今日看盘[超话]阿里巴巴(BA­BA)$1.CMR+9%，be­at，但

今日看盘[超话] 阿里巴巴(BA­BA)$

1. CMR+9%，be­at，但如果跟踪的久一点，这个成绩符合 订单->GMV->CMR->利润 这个趋势，过几个季度EB­I­TA do­u­b­le di­g­it gr­o­w­th我不会意外。但淘天还是过于变现导向，降低88vip门槛，活动常态化等，内部ROI应该掉的很快，长期能否这样持续是个问号。

2. 云+13%，be­at，不过管理层在Q1的时候就说Q4要do­u­b­le di­g­it增长了，co­n­s­e­n­s­us仍然是hi­gh si­n­g­le，是有多么不信任管理层？Ca­p­ex本季度来到313亿，预计高投入集中在未来三年，在AI bo­o­st下，这个资本开支非常合理，用近期的利润率和现金流去换远期增长。不过也有一个不好的指引，“由于中国市场的激烈竞争、以及中国市场和全球市场存在差异，中国市场的云计算利润率可能和全球其他公司存在差别”。

3. 国际电商+32%，“预计下一财年会实现单季度的整体盈利”，目前的EB­I­TA ma­r­g­in在-10%，若盈亏平衡，对于整体利润又要上一个台阶。

4. 菜鸟增速转负，本地生活、大文娱都是老样子。

5. 整体的成本费用都压的很好，gr­o­ss ma­r­g­in和EB­I­T­DA ma­r­g­in都是高位（42%，22%）

6. 本季度回购$13亿，“我们回购会考虑到股价”，这是一个不太好的做法，意思是当前股价就贵了？

7. TTM OCF 1592亿，这里面有自营业务缩减带来的负面影响。扣除SBC、蚂蚁股息后的 TTM FCF为636亿。

财报后涨+8%到2.34万亿（美股$135)。当前的财务数字被一些因素影响（短期资本开支、自营收缩、业务投入），这个时间点不太好拍业绩，淘天稳定、云增长、其他业务减亏，短期（1年）的阿里仍然是具有1500-1700亿盈利能力（若不计入扩张性资本开支），中期（3年）可能能看到 2000亿 FCF = 2500亿OCF - 500亿Ca­p­ex。而账上还有7785亿净现金及股权，打5折计入EV，对应短期13倍，中期9倍估值，相比于 网页链接 涨了一些，不过这个估值倒也还行，我会继续持有。最大的风险在于淘天目前不够长期主义，以及云的远期利润率。