国资七折“抄底”接盘，国宝人寿变局将至

以“国宝”二字为名，国宝人寿表现出鲜明的四川地域特色，但出生却不合时宜。2018年，是寿险行业的分水岭，投资失利、监管转型、马太效应三重压力之下，中小公司面临生存挑战。

公司近几年的发展尽显“窘境”，成立七年，首任董事长被判10年、股权频繁异常、累计亏损7.4亿元。目前，国宝人寿在几度流拍下终于迎来了股权接盘方。

国资七折“抄底”接盘

4月3日，根据阿里资产平台，国宝人寿第七大股东四川雄飞集团有限责任公司（以下简称“四川雄飞集团”）的一笔股权拍卖成功完成交易。具体而言，四川雄飞集团持有的1.5亿股股权以1.76亿元被竞买人拍下。相较于之前的2.51亿元起拍价，打了七折。

图源：阿里资产

进一步观察，本轮竞买人是宏宇公司，背后实际控制人为眉山市国资委。次日，“眉山投资控股集团”微信公众号表示，“眉山投资集团下属宏宇公司通过公开市场成功竞买国宝人寿1.5亿股股权，成为国宝人寿重要股东。”宏宇公司的“抄底”加入，意味着国宝人寿地方国资属性的烙印再次加深。

这轮拍卖得追溯至2023年。彼时10月，阿里拍卖平台显示，四川雄飞集团公开拍卖国宝人寿1.5亿股股权，起拍价为2.51亿元，拍卖保证金与增加幅度均为0.5亿元，最终因无人报名而流拍。

实际上，公司股权曾多次登上拍卖台，且涉及多家股东。2021年8月，中金国泰控股集团（现上海梦澄运河）将持有的1.58%股权拍卖，最终以4161.18万元成交由上海银茂商务咨询有限公司成功竞拍。

随后一年，中金国泰再次转手1.58%股股权，以4179.18万元成交，由北京丰实盛大农林科技发展有限公司成功竞拍。

2023年，除了四川雄飞集团这轮拍卖，还有一轮拍卖风波。当年7月，重庆金阳房地产将所持有国宝人寿的1.8亿股股权在京东拍卖破产强清平台进行公开拍卖，起拍价为3.35亿元；同年9月，重庆金阳房地产第二次拍卖国宝人寿1.8亿股权，这次起拍价为3.01亿元。不过，两次均因无人报价而流拍。

由于二度流拍，重庆金阳房地产在第三次拍卖时，将价格降至八折。2024年6月，又进行了一次拍卖，以2.17亿元成交，最终由浙江恒嘉控股有限公司接盘。

“成长的烦恼”

作为2018年成立的“新生代”寿险企业，国宝人寿却遭遇了“成长的烦恼”。成立七年，经营情况陷入“增收不增利”的困境。

历年年报显示，2018年—2024年，保费收入分别为3.28亿元、10.16亿元、19.25亿元、26.58亿元、14.2亿元、24.04亿元以及38.43亿元；净利润分别为-0.69亿元、-0.26亿元、-1.06元、0.13亿元、-3.53亿元、-1.86亿元以及0.19亿元。可以看出，保费收入大致呈稳步增长；净利润方面表现惨淡，整体亏多盈少，仅2021年和2024年实现微薄盈利。

虽然公司即将跨过“七平八盈”这道坎，但存在的隐患依然不容忽视。比如，产品结构单一，较为依赖分红型两全险和终身寿险等四大主力产品。

根据国宝人寿2024年第四季度偿付能力报告，公司第一大产品为国宝人寿旺银宝两全保险（分红型），第二大产品为国宝人寿福国国终身寿险、第三大产品为国宝人寿鑫樽享终身寿险、第四大产品为国宝人寿宝利鑫养老年金保险、第五大产品为国宝人寿福鑫享终身寿险。退保率较高的产品有国宝人寿天鑫宝账户养老年金保险（万能型）、国宝人寿金樽享终身寿险、国宝人寿爱至臻定期寿险。

资产端方面，几乎在“原地踏步”。截至2024年末，其净资产为14.49亿元，与2018年中期的14.45亿元相比，几乎没有增长，显示资本补充与亏损相抵。

投资端有企稳迹象。2024年第四季度偿付能力报告显示，截至2024年末，公司投资收益率达4.82%，综合投资收益率5.39%，显著高于前三年平均水平。因此，2024年实现扭亏为盈，很大程度归咎于投资端的驱动。

作为衡量保险公司是否有赔付能力的重要指标，国宝人寿的偿付能力充足率呈现下降趋势。截至2024年末，该公司综合与核心偿付能力充足率为173.74%、140.66%，但预测下季度将分别降至159.18%和123.83%。

内部结构动荡

从目前股东结构来看，国宝人寿共有九位股东，前三大股东分别是四川金融控股集团有限公司、四川发展（控股）有限责任公司、成都先进制造产业投资有限公司，各持股33.33%、15.16%、10.22%。值得注意的是，有三家股东合计持有约26.8%股权，处于质押或被冻结的状态。

图源：2024年第四季度偿付能力报告

回顾成立初期，国宝人寿股权较为分散。前三大股东包括四川发展（控股）、成都先进制造、上海梦澄运合等。发展过程中，国资与民资矛盾逐渐显现，比如上海梦澄运合等民营股东因资金链断裂频繁抛售股权，而国资股东试图通过股权划转强化控制权，2022年，国宝人寿发起股东四川川商发展控股集团有限公司将所持10%股权全数转让给四川金控，退出股东行列。

转机发生在2024年。当年9月，四川发展将持有的15.15%股权无偿划转给四川金控，后者持股比例从18.18%升至33.33%，跃升至第一大股东。四川发展持股降至15.16%，退居第二。而四川金控的控股比例增强，不仅有助于加强国宝人寿的地方国资背景属性，还对补齐四川金控保险板块有重大意义。

再者，多家股东因股权异常遭遇多次流拍。其中，重庆金阳房地产和四川雄飞集团因债务问题陷入破产重整，导致其持有的股权被强制拍卖。

股权混乱之下是管理层的动荡。成立七年，更换三任董事长，首任董事长易军因受贿罪被判刑10年，暴露内控漏洞。截至2024年第四季度，董监高中，最高年薪达279万元，2位高管薪酬超百万元。

国资加码，正值“七平八盈”重要节点，公司能否渡过难关？我们将持续关注。