房地产市场。
不过，从积极面来看，亚德尼认为降息仍将推动股票市场反弹——即便美联储可能出现政策失误，他仍维持对股票市场的看涨观点。亚德尼预测，标普500指数从当前水平仍有2%的上涨空间，有望在年底收于6600点左右；2026年该指数还将再涨14%，收盘或达7500点。
他表示：“我认为牛市将持续，但驱动力会是企业盈利增长。如果美联储确实在9月17日降息，那么我当前的目标点位可能还是太保守了。”
