贵金属：价格冲高回落，震荡走势维持，关注12月议息会议指引
上周贵金属市场先涨后跌，主要驱动包括：
1、上周未央行重启购金，同时全球央行净买量在10月达到新高，提振市场情绪；
2、周一国内ZZJ会议在14年之后首提适度宽松的货币政策，国内流动性扩张的预期推动商品整体走强，对不受基本面约束的黄金更加明显；
3、叙利亚政权更迭，增加了中东区域地缘的不确定性；
4、美国CPI数据回升幅度符合预期，增加了12月美联储降息25BP的概率，降息的短期驱动走强。
周四夜间黄金反弹到关键位置之后，遭遇到较大阻力出现下跌，盘面来看导火索包括：
1、国内经济工作会议无更多增量信息带动商品情绪整体回落；
2、美国PPI超预期走高，引发市场对美联储12月鹰派降息的担忧，加速价格跌势。
价格运行逻辑
短期贵金属走势维持震荡，关注美联储议息会议指引。从贵金属价格运行逻辑来看：
1、特朗普交易边际减弱，但仍强调在特朗普就任之前，内阁成员高度MAGA化的特征下，特朗普交易的方向不会逆转，对贵金属趋势存在压制。
2、美国CPI及PCE数据温和回升，幅度符合预期，但PPI数据回升超预期，近期美联储官员发声趋于保守，12月议息会议结果可能呈现为“鹰派降息”，尤其需要关注最新的点阵图对2025年降息路径的指引。
3、欧央行鸽派降息且经济数据表现较弱的背景下，美元指数可能维持强势，对海外定价的商品在趋势上形成压制。国内提出适度宽松的货币政策，美元兑人民币震荡走高，对人民币黄金价格有一定支撑。
短期来看，仍以震荡走势对待贵金属价格，密切关注下周美联储议息会议结果，若点阵图对2025年指引和市场预期相差较大，短期对金银价格或仍将形成利空冲击。
风险提示：1、特朗普政策变化；2、美联储货币政策变化；3、地缘冲突变化风险。
