月度金股组合5 今天第五篇，给大家推的是国金证券2025年7月金股组合。 国金证券报告名字很有意思，叫做“新的循环”，讲述的核心观点是： 中美经济循环对比：中国面临资本回报缺失问题，制造业产能利用率低迷（接近2015年水平），导致价格承压，但供给侧出清难以实现。战略重心转向“保护产能”和维持经济总量，通过“以价换量”支撑制造业升级。 美国依赖政府债务扩张维持高资本回报，但债务隐患加剧（债券收益率走高），货币政策持续紧缩，制造业回流可能拖累ROE。 当前市场规律：A股/港股分子端依赖中国“量增”逻辑（关注实物消耗），分母端受美元资产外溢影响（港股尤甚）。2024年“9.24”后政策修复企业盈利，但资本回报仍受限于“供给侧难出清”，市场再现走弱迹象。 全球制造业周期重启：7月关税谈判落地后，美国减税推动中小企投资+欧洲重建计划启动，驱动“脱虚向实”（制造业强于服务业），实物消耗GDP占比提升。中国受益方向：制造业（尤其重工业）将因全球实物需求增长而受益，但短期需警惕美元回流风险。 推荐配置方向和逻辑是：资源品；消费；大金融（从银行转移到非银）；机器人。（详见图2） 注意报告中的表格，在2025E的PE列可能有输入错误，大家参考EPS和2026E PE即可。 这个系列用意通过各家机构的月度、季度乃至半年度金股组合（其实也是资产配置组合），分享一些看行业看估值以及构建组合的想法。具体标的及盈利预测和前瞻估值请参考，本系列不构成我的直接投资建议，是希望带大家看懂各个行业如何给予不同的PE区间，如何通过低相关性资产形成sharpe ratio高的好组合。
