怡亚通(002183)：流通巨头 从商社迈向新质生产力 推荐逻辑：1）2024年11月27日，深圳发布《推动并购重组高质量发展的行动方案（2025 - 2027）》，激励科技型上市公司借助并购重组不断发展壮大。 政策为怡亚通营造了更为宽松且具支持性的并购环境。2）怡亚通秉持“做大供应链 + 做强产业链 + 做盛孵化器”的三位一体战略，于半导体存储、AI智算、国产信创等领域开展孵化与深耕工作。2024年上半年，半导体存储分销业务营收达6.74亿元（同比增长114.27%），AI算力产业供应链业务营收达3.12亿元（同比增长11.5%）。3）2024年前三季度，公司毛利率为4.19%（同比提升0.2个百分点），企稳回升，现金收入比为111.53%，获现能力佳，同时作为深圳投控控股的上市子公司，其融资渠道顺畅。 深耕27年，供应链领域的领跑者。怡亚通隶属于世界500强企业——深圳市投资控股有限公司，是中国A股首家上市的供应链企业，成功构建了“供应链 + 产业链 + 孵化器”的商业模式。凭借多年来在供应链方面的深耕优势，怡亚通培育出数字经济的生态沃土，其在AI算力、半导体等新质生产力布局方面于大科技领域收获颇丰。 大消费稳步复苏且稳中提质，大科技国产替代进程加快。2024年前三季度，社会消费品零售总额达35.5万亿元，同比增长3.3%，消费品供应链作为经济稳定器和压舱石的作用愈发凸显。在大科技行业的广阔版图里，国产替代正成为一股强大的驱动力。2023年我国芯片进口金额达2.46万亿元，占2023年我国总进口金额的13.7%。供应链作为连接上下游产业的桥梁，在国内芯片产业发展进程中有着不可或缺的重要意义。 供应链规模稳定，产业链日益完善。公司供应链业务将“小怡家”当作数字化品牌引擎，实现品牌商与上下游的紧密相连，为100多家世界500强企业以及2600多家知名企业提供高效的分销服务。产业链业务重点布局并发展半导体存储、国产替代等相关业务，共同推动AI技术的进步与应用拓展。2024年上半年，公司半导体存储分销业务营业收入同比增长114.27%，AI算力产业供应链业务营业收入同比增长11.5%。 毛利率企稳回升，获现能力良好。2024年前三季度，公司营业总收入为584.41亿元，利润总额为0.34亿元；毛利率为4.19%，同比增加0.2个百分点，这表明公司在成本控制或者产品附加值提升方面取得了成果。2024年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，现金收入比为111.53%，收入获现能力较好。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元，BPS分别为3.47元、3.53元、3.59元，对应PB为1.3倍、1.3倍、1.3倍。参照可比公司估值，给予公司25年2倍PB，对应目标价7.06元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争、汇率波动、并购重组失败等风险。 免责声明 本内容仅供参考，不作为投资决策的依据，不对因此操作产生的盈亏承担任何责任！
