云南白药（000538）业绩分析：
一、核心财务表现
1. 营收与利润
• 前三季度：实现营收299.15亿元（同比微增0.76%），归母净利润43.27亿元（同比微增4.93%），扣非净利润42.65亿元（同比增长10.68%）。
• 单季度波动：第三季度归母净利润同比下降12.2%，主要受非经常性损益影响（如公允价值变动收益减少）。
2. 现金流与分红
• 经营活动现金流净额达40.73亿元（同比大幅增长57.29%），账面净现金120.35亿元，抗风险能力较强。
• 2024年累计现金分红58.34亿元，股息率5.8%，连续31年分红，股东回报稳定。
二、业务亮点与战略调整icon
1. 工业收入占比提升
• 中报显示工业收入占比达37.41%（2023年为35.13%），核心产品如气雾剂营收12亿元（同比增长30%），牙膏市占率超20%。
2. 多元化布局
• 健康品：养元青防脱洗发水GMV破亿，拓展年轻消费群体；口腔护理、美肤等新业务快速推进。
• 国际化：三七提取物出口增长47%，探索中医药大模型与AI制药合作。
3. 研发与创新
• 2024年中央研究院投用，聚焦核药（如INR101）、透皮贴剂等新药研发，研发投入占比提升至1.5%。
三、潜在风险与挑战
1. 传统业务增长瓶颈
• 药品流通业务（占比60%）毛利仅5.8%，依赖规模扩张但利润贡献有限；牙膏市场份额受竞品挤压，增速放缓。
2. 政策与市场风险
• 中药集采扩围可能影响核心产品价格；跨界日化（如洗发水）临床证据不足，依赖品牌溢价
3. 管理层稳定性
• 2024年人事密集调整，首席商务官等高管离职，国资增持5-10亿元以稳定股权结构。
