富凯摘要：毛利率一路下滑、基本面太差，被市场资金追捧的拓维信息与华为的合作也被看作“甜蜜的负担”。
作者|欧文
录得8天7板的拓维信息，2月13日、14日成交额分别高达181.57亿元、130.65亿元，换手率为50.99%、36.46%。其中，14日深股通买入3.42亿元同时卖出3.7亿元，知名游资“章盟主”位列卖一席位，买入3.65亿元同时卖出3.99亿元。有分析称，此番拓维信息强势上涨，“章盟主”可谓是最为重要的做多力量之一，同时其也获利颇丰。
在市场资金热捧下，拓维信息近8个交易日累计涨幅为96.74%，最新A股总市值达417.14亿元。不过，公司业绩表现却同近期股价大相径庭。公告披露，预计2024年归属于上市公司股东的净利润亏损1亿元—1.5亿元，上年同期盈利4496.31万元。
游资炒作风起云涌
拓维信息在2025年2月这波连续涨停行情中，游资力量可谓发挥了重要作用。有统计显示，仅章盟主在近几个交易日便狂买8.33亿元，成为推动股价上涨的重要诱因。此外，天津二纬路、中信浙江等游资席位也积极参与其中，大额买入拓维信息股票。
对于资本的追捧，主要源于拓维信息同华为的深度合作、算力方向的布局以及国产操作系统概念。资料显示，拓维信息的“兆瀚”系列AI服务器及相关产品已全面完成与DeepSeek大模型的深度适配，而DeepSeek的用户数和输出token费用的快速增长也为其股价上涨提供了有力支撑。游资们看好拓维信息在算力市场的未来发展前景，纷纷布局其中。
在近日的强势上涨过程中，2月12日，拓维信息冲击涨停板失败，但仍收涨0.94%。次日，该股票高开低走，成交量和换手率均大幅上升。然而，在2月14日，拓维信息再度走强，并在大资金的推动下强行封板。当日，天津二纬路买入2.23亿元，中信浙江买入2.06亿元，
其实这并不是游资首次爆炒拓维信息，从去年9月开始，公司股价在短时间内翻番，游资的炒作同样功不可没。据东方财富网数据显示，自9月下旬以来，拓维信息多次登上龙虎榜，知名游资如方新侠、呼家楼、成都北一环、章盟主等纷纷现身其中。不过在股价翻番后，拓维信息11月开始持续下跌，让不少投资者损失惨重。
值得一提的是，面对游资的热情，机构投资者表现相对冷静。自2024年9月以来，持有拓维信息的基金数量基本没有太大变化，同时也未有机构到公司调研。1月初，针对公司中标中央国家机关2024年度通用服务器框架协议联合征集采购项目，国投证券点评，一方面奠定了2025年公司信创业务的增长基础，进而对公司经营业绩产生积极影响；另一方面有望分别树立公司国产通用计算和智能计算两个产品线在党政信创和行业信创领域的竞争优势，带动更多政府和关基行业客户的算力需求拓展。
业绩表现跌宕起伏
拓维信息作为中国领先的软硬一体化产品及解决方案提供商，近年来的业绩波动可谓忽上忽下，而让人印象深刻的莫过于两次“财务大洗澡”。
2018年，拓维信息净利润出现巨额亏损，达到-13.66亿元，同比下降2158.59%。这一亏损主要源于公司商誉减值、业务调整等因素的影响。随后的2019年至2021年，拓维信息迅速走出低谷。2019年公司扭亏为盈实现净利润2196.74万元，2020年净利润进一步增长至5076万元，同比增加131.07%。2021年，拓维信息的净利润继续保持增长态势，达到8185.74万元，同比增长71.18%。这一增长主要得益于公司在智能计算、软件云服务等领域的持续深耕和业务拓展。
2022年，拓维信息净利润再次出现巨额亏损，达到-10.13亿元，同比下降1337.21%。这一亏损主要源于公司业务调整、市场竞争加剧等因素的影响。随即拓维信息在2023年再次实现了扭亏为盈。全年实现净利润4496.31万元，同比扭亏。这一年，公司智能计算产品的收入大幅增长120.61%，成为推动公司净利润增长的关键因素。
虽然净利润如同坐过山车，但是2021年至2023年拓维信息的营收却始终处于增长通道，分别为22.3亿元、22.37亿元、31.54亿元。
在刚刚过去的2024年前三季度，拓维信息的营收表现更为亮眼，实现营收29.45亿元，同比大幅增长57.26%。不过其净利润却逆势骤降，对应实现归母净利润1101.32万元，同比下降84.85%。其中，公司第三季度实现收入12.16亿元，同比增长52.15%；归母净利润768万元，同比下降48.45%。
1月初，拓维信息披露业绩预告更是让市场大跌眼镜，预计归母净利润将亏损1亿元至1.5亿元。照此计算，公司在去年四季度单季亏损约亿元。
实际上，拓维信息再次出现亏损并不意外。从公司毛利率看，2021年至2024年前三季度的毛利率分别为31.74%、23.92%、20.52%、15.94%，呈现一路下滑态势。而公开数据显示，所在行业在2023年均值毛利率为44.67%。
拓维信息表示，公司将战略调整为“AI+鸿蒙”，并将研发重点侧重在AI方向。但是从公司具体操作来看，对于研发投入呈现出相对谨慎的态度。如在2020年其研发投入占营收比重为14.32%，到2024前三季度，其研发费用为1.39亿元，占营收比例降低至4.71%。此外，有分析认为，拓维信息在华为生态中更像是“分包商”，在核心技术方面角色相对弱势。
与此同时，拓维信息的项目进展也是一拖再拖。2021年公司定增募集资金9.16亿元，用于补充流动资金及行业智慧云解决方案研发、基石研究院建设、基于鸿蒙的行业发行版研发项目等。上述项目原计划2023年4月底达产，但是最新公告显示，4个募投项目将全部延期至2025年底。截至去年年中，募集资金尚有3.31亿元未使用。
值得一提的是，去年8月，拓维信息披露公司董事、高管封模春及公司高管王伟峰、向静、赵军、严宝强、邢霓虹、柏丙军、杨征、廖秋林的减持计划。截至届满，9人合计减持40.77万股，占总股本的0.0325%。其中向静已于近日向公司提交了辞职报告，申请辞去副总经理职务，但仍在公司担任其他职务。
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