零跑昨晚发布了一个超预期的业绩预告，Q4实现净利润转正，提前一年达成单季度盈利目标。
市场对零跑盈利能力存在较大预期差：之前市场普遍不看好零跑在国内市场盈利，将其归类为出海型标的，叠加欧盟关税政策拖累产能出海进度，导致公司股价表现不佳。
公司作为以旧换新核心受益者，预计25年销量、盈利将再超预期。
以旧换新政策，中低端电车市场车企最为获益。目前公司指引25年全年销量50万辆，在以旧换新政策加持下，公司现有矩阵便已有4万辆月销；目前市场正处淡季，但公司周订单数仍维持在7000辆以上、月订单3万辆。
按公司此前指引，25年毛利率10%+，预计有望再超预期。
公司的出海总体进展顺利，乘联会口径公司24年出口7100辆，符合我们的预期。若海外生产落地则有望让情绪充分释放。
公司的精细化管理能力和合资出海模式的锐度，是最大的预期差。Q3、Q4毛利率连续超预期，充份证明公司在国内盈利能力，目前淡季销量+订单仍表现强势；后续与Stellantis合作出海潜力巨大，车型具备竞争力
