北京时间2月22日晚，股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司刚刚在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。巴菲特这封2025年致股东公开信，主要讨论的是伯克希尔2024年的得失。巴菲特股东信历来传递价值投资精髓，强调长期主义、企业内在价值及财务稳健。年报既复盘业绩与市场洞察，亦传递理性、诚信的价值观，堪称投资哲学的年度盛宴。历经数十年沉淀，成为全球投资者必读经典，彰显股神的远见与人格魅力。新浪财经将这封15页信件的全文翻译附后。
巴菲特将于8月满95岁，今年是巴菲特执掌伯克希尔的第60个年头。他在去年前的股东信中写道，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔“随时可以接任CEO”。而巴菲特最近告诉媒体，他正在放慢节奏。“我仍然乐在其中，并且能够做好一些事情。但其他活动已经被取消或大幅减少。”
在股东信的开始，巴菲特介绍了下去年的盈利概况。在最后股东信最后附上了伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2024年伯克希尔每股市值的增幅是25.5%，标普500指数的增幅是25.0%，伯克希尔跑赢了0.5个百分点。长期来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%，而1964-2024年伯克希尔的整体收益是令人吃惊的5502284%，也就是55022倍多，而标普500指数为39054%，即超过390倍。
以下是巴菲特2025年致股东公开信全译：新浪财经美股团队/编译
致伯克希尔哈撒伟股东：
去年的业绩表现
2024年，伯克希尔的表现好于我的预期，尽管我们189家运营企业中有53%的企业报告盈利下降。随着国库券收益率的提高，我们获得了可预测的巨大投资收益，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。
在GEICO的带领下，我们的保险业务也实现了盈利的大幅增长。在五年内，托德·库姆斯（ToddCombs）对GEICO进行了重大改造，提高了效率，并使承保业务与时俱进。GEICO是一颗长期以来需要重新打磨的宝石，托德不知疲倦地完成了这项工作。虽然尚未完成，但2024年的改进是惊人的。虽然尚未完成，但2024年的改进是惊人的。
总体而言，财产-伤害（P/C）保险定价在2024年走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经宣布了它的到来。然而，2024年没有发生“怪物”事件。总有一天，任何一天，一场真正惊人的保险损失都会发生——而且谁也不能保证每年只会发生一次。
P/C保险业务是伯克希尔的核心业务，值得进一步讨论，这将在这封信的后面出现。
伯克希尔的铁路和公用事业业务——我们在保险之外最大的两项业务——的总收益有所提高。然而，两者都还有很多事情要做。
去年年底，我们将对公用事业业务的持股比例从92%左右提高到100%，花费了大约39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余部分以伯克希尔B股支付。
总的来说，我们在2024年的营业利润为474亿美元。我们经常——有些读者可能会抱怨，没完没了地——强调这一指标，而不是K-68页上报告的GAAP规定的收益。
我们的衡量标准不包括我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。随着时间的推移，我们认为收益极有可能占上风——否则我们为什么要购买这些证券？——尽管每年的数字将会剧烈而不可预测地波动。我们对这类承诺的期限几乎总是远远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及几十年。这些长期消费有时会让收银机响得像教堂的钟声。
2023-2024年盈利明细
以下是2023-2024年盈利的明细。所有计算均扣除折旧、摊销和所得税。EBITDA是华尔街的宠儿，但它并不适合我们。
（单位：百万美元）
项目
2024年
2023年
保险承保
9，020
5，428
保险投资收入
13，670
9，567
BNSF铁路
5，031
5，087
伯克希尔哈撒韦能源
3，730
2，331
其他控股业务
13，072
13，362
非控股业务*
1，519
1，750
其他**
1，395
（175）
运营利润
47，437
37，350
包括伯克希尔持股比例在20%至50%之间的某些业务，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。
**包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外汇收益，这些收益来自于我们使用非美元计价的债务。
惊喜！一项重要的美国纪录被打破
六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——并且困扰了我们二十年。查理（Charlie）立即发现了我的明显错误：尽管我为伯克希尔支付的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——正走向消亡。
美国财政部早已默默警告过伯克希尔的命运。1965年，公司没有支付一分钱的所得税，这种尴尬局面在公司已经持续了十年。这种行为对于光鲜的初创公司来说或许可以理解，但对于一家历史悠久的美**国工业支柱企业来说，这是一个警示信号。伯克希尔正走向衰败。
快进六十年，想象一下财政部的惊讶：这家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名字运营——支付的联邦企业所得税比美国政府从任何公司收到的都要多，甚至超过了那些市值数万亿美元的美国科技巨头。
准确地说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔税款，总计268亿美元。这大约是美国所有公司支付的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了相当数额的所得税。）
（持续更新中……）
猪糯糯老大
坚持研究传播实践价值投资！！！
Oilykhi
传财化鬼财休觅第二七 不宜掠军粮，不可受敌贿赂 谓三传皆作日之财，而生起干上日鬼，而伤其日干者，必因取财而致祸，及防妻与鬼交而损失。余生支上鬼者，主破家。如辛亥日干上午，三传未卯亥，皆作木局为日之财，其财且不可取，欲待不取，奈财在目前，争忍舍之，设取其财，即生起干上之午火而作辛金，难免其凶祸也。此财如在虎口，又喻如刀上蜜，焉可舐，稍识事君子见其财自祸而出，必不取之，庶得全身远害。此例虽不利取财，惟宜以己财而告贵人成其事，言用昼贵，乃以财生贵，必宜侥求关节事，可谐也。余辛卯、辛未二日干上午同前说。丁巳、丁丑二日干上亥，若丁酉日干上亥，三传亥卯未全生，但日上见鬼耳，幸为贵德，宜告贵得益，宜为长上占之。若壬戌日干上未，夜乘太常，三传全脱，占病则因伤食以致邪祟侵缠，尤恐不救，如得占人年命去其干上之鬼，稍轻。内有丁丑日干上亥，三传酉丑巳，其金财不能生亥水，言初中空陷，末作天空，夜占三传天将皆土，能克去亥鬼，致使财亦不可取，祸亦不伤身，未免经繇，此二事后始无一成。并丁巳、丁酉二日，各视天将言之。
高数
要多看几遍。普通人做投资。一定要向巴菲特学习。
用户14xxx88
200多卖光了比亚迪，现在快400了[点赞]
搞什么搞
坚持长期价值投资。。。
腐死算了
表格中增幅中带括号的是什么意思？