🐬Sea：没掉链子，还是“小腾讯”
海豚说研
2025-03-07 15:58:30
💬 东南亚小腾讯Sea公布了2024年4季度财报，整体来看电商板块的增长和利润改善都好于预期，是最大亮点。但游戏和金融板块的底层经营指标实际有一些隐患。
⚠️整体看，本季Sea整体实现收入49.5亿，同比增长37%，增速再度环比走高6pct，增长可谓相当强劲。但由于金融和游戏板块底层经营指标的缺陷，实际含金量没有看似的那么高。⚠️
- 🌟 -公司在大涨了这么多后，还有没有投资价值？- 🌟 -
市场对Shopee的估值和预期，也非绝对意义上的非常贵或者说不可实现。而是如何从当前刚盈亏平衡到实现1%以上利润率的路径问题。需要对Shopee季度利润率提升进展的持续关注和验证。DFS金融业务则可能是一个市场尚未充分认知的潜在估值增量来源。
- 🌟 -游戏喜忧参半- 🌟 -
在超预期的电商业务之外，海豚投研经过更详细的观察后，也发现游戏和金融业务的表现并没有乍一看的收入指引展现的那么好。游戏业务的用户数和人均支付金额双双走低，展现出生态的变弱。而金融业务的底层贷款增长也稍低于预期，同时费用却超预期增加，拖累了利润增长。这或许也是公司开票后涨幅较盘前大涨明显缩窄的原因。
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