避险配置驱动贵金属走强，1月重点关注美国政府换届影响
行情回顾
新年伊始贵金属价格小幅上涨，内盘贵金属走势强于海外，黄金走势强于白银。新年以来中美权益资产共振下跌，中债、贵金属、美元及日元相对强势，资金显示为从风险资产流出、向避险资产流入的特征，贵金属受益上行。此外，随着美中利差扩大和离岸人民币突破7.3，市场对汇率贬值的预期，带动内盘贵金属更加强势。
价格逻辑
当前市场仍处于特朗普上任前的政策空窗期，市场不确定性增加带来的配置风格的变化，对贵金属的利多更多为短期影响。但特朗普交易和美联储转鹰的利空现实尚未发生根本性逆转，黄金前期高点的压力仍然较大，实现区间突破较难，我们认为周线级别仍将在震荡区间内运行。人民币汇率走弱的背景下，内盘黄金具备配置优势，走势相对美元金将更加强势。风险资产普遍走势较弱的背景下，白银的工业属性仍然承压，预计尚难跑赢黄金，金银比值将维持高位。
1月将迎来贵金属交易的关键时点，1月20日特朗普上任后率先落地的政策主张，和一周后美联储议息会议的表述，是影响市场对美国基本面、通胀及利率组合的重要参考。我们强调在美国软着陆的背景下，如果出现通胀预期上行+美联储未进一步转鹰的组合，再通胀的交易逻辑可能发生，进而对贵金属价格形成潜在利多驱动。
风险因素
1、特朗普政策变化；2、美联储货币政策变化；3、地缘冲突变化风险。
