【光华股份】IPDI涨价潮中，聚酯树脂龙头的利润狂飙
3月26日，赢创VESTANAT® 发函称IPDI由于供应商遇到了不可预见且不可避免的技术问题，生产受到了重大影响。这一突发状况直接打乱了正常的供应节奏，导致在接下来的几周内，赢创无法按照客户订购或请求的数量提供IPDI。由于问题的复杂性，尚无法确定供应受影响的持续时间。
全球IPDI产能合计约16万吨，由于技术壁垒较高，目前全球仅有少数企业具备IPDI的生产能力，其中，赢创是全球最大的IPDI生产企业，产能5万吨/年。最大单一供给被打断将带来IPDI的涨价潮。
IPDI的全球性涨价，正点燃IPDI产业链的上涨周期。作为IPDI下游产品龙头，光华股份（001333.SZ）凭借“库存红利+终端提价”双击，将迎来利润的爆发式增长！
①聚酯树脂龙头的不可替代性
光华股份占据聚酯树脂市场近20%份额，现有17万吨产能满产运行，募投15万吨新产能正加速释放，高端牌号占比突破40%。其产品凭借环保性（价格低于竞品5000元/吨）和定制化能力，深度绑定新能源汽车、AI数据中心、人形机器人等高增长赛道，单机柜/单机价值量达百元级别。在枫林新材料20万吨产能爆炸导致的10-20万吨供需缺口下，光华作为行业龙二已率先提价1000元/吨，价格天花板突破在即。
②库存利润：IPDI涨价周期的隐形赢家
IPDI作为聚氨酯产业链上游原料，其涨价直接推高终端涂料成本。而光华凭借3个月原材料库存周期，在2024年低价位锁定成本，同时聚酯树脂提价速度（1000元/吨/月）远超原料涨幅，形成“库存利润+价差剪刀差”双重增厚效应。按当前库存结构测算，单吨聚酯树脂成本较竞品低800-1200元，毛利率优势扩大至25%以上。
③利润弹性：从周期底部到巅峰的跨越
聚酯树脂价格每上涨1000元，光华净利润增厚2-3亿元。当前行业均价距历史峰值（10000元/吨）仍有20%空间，叠加AI驱动的高端牌号占比提升（单机柜价值量提升3倍），公司利润弹性可达30亿元（对应2024年1.5亿净利润的20倍增长）。而当前仅15倍PE的估值，正是布局超级周期的黄金窗口！
【风险提示】
需关注IPDI产能恢复进度及下游需求持续性，但光华凭借泰国产能接续+技术壁垒，已构筑长期护城河。
