继续学习医药与创新药知识：仿制药市值崩盘，创新药崛起，长期看好
前面学了中药、化学药、生物药分类知识，介绍了创新药、改良药、仿制药，介绍了CRO、CMO医疗外包产业分工，了解了医疗产业2019-2021从大牛市到崩盘的过程与原因：
2021年之后医药市值崩盘，其实就是仿制药业务和医疗器械营收崩盘了，到现在也没起色。仿制药到现在还占药品的90%以上，真的找不到办法。医保压价也有道理。集采结果就是售价只比成本高一点。更可怕的是，薄利多销不成立，病人数量稳定，降价一半销量不变。
2023年医药制造业营业收入25205.7亿元，同比降3.7%；利润3473亿元，同比减15.1%。医疗风投受影响，2024年跌至2017年水平。
医保采购对创新药有扶持。2025年前5月就有30款创新药获批上市，而2024年全年是42款。相比2017年的2款大幅上升，但在增长早期，占比不到10%，抗不起医药营收。
这时忽然出现一个意外的海外收入：创新药BD，震惊了行业。这事根源是，美国有全球最牛的医疗利益集团，体制立法保护，不断加价卖，在GDP里狠狠薅下一大块，达到不可思议的18％（中国7%）。有钱好办事，医疗产业分工起来了，中国CRO、CMO也是学的。还很重视知识产权，愿意花大钱买医药研发成果。
创新药BD，就是卖分子式。中国CRO企业把分子式弄出来，后面花大钱的临床做不了，卖给财大气粗的国际药企。“合同额”在2020年是92亿美元，2022-2024年分别是180亿、380亿、519亿美元，2025年上半年647亿美元。这是合同额，是假设分子式真变成药上市能全部挣到的钱，要不行就只有首付款。2024年首付款是41亿美元，不到10%。
各年的BD数据统计不是很清楚，但趋势有了。2020-2023年金额不大首付更少，成功率也不高，市场没太注意。但2024年真没法忽略了，首付就300亿人民币，还在高速增长，值得研究了。2025年更是彻底爆了，几宗大交易炸得市场眼冒金光。
三生制药和辉瑞，首付12.5亿美元、总金额超60亿美元。石药集团和阿斯利康，50亿美元以上。8月恒瑞医药与GSK，首付5亿美元、总金额125亿美元。信达生物与罗氏，总金额达10.8亿美元。这样的交易还有很多，以前没人注意，2025年消息一出创新药板块就大涨。全球这类授权交易中国药企市场份额居然有50%，2025年金额前20的管线有10个是中国的。
这就有意思了，创新药出现了几大利好。首先技术上，不能说中国创新药研发不行，国际药企出钱证明了。然后金额上，看上去也很吓人，首付收入已经让不少创新药行业扭亏盈利了。其实2021年，对创新药的期望也很好，研发有优势、未来希望很大，但毕竟还没赚到钱，行业波动一来不少股就跌光了。但这回，是真赚到钱了。
再一个利好是，跨国药企最近有个“专利悬崖”，很多款年销售额超过四十亿美元的明星药专利即将到期。一到期，仿制药就会一哄而上，这些药企会有两千四百多亿美元的营收损失。跨国药企有很强的动力，买创新药管线来培养未来的明星药，补专利。中国技术平台效率和成本优势明显，在世界前沿的细胞疗法、ADC、双抗等赛道表现上佳，在研产线超过美国。基本能肯定，一半以上的BD生意是中国创新药企的。首付款先收了，交易多了也会有真成功的药，后续的里程碑收入更多。这不是一两年的题材，而是会持续多年。
再一个，市场之前担心中美关系，不让美国企业和中国药企做CRO生意，有议员威胁了，代表企业药明康德股价大跌。顾虑仍然存在，但没以前那么怕了，芯片都不怕了。如果美国不认中国创新药的知识产权，那中国仿制药企不认美国药企的专利，美国损失更大。多半有办法，如到海外开公司和美国交易，或者和欧洲公司交易。
还有利好，是中国市场的。国内创新药上市到了爆发期，指数增长量变到质变，每年大几十款上市必然超百款，贡献利润越来越多，比仿制药强。这有个十年研发周期，2015年医改正好10年，后面源源不断。
再一个国家政策支持，国务院发的，全链条支持创新药发展。在创新药专利期内适当调整药品的价格，体现药品研发价值。医保局和药企对于创新药有了共识，一头是普惠老百姓压价，一头是合理回报促进研发。现在反内卷，也认识到压价太狠不好。现在连仿制药板块，应该也是利空出尽了，集采也就这样了，没法更狠了。
最后说下粗略的投资判断。整个医疗ETF，刚进牛市涨了些还在底部，还跌了50%以上，感觉长期会有好结果。创新药板块很专业，还有港股。港股创新药ETF底部三倍了，一些人会怕。如果下跌了一些，投资机会就有了，战术性判断说不好。最根本的判断是：创新药现在不是泡沫顶峰期，会是不错的科技成长型长期投资领域。
