$统一企业中国(00220)$ 统一企业中国：预测 2024 年扣非盈利 18.5 亿元，同比增长 31%我们预期公司 2024 年收入同比+6.2%，净利润 18.5 亿元，同比+11.1%扣非净利润(23 年剔除 1Q一次性收益)同比+31.2%，对应单 4Q净利润2.2 亿元，同比+8%，与市场预期基本一致。
关注要点
料 4Q24 饮料延续较好表现，食品业务同比增速回升。据我们根调研公司 4Q24 饮料收入实现较好增长，我们预计同比或实现高单位数增长，分品类看我们预计茶饮表现或仍最优，得益于行业增长及冰红茶升级版产品推一。食品方面我们预计 4Q收入同比实现高单位数增长，其中汤达人焕新升级后 10 月开始同比恢复增长，统一红烧牛肉面升级版本以及老坛酸菜、皇或均保持良好增长。3Q以来食品业务同比增速逐渐企稳回升，我们预计-方面受益于升级产品推广，另一方面或受益于竞争对手提价后小幅提升份额。公司 4Q收入延续前三季度较好表现，较其他食饮子板块表现稳健。
料 4Q24 毛销差延续提升，4Q利润高基数下同比实现增长。尽管油成本近期上涨对面毛利率有一定负面影响，但受益于其他原材料如白糖等价格下降、产能利用率提升以及减少促销，我们预计 4Q24 毛利率同比有望延续改善，其中或主要受惠于饮料毛利率提升。费用方面，我们预计尽管4Q冰箱投入前置或增加部分费用，但 4Q新品广宣费用相比 3Q减少使得 4Q费率增加幅度或较 3Q减少，我们预计 4Q整体毛销差同比有望延续改善，带动利润率提升，我们预计 4Q净利润高基数下或同比增长高单位数。
料 25 年饮料有望持续较好增长，饮料业务有望带动利润率提升。受益于出行、新品推广等，饮料行业于 2023-24 年整体需求相对疲弱下同比实现较好增长;考虑出行及新品推广等有利因素有望延续，而需求亦有望逐渐复苏，我们预计 25 年公司收入在饮料带动下有望继续实现同比稳健增长。利润端，展望 25 年，尽管棕榈油价格近期上涨较多，对面的毛利率或有一定不利影响，但考虑白糖成本仍有利好、减促、产能利用率提升及结构改善等，我们预计公司饮料利润率提升或有望带动整体利润率改善。中长期看我们认为饮料行业较好景气度有望利好业绩持续成长，此外考虑面行业格局相对稳定及竞对利润诉求增强，我们认为统一面的利润率同比亦有望改善，1H24 OPM为 2.9%，公司希望未来修复至历史高点中单位数水平。
盈利预测与估值
基本维持 24/25 年盈利预测，引入26 年收入/盈利预测 337123 亿元;公司交易在 15113 倍 25126 年P/E;维持目标价 8.6 港元，对应 17115 倍 25126 年P/E和 12%上行空间，公司24 年股息率 6.7%，维持跑赢行业评级。
风险
需求复苏不及预期，原材料价格波动。 股票[超话]
