债券，固收从业者的困境与未来

今年以来，债券市场面临“三低”环境，“低利率、低利差，低波动”，10年国债大部分时间在1.60%-1.75%之间窄幅波动，80%信用债收益率低于2.5%，信用下沉和不下沉区别不大。 当然这周债市波动比较大，主要和商品价格上涨、反内卷和股市偏强有关。 身处其中的债券从业者现状如何，本文聚焦于此。 1、债券投行 我最早毕业做的就是债券投行，也叫债券承做，曾几何时，城投债是大家最喜欢的品种，承销佣金高，风险低。 但如今随着城投一揽子化债、借新还旧愈发严格，城投债的发行这几年是断崖式下跌。 曾经的债承小伙伴主要分为这几种，第一种是在原岗位继续承做，项目数量比之前少了好多，如果在大平台可能还可以，小平台的话就四处跳槽，换过好几家券商。 第二种是转型了债券质控、风控等中后台岗，这种相对比较安逸，不用面对发行人，应酬比较少，收入的话也还可以，毕竟前台岗现在奖金也少了。 第三种就是转型了买方信评、卖方研究员、债券交易员、PE/VC等，像我之前就是先转型到了买方信评，经历了几年的债券牛市，也算幸运，也有小伙伴转了卖方和交易员，这个后面会讲到。 2、信用研究员 买方信评、卖方信用研究员、信评机构分析师，这三者我放在一起讲，因为都属于信用研究的范畴。 总体来说，这三类都比较焦虑，原因也是一揽子化债下，城投债的信用风险短时间内变得很低，因此信用债的利差也很薄，显得信用研究很没有价值，买个2.0%的城投感觉没比1.70%的十年国债高多少，而且信用债流动性差，经常出现赎回潮卖不掉的情形。 目前我接触的一些买方信评大部分都比较闲，业余时间都开始研究股票、美债、每股、期货、大类资产、各种币、自己写自媒体等，当然也有些买方信评内部转了投资经理、转债研究员，或者跳槽去了卖方。 债券卖方也比较焦虑，佣金下滑后不少中小研究所都直接关闭了，债券三低环境下，也卷不出什么有效的策略，利率波动难做，信用下沉没意义，卖方报告总体也比较雷同，而且说实在的，债券卖方那前三-五名的感觉实力太强了，一般人也难以撼动。 今天讲了2个债券打工人，由于字数限制，其他的如投资经理，交易员、销售交易、基金销售等放在下期讲。