（本文节选自我写的《价值投资进阶指南》第二章第五节“价值评估”）
投资大师寄语
我们将内在价值定义为一家企业在其剩余时间所能产生现金流量的折现值。任何人在计算内在价值时都会依赖自己的主观判断，而这个主观判断又会因未来预估现金流量与市场利率的变动而变动。尽管计算这一数据时做不到十分精确，但它却是一个非常重要的指标，也是评估某项生意或某项投资是否具有吸引力的唯一合理方法——巴菲特（1998年信）
投资确实就是买的未来的现金流（折现），未来现金流（折现）最大的保障就是“商业模式”，商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。——段永平（2012-03-30)
正文
巴菲特说：“有志从事投资的学生只要修好两门课程——亦即"如何给予企业正确的评价（价值评估）"以及"思考其与市场价格的关系"即可（1996年信）”，他形容价值评估地位最言简意赅的论述，价值评估是整个价值投资理论里面最重要的部分，没有之一。原因在于，如果我们已经明确地知道了企业的价值，那么其实投资者就用低于价值去价格买入企业就是稳赚不赔的生意，难点在于价值评估并不容易，这一节我们一起讨论价值评估的方法以及前置条件等等。
01价值评估的唯一合理方法
价值评估是评价安全边际的前提，理所当然地，我们只有知道企业内在价值，才能跟市场价格进行比较。
企业内在价值的算法只有一种，就是企业未来现金流的折现。
我们读很多关于投资的书籍里面都会很详细地教授如何评估企业价值，目前市场上最通用的估算方法是市盈率、市净率、市销率、PEG，这些价值评估的方法被称为相对估值法。这四个估值方法被广泛使用的最重要原因是其通用性很高，随便拿来一个企业就能估值，基本能做到一眼就能看出是便宜还是贵，还能非常方便地从各个行情软件上找到对应的估值数据。其最大的缺点是仅能评估过去的估值情况，如果企业经营在未来会有重大变化，则上述方法就不灵。
与相对估值法对应的估值方法就是绝对估值法，最常见的就是评估企业现金流的方法，自由现金流贴现模型（DCF估值法）。DCF估值法提供了严谨的分析框架，系统地考虑影响公司价值的最重要因素，最终评估一个公司的投资价值，是最接近经济学和金融学原理，以及公司本质的估值方法，它是一切估值的基础，是公认的最能准确评估一家公司的估值模型。
但其自身缺点也是非常明显，它所需要用的参数非常难确定，并且主观因素很重，单个参数的小幅调整就能带来整个计算结果的重大变化，其计算结果应该是一个区间范围，最后还有一点就是适用的范围非常局限，比如说对于未来难以预测的企业无法使用DCF来估值。
02常见的估值误区
投资最简单的定义就是如果你有足够的钱你就想在这个价钱买下整个公司，然后把他下市。我们从上面可以看出，市场价格变化与企业经营所得有质的区别。企业经营所得获取收益完全可以忽略市场的价格走向。
对于刚入门的价值投资者，他们可能会因为观察市盈率低于历史平均值而买入，可能会因为预期下一个季度或者本年度业绩超预期而买入，可能会因为疫情放开以后白酒行业的景气度回升而买入，可能会因为茅台是白酒的龙头股而买入。
上面这些买入的理由没有一个跟现金流有关，简朴的价值投资者最大的困惑在于如果股价不上涨，那自己通过什么样的方式获得回报，上面这个表格的计算结果就是这个问题的答案，我们通过茅台经营所得获取回报，完全不依赖于市场股价上涨。我们常常提到价值投资分析，我们谈行业空间，谈行业稳定性，谈商业模式，谈毛利率，谈企业文化，其实一切的一切都仅仅是为了判断企业未来现金流，所有的分析焦点都在现金流身上，因为只有能判断现金流我们才能判断价值，这是价值投资最底层的逻辑。
除此以外，投资者可能还会有其他疑问，包括我怎么知道公司会把净利润返还给投资者呢？对于这个问题，我们投资的企业需要有重视股东回报的企业文化，我们会在企业文化的章节展开，第二个问题，会在投资的预期回报章节展开讨论。
