巴维周刊：资本市场的顶级思维（上）
摘自王朝雄
昨天，巴菲特管理的伯克希尔公司创出历史新高，股票价格为799502美金，收盘时为792966美金，总市值突破1.13万亿美金。这是具有历史意义，具有两个划时代的唯一：（1）全世界范围之内，大金融行业的公司，唯一进入万亿美金俱乐部的成员，就是伯克希尔！截止到2025年3月26号，全世界进入万亿美金俱乐部的成员只有11家，苹果3.5万亿、英伟达3.4万亿、微软3.04万亿、谷歌2.28万亿、亚马逊2.24万亿、沙特阿美1.7万亿、Meta1.6万亿、特斯拉1.14万亿、伯克希尔1.13万亿、博通1.09万亿、台积电1.06万亿；（2）全世界范围之内，所有公司，唯一进入万亿美金俱乐部的投资管理型公司，并且是依靠二级市场的投资管理型公司，就是伯克希尔！巴菲特管理的伯克希尔，就是从资本市场二级市场十万元美金起家的巨头，没有显赫的社会背景，更加没有坚实的经济基础，就是依靠十万美金，在资本市场，一步一个脚印做起来的企业。 所以，巴菲特的精神值得我们永远学习！
谈到巴菲特的精神，让我想到一个回忆。2008年6月份，盖伊斯皮尔和莫尼什参加巴菲特慈善午餐，巴菲特给他们俩讲述了一个故事：伯克希尔的一个小股东，叫格林，太着急发财，并使用杠杠手段来提高收益，在1973-1974年市场崩盘时，格林受到追加保证金的压力，以每股40美金的价格出售4万股伯克希尔的股份，到2008年慈善午餐时，每股价格是19万美金，到2025年3月26号止，伯克希尔每股价格为792966美金。如果格林没有抛售伯克希尔的股份，那么到今天，总市值为317亿美金。所以，伟大是煎熬出来的，一定要能够抱住股票，特别是最困难的时候，能够咬紧牙关坚定持有。
2025年3月26号，是一个非常特殊的日子，巴菲特管理的伯克希尔股票价格创出历史新高，总市值突破1.13万亿美金！同时，今天也是我爱女牛牛的11岁生日。作为一名价值投资者，从今天开始撰写一本书，来分享自己成长历程中的一些收获：根据29年股市实战的经验提升出来的一条投资方法，我称之为资本市场的顶级思维。
那么什么是资本市场的顶级思维呢？用一句话概况就是：重仓去投资足够便宜的优秀公司股权。一位成熟老练的价值投资者，一旦发现这一类优秀公司，将如同在沙漠中看见绝世珍品的宝石。那么，如何掌握资本市场的顶级思维呢？我将分三个步骤为大家分解。希望大家在阅读之后，能积极主动去拥抱顶级思维，并连贯一致地执行到位，成为资本市场的顶级高手，为建立顶级家族奠定坚实基础。
一 精准确定绝世珍品
价值投资者唯一要做的一件事就是深入研究企业基本面，一定要有敢于追求真理敢于坚守真理的求真精神，让自己的研究结果尽可能的接近企业基本面的客观事实。只有这样来做，就能够精准确定企业当下的价值，以及预测企业未来五年之后的价值，或者十年之后的价值，凡是能够预测企业未来的价值投资者，不一定能够让你赚钱，但是不会让你亏损或者是失败。在实际研究过程中，我们会进一步延伸，把未来五年之后（或者十年）的价值同当下价值进行比较，如果有着巨大的发展空间或者潜力，我们就会列入重点项目，进一步研究，把很多自己不确定的东西，通过分析确定下来。
巨大潜力的项目是非常非常少的，能够有十年百倍的增长空间，或者五年十倍的增长空间，折合年化复合增长率60%左右的项目，基本上是万里挑一，我们把她称之为绝世珍品。一般能够3-5年找到一个这样的项目，就是非常不错的了，一旦遇到，就一定要加倍珍惜。我们回顾一下2024年6-8月份的云顶新耀，从30港币调整到20港币左右震荡，总市值为65亿港币，折合人民币为60亿人民币左右，当时我们一直在推演：先是云顶新耀到2028年销售120亿能否实现，最后结论是高确定性的，因为公司的四个品种都是美国FDA批准的大品种，概况为：两个大王（耐赋康和伊曲莫德）及两个小王（依嘉和头孢）！至于中国上市销售就更加没有任何问题，公司指引是销售100亿是比较保守的，如果包括香港、台湾、澳门及韩国等地区，那么最少销售120亿以上！所以公司到2028年的估值就会不低于1200亿人民币（创新药按照10倍PS估值），当时是60亿人民币，5年时间到1200亿人民币，年化复合增长率为82.06%，比我们要求的绝世珍品增长率60%，还高出很多很多，达到22.06%，所以20港币进一步加仓了部分云顶新耀，使我们的投资组合中，云顶新耀的占比超过85%（我们强调的重仓，就是必须集中80%以上的资源）。
价值投资者必须要独立深度思考，千万不能受外界的引诱，从而放弃求真的精神。记得2013年资本市场炒作工程机械的徐工科技，有一个非常好的故事，信威的王靖（故事中传说是王震的孙子）宣布将投资500亿修建尼加拉瓜运河，总长276公里，是巴拿马运河的3倍长，连接大西洋和太平洋的航运通道，由徐工科技总包，净利润高达100亿，要把徐工科技炒从6元左右一点炒到200元，现在回头一看，真是一地鸡毛。类似这样的故事非常多，还有一个案例，1996年，美国有一家公司宣布，联合哈萨克斯坦的一家国有企业开发国际空间站，这就是典型为了操纵股票价格，编制的故事。
综上所述：任何事情都是一个道理，要实现根本性向上跃升，必须从事物的底层逻辑出发，并立足长远，也就是要有长期主义。价值投资者更应该如此，最底层的逻辑，买股票就是买企业，价值投资者唯一要做的一件事就是研究企业基本面，让研究结果尽可能靠近企业的客观事实，做到精准预测企业的未来，通过比较企业当下的价值和企业未来五年之后（或者十年）的价值，得出确定性的结论，企业是否有巨大的发展潜力。价值投资者一定要能够抵御诱惑，进行深度独立思考，保持敢于追求真理敢于坚守真理的求真精神。
二 四折价格重仓投资
市场交易的价格是大众共同认识的结果，也是大众人性的共同作用，有时会产生严重差异和错误，这就是我们的机会，错误越大那么机会越大，大家要牢记：价值发现就是利用大众的严重错误认识，去发现事物的真相。因为市场先生的严重错误，就带来了资本市场的无风险高收益的绝世珍品好项目，一旦遇到就要重仓投资。所以我们一定要坚信：世界经济史就是一部假象和谎言的连续剧。我们一般3年左右就是可以遇到一次，因为大众的恐慌，黄金卖出黄瓜价，此时我们要牢记巴菲特的话：别人恐慌时，不能更加恐慌，而是要开始贪婪！要开始把现金变成股票，不断增加股票筹码，这才是实现绝世珍品的开始。
记得2014年年初，贵州茅台的价格为120元左右时，我们反复测算贵州茅台的价值，最后得出为300元左右：先是2013年贵州茅台每股扣非后净利润为14.58元，合理正常市盈率为20倍，那么合理估值就是300元左右。因为2012年年底，国家加大反腐及限制三公消费，叠加三聚氰胺事件，导致高端白酒价格暴跌，公司股票价格也是暴跌，从260元暴跌到120元左右。根据估算，2014年年初，贵州茅台价值是300元左右，而市场交易的价格只有120元，基本上就是4折，正是我们买入的历史性机遇。还有2024年年初的重庆银行，当时2023年重庆银行每股净资产及利润为16.38元和1.36元，而交易价格不到4港币，折合人民币为3.75元人民币，那么市盈率市净率分别为2.76倍及0.23折，就是说投资一个项目2.76年回本（我们湖南攸县人喜欢开超市，一个基本要求就是8年必须回本，如果3年能够完全回本，这就是非常好的项目，会不顾一切要办成的）。
价值投资者一定要学会等待，等待市场先生发生严重错误时，机会就来了，实际上就是异常恐慌时，我们不能更加恐慌，而是开始不断买入。记得2016年年初，又一次千股跌停，长春高新大概是100亿市值左右一点，长春高新2015年净利润为5亿左右，市盈率为20倍左右，我们分析公司到2022年左右到达50亿净利润，按照30倍市盈率估值就是1500亿市值，也就是6年增长15倍，那么年化复合增长率为68%，完全符合绝世珍品的基本要求，所以在2016年年初重仓投资长春高新。
综上所述：股票市场交易的价格是大众共同认识的结果，也是大众人性的结果，因人的大脑是不理性的，导致人性的贪婪或恐慌，造成极端情况下，有时股票价格严重偏离企业价值。价值投资者就是要学会等待，一定要有忍耐性，当市场先生发生严重认识错误时，认识错误越严重，那么造成股票价格偏离企业价值就越远，特别是市场恐慌时，发生群众踩踏事件时，非常容易发生四折价格，或者二三折的情况，此时是我们拯救大众获取超额收益的关键时刻，要敢于出手敢于买入敢于重仓买入，这时不能受外围影响，更加恐慌，而是要开始贪婪。
