分析师|张维鑫中信建投期货研究发展部
本报告完成时间|2025年3月12日
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摘要
电池产销继续同比高增长，库存有一定积累，静待需求乐观预期的兑现。
正文
一、市场回顾
2025年，市场对需求的预期较为乐观，年初两个月电池产销数据强劲增长，1-2月产量累计增长89.2%，销量累计增长80.3%，动力电池装机量累计增长46.5%。
二、产销装增长依次落后，反映乐观预期，有一定累库
2月份，国内电池产量100.3GWH，环比继续下降，不过同比增速高达128%。从产量来看，总体是维持在高位，表现远好于往年季节性。细分看，产量增长主要来自于磷酸铁锂电池，同比增长181%，高于三元电池的28.6%增速。这一方面是反映储能的增长，另一方面则反映磷酸铁锂占比的提升。
2月份电池销量90GWH，环比增加12%，同比增加141%。销量较2024年4季度有明显回落，1-2月份总体回落约20%，幅度大于产量降幅。如果把产销差定义为电池厂成品库存，2月累库10.3GWH，历史次高水平，1-2月合计37.7GWH，远高于2024年的14.3GWH。累库某种程度上反映了厂家对需求的乐观预期。
销量中，约75%为动力电池，25%为其他电池，动力电池占比较1月份有一定回落。从需求恢复情况来看，储能类更迅速，2月其他电池销量环比增长32%，动力仅增6.4%。
2月份出口21.1GWH，同比大幅增长144.7%，出口水平已经回升至高位。动力出口占比小幅回落3.1个百分点至60.6%，但仍高于去年4季度。此外，动力出口中磷酸铁锂增速更高，占比抬升。
2月份装机量环比继续下降，1-2月累计装机环比Q4水平显著回落，但同比仍然增长达到46.5%。如果将内销量与装机量的差异视为终端电池库存，2月份累库了19.2GWH，较1月份进一步扩大，整体累库节奏较2024年有所前置。这可能反映出终端对2025年需求预期乐观，有一定备库动作。此外，累库量有一定提升，大考虑到规模提升，数据未显过度异常。如果2025年是一个需求大年，应该可以期待如2024年4-5月般销装差快速下行至低位的场景。
三、乐观预期等待兑现
进入2025年，生产端充分体现了需求“大年”的气象，正极材料、电池产销环比降幅好于2024年，但库存也是实打实有了积累。若2025年需求确实如预期般成为一个大年，短暂的库存积累并非是多令人恐惧的情景。但是，由于预期的乐观，实际影响了未来的增长空间。而若需求不及预期，则去库的风险也应该重视。
分析师：张维鑫
期货交易咨询从业信息：Z0015332
