价值投资日志[超话] 结合估值、情绪和风偏看，当前港股仍然处于历史较低位置
港股于10/8起进入高位震荡阶段，指数出现一定回调，结合估值、交易、风险偏好等不同指标看，我们认为，港股目前仍处在高性价比区间。
从估值看，全球对比视角下港股估值整体偏低。首先，港股估值处在历史较低位置。当前（截至24/12/31，下同）恒生指数PE（TTM，下同）已降至14年以来均值以下水平（3年滚动），为9.2倍、处14年以来26%分位。其次，国际对比视角下港股估值也偏低，当前恒生指数近十年PE分位数为21%、恒生科技为9%，低于标普500的94%、纳斯达克的92%，亦低于英国富时100的72%、印度Nifty50的68%、日经225的36%、法国CAC40的35%，港股估值分位数显著偏低，尤其是恒科指数。
从情绪看，当前港股成交缩量、卖空比例偏高。一方面，港股成交额处于历史偏低位置且相较A股明显缩量。国庆节后港股成交萎缩，恒指成交额从10/8的6204亿元回落至12/31的745亿元，值得注意的是，相较于A股，本轮港股的成交缩量幅度更加显著。另一方面，港股卖空占比相较历史处于偏高位置。截至24/12/31，港股卖空成交额占市场总成交额的比例升至14.7%，高于14年以来的平均水平14.5%。
从风偏看，港股风险溢价较高、预期波动率下降。资产比价角度看，股市情绪处于历史偏低水平。当前港股风险溢价率（1/恒生指数PE-10Y中国/美国国债收益率均值）为7.77%、处14年以来从高到低35%分位，高于14年以来均值水平。预期波动率角度看，截至24/12/31，恒指波动率指数（衡量港股市场30个交易日的预期波幅）降至22.4，已降至14年以来均值附近，可见投资者预期有所改善。
