三季度汽车单价仅27万元，低于市场预期27.6万元，以及蔚来之前收入指引隐含的单价28.2万元，背后反应的是蔚来对主品牌的促销力度进一步加大，也和我们了解下来的蔚来在9月开始加大对主品牌NIO的促销力度所一致。 1️⃣ 费用端，虽然蔚来之前已经沟通过三季度由于乐道的开店增加，及营销投入增加，三季度销管费用会继续提升，但41亿的销管费用仍然比市场预期高出了2亿左右，导致经营亏损仍然比市场预期的要高。 2️⃣ 从下季度指引来看，销量指引7.2-7.5万辆🚗，同样低于市场预期7.8万辆，隐含11/12月平均月销2.55-2.7万辆，在乐道接下来两月平均贡献月销约0.8万辆的情况下，隐含NIO主品牌月销从之前稳态2万辆下滑到1.75-1.9万辆左右。 但更不及预期的是下季度的收入指引👉，隐含汽车销售单价继续环比下滑2.8万元至24.2万元，仍然低于市场预期25.8万元，而车型结构中： 低单价的乐道四季度开始放量的影响已经被市场考虑进去，但单价指引仍然低于预期，背后反应的是蔚来对主品牌NIO进一步加大了促销力度，与我们了解下来的11月促销力度进一步加大一致。 3️⃣ 不过，蔚来虽然对NIO主品牌加大的促销力度，结合销量指引中隐含的NIO主品牌月销的下滑，在传统11/12月销量旺季中这样的表现明显是不及预期的，一方面反应NIO主品牌的在手订单量的减少，另一方面反应降价仍然带来不了主品牌销量的提升。