营收两成缩水，但每10股仍豪派44.17元——白酒老大的年报，信息量有点大。
各位酒友们、投资者朋友们，大家好！我是你们的财经老朋友。又到了一年一度“拆年报”的精彩时刻，今天我们要“开箱”的这位，就是横跨五个世纪的浓香巨头——泸州老窖（000568）。

2026年4月28日晚间，泸州老窖正式披露了2025年年报及2026年一季报，这份成绩单可以说是近十年来最具话题性的一份。

有些朋友只看到“营收、净利双降”就准备慌了神，但作为专业的价值投资者，我们不妨多问一句：数据背后，是否隐藏着穿越周期的终极力量？

接下来，笔者将用通俗易懂的大白话，为你深度剖析泸州老窖2025年年报，还原一个真实的老窖经营全貌。

读完本文，你可能会发现：这场“衰退”，或许恰恰是龙头长期布局的最佳窗口。

一、冰冷的“大环境”，刺骨的行业寒冬

在深入探讨泸州老窖之前，我们必须先拉开窗帘，看看外面是什么天气。2025年，整个中国白酒行业正式进入了“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期。用大白话来讲：年轻人不喝了，地方不宴请了，各大城市的酒库里存货堆得走不动道了。

数据是最冰冷的语言。根据国家统计局公布的数据，2025年全国规模以上白酒企业累计产量354.9万千升，同比下降14.38%。这是中国白酒产量连续第八年下滑。行业的库存周转天数竟然平均高达900天。

这些数字意味着，就算今天中国的酒厂全部停产，经销商手里囤的酒也够全国人民喝上将近三年。在这样狂风暴雨的存量绞杀战中，中小酒企加速出清，哪怕是头部酒企，也无法独善其身。

前三季度，A股20家白酒上市公司合计营收同比下降约5.90%，净利润同比下降6.93%。水井坊预计归母净利润下降71%，口子窖预计下降50%至60%。整个赛道寒气逼人，无一幸免。

二、硬核拆解业绩：这份成绩单，含金量到底几何？

了解完残酷的外部环境后，我们再来看泸州老窖自身的财务体检报告。

先看最关键的三组数据——

2025全年：实现营业收入 257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润 108.31亿元，同比下降19.61%；基本每股收益7.36元。

2026一季度：实现营业收入 80.25亿元，归母净利润 37.08亿元。

敲黑板，重点给小白朋友们解释一下为什么单季数据这么快就放出来了：

年报和一季度财报的披露时间非常接近，根据监管规定，两者通常在4月底前集中发布。截至2026年4月20日，共有28家机构对泸州老窖的年度业绩作出预测，彼时机构预测净利润均值约为118.05亿元，但实际落地仅为108.31亿元，说明行业调整力度超出了市场普遍预期。

坦白讲，营收降17.52%、净利降19.61%，是泸州老窖自2015年深度调整以来极为罕见的成绩单。当高速增长的红利消退后，主动刺破泡沫、酝酿新生的降速阵痛便显露无疑。

但我要强调一个极具分量的数据——盈利能力依然是白酒界顶流。

2025年，泸州老窖的整体毛利率依然高达87.09%，净利率为46.67%。毛利率接近9成是什么概念？意味着每卖出100块钱的酒，光毛利就有87块钱。放眼A股4000多家上市公司，能达到如此暴利的行业屈指可数，同花顺财务诊断大模型对公司的盈利指标也给出了“出色”的评价。

这说明，即便外部雷雨交加，消费者依然愿意为“国窖1573”的稀缺品牌溢价买单。这种源自品牌护城河的定价能力，正是老窖的基本盘所在。

自由现金流占比高达32.37%，处于行业前列，表明公司赚的是真金白银，不是纸面利润。

三、股价没涨但“红包”更厚了！豪掷85亿大分红

在股价波动、收益率偏低的当下，没有什么比真金白银的分红更能吸引长期投资者。泸州老窖2025年的分红方案堪称教科书级别：

年报中，公司拟向全体股东每10股派发现金红利44.17元（含税），叠加此前已实施的2025年度中期分红（每10股派13.58元），若本次方案获得股东会审议通过，2025年度累计现金分红总额将达到85亿元（含税），占全年归母净利润比例高达78.48%，分红比例逐年提升。

这是什么概念？ 假如你是在4月28日收盘价附近买入的股东，光股息回报就已经足够诱人。在无风险利率持续走低的当下，能拿出超百亿净利润并逐年提高分红率的白酒龙头，其“类债券”的配置价值正在被市场重新定价。用句老话说：股价涨了开心，股价不涨收息也挺香。

数据还显示，泸州老窖的自由现金流占收入比平均为32.37%，处于行业前列。公司账上有钱、不差现金，这正是支撑大比例分红的实力与底气。

四、暗藏长线“王炸”：数字化落地与年轻化布局

年报和一季报是历史的快照，而真正决定估值逻辑能否翻转的，是公司的战略动向。刘淼、林锋等管理层在2025年悄悄埋下了两颗足以改变战局的“王炸”。

王炸一：数字化落地，“五码合一”精准赋能。

泸州老窖将2023年定义为“营销数字化元年”，2024年为“数字化攻坚年”，2025年则正式进入“数字化落地年”，围绕“数字落地、机制创新、精耕突破、全面攻坚”的年度营销主题全面推进转型升级。

关键数据极为亮眼：2025年全年，公司向市场累计投放五码产品超1200万箱，实现消费者开瓶超5600万瓶，消费者扫码人数超1360万，核心单品扫码率突破50%，消费者会员资产规模累计突破5000万人。

这不仅仅是数字化管理系统，更是一张直达终端消费的大数据网络。通过“五码合一”（托盘码、箱码、盒码、瓶码、盖内码），老窖实现了从出厂到饭桌的全流程可追溯，终端价格稳定率达到了90%以上。不但让窜货和假酒无处藏身，更重要的是，它为品牌积累了数千万级的私域流量池，让老窖从“渠道压货思维”彻底切换到了“消费者开瓶驱动”的精细化模式。

王炸二：迎合年轻人，低度酒赛道全程领跑。

“年轻人抛弃白酒”一直是白酒板块最大的利空。但泸州老窖用行动做了回应：打不过就“微醺”他们。

2025年，低度白酒市场迎来爆发期，市场规模预计突破740亿元，年复合增长率高达30%。泸州老窖恰好是全行业最早、也是布局最深的企业之一。公司研发出28度国窖1573等创新产品，凭借传统的“单粮”酿造工艺使口感更为纯净、醇厚，已在华北、华东、西南等核心区域建立起竞争壁垒。

同时，公司透露正在研究开发精酿啤酒、中式果酿酒等创新酒品，甚至包括酒类衍生品，并推广“冰饮、调饮”等全新品饮方式，系统性地推进年轻化布局。把白酒文化植入年轻人的生活场景——这显然是更为高明、更为长远的市场教育策略。

五、到底贵不贵？行业重塑下的价值推演

年报公布次日，市场的分歧声此起彼伏。有人恐慌于“双降”，也有人认为困境反转就在眼前。目前行业已彻底进入存量搏杀阶段，头部六大酒企（CR6）的利润总额占比高达86%，行业正加速从“二八定律”向“一九定律”演进。

那么，当前泸州老窖的定价到底贵不贵？

华福证券4月28日最新研报指出，预计公司2025-2027年归母净利润分别为110.61亿元、98.86亿元及102.12亿元，同比增速为-17.90%、-10.62%和3.30%，当前股价对应2026年PE约为15倍。而申万宏源研报更是大胆预判：2026年公司或将迎来周期反转，2027年有望加速增长，届时有望迎来估值与业绩的双击，对2027年给出20-25倍PE估值，对应市值空间2704亿至3380亿。

翻译成大白话就是——如果老窖2026年触底企稳，2027年重回增长赛道，叠加估值修复，股价将具备相当可观的弹性空间。

抛开冰冷的估值模型，我个人观察到一个显著信号：2026年一季度，在行业仍未实质回暖的压力下，泸州老窖仍实现了80.25亿营收和37.08亿净利润。在连续承压的环境中，这份“开局答卷”表明公司经营正逐步趋于稳态，最猛烈的俯冲期或许正在过去。

六、结尾：长期主义的应许之地

看到这里，有些读者朋友可能要问了：“你说了这么多，这股票到底能不能买？”

重申一遍：本文不作任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

但是，作为长期的商业与行业观察者，我们可以得出一个确定性的结论——

泸州老窖是少有的、把“长期主义”写进战略章程的白酒企业。

就像董事长刘淼在股东大会上曾说过的：“从某个角度而言，量价齐升是个伪命题。想要量，要么就牺牲价，如果想要价，可能就要牺牲量。”面对行业调整，老窖管理层的选择是——稳住价盘，优化体验，深耕品牌，静待花开。

这种克制与定力，恰恰是穿越白酒寒冬最珍贵的品质。

好，聊完冰冷的年报数据，最后我想问问屏幕前的各位老铁：

1️⃣ 你觉得2025年是泸州老窖的“业绩底”吗？2026年能否迎来反转？评论区说说你的判断！

2️⃣ 你是白酒的消费者还是投资者？你身边的年轻人还喝白酒吗？低度酒真的能成为新趋势吗？

3️⃣ 面对这份“增收降利”的年报+“豪气85亿分红”，如果你是基金经理，你选择加仓、持有还是减仓？

评论区等你来辩！ 顺手转发到朋友圈，和身边的好友一起探讨白酒龙头的投资价值。我们下期年报拆解，不见不散！记得点赞+在看，感谢各位老铁的支持！

提示：解读仅为个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。