中巴经济走廊·能源债务
截至2026年10月，巴基斯坦拖欠CPEC框架下18家中资电厂应收账款已达4980亿卢比（约120亿人民币），中方首次明确拒绝免除1700亿卢比滞纳金，卡西姆港CEO致函三位部长警告主权担保违约风险。
4980亿
卢比·总欠款
（截至2026年10月）
1700亿
卢比·滞纳金
（中方拒绝免除）
750亿
卢比·3个月新增
（6月→10月）
790亿
卢比·卡西姆港
单项目逾期
800亿
卢比·萨希瓦尔
应收账款
1.675万亿
卢比·全国电力
循环债总量
债务是怎么滚出来的
2025年8月
巴方紧急还款1000亿卢比
总理访华前夕，巴方凑出1000亿卢比偿还部分欠款，此后欠额仍超3000亿。
2026年6月底
欠款累积至4230亿卢比
18家中资电厂被拖欠总额约4230亿卢比，其中本金约2600亿、滞纳金约1700亿。
2026年7月
巴方申请免除滞纳金遭拒
巴方正式提出豁免1700亿卢比滞纳金，中方企业按合同明确拒绝，本金可谈分期，罚息不免。
2026年9月29日
卡西姆港CEO越级致函三部长
王东风致函财政、计划、能源三位部长，明确警告790亿卢比欠款可能触发贷款协议和主权担保违约。
2026年10月15日
上海电气签署塔尔备忘录
信德省首席部长穆拉德到访上海电气，签署谅解备忘录，内容不涉新增装机，转向海水淡化、煤化工、本地组装。
2026年10月19日
4980亿数字经巴媒公开披露
巴基斯坦《今日商业》等多家媒体同日披露最新欠款数字，较6月再增750亿。
4980亿是怎么滚出来的：循环债务链
终端
居民 / 工厂
盗电普遍，逃费率高；政府压低电价，补贴又不到位
→
配电端
配电公司
收缴率不足，线损超20%，无钱向上结算
→
发电端
中资电厂（18家）
现金流断裂，无力还贷款、买燃料，触发违约风险
←
结算中枢
CPPA-G
单一买方，无现金流，只能无限拖延账期
叠加：容量电费挂钩美元，卢比每贬一次，本币偿债义务自动抬升
4230亿卢比欠款构成（2026年6月口径）
本金 52%
滞纳金 40%
增量 8%
电费本金
约2600亿卢比
52%
长期逾期滞纳金
约1700亿卢比
40%
6月至10月新增
约750亿卢比
不含上述口径
↑
仅3个月，欠款从4230亿增至4980亿，月均滚涨超250亿卢比
各方态度
中方企业
卡西姆港CEO 王东风
9月29日正式致函巴方三位部长，明确警告：790亿卢比（约2.854亿美元）逾期超半年，继续拖延将触发贷款协议与主权担保违约——这是CPEC电力合作11年来头一次将违约红线写进正式公函。
来源：卡西姆港电力公司致函原文，2026年9月29日
中方立场
18家中资电力企业（集体）
7月明确拒绝巴方免除1700亿卢比滞纳金的请求：本金可以谈分期，罚息一分不免。滞纳金并非利润，而是企业自身银行贷款的还款成本补偿；一旦开口，本土及海湾独立发电商均可援引先例，溢出效应远超单笔欠款。
来源：《黎明报》报道，2026年7月；多家企业公开立场
巴方
计划部长 伊克巴尔
10月14日呼吁中国企业扩大在巴制造业投资，启动CPEC第二阶段产业合作——距欠款数字被巴方媒体公开披露仅五天。三次求援均遭拒：免滞纳金、60亿优惠贷款修铁路、优惠贷款改公路，全部被中方按商业合同顶回。
来源：巴基斯坦计划部声明，2026年10月14日
第三方
卡塔尔股东（AMC基金）
卡西姆港电站中方（中国电建）持股51%，卡塔尔王室旗下AMC基金持股49%。卡塔尔股东已明确表达不满，说明欠款风险已外溢至非中资方，不再是双边问题。
来源：卡西姆港股权结构及媒体报道
综述|中国"绿电出海"为发展中国家能源转型添动力
新华社
上海电气塔尔备忘录：投资逻辑正在切换
10月15日 · 上海签署
备忘录只字未提新增发电容量
旧路径（电站模式）
建燃煤/燃气电站
持有BOO运营权
靠电费回收30亿美元投资
新方向（备忘录清单）
海水淡化项目
风机/光伏本地组装
煤化工 + 人员培训
2026年上半年财报：信用+资产减值损失净侵蚀利润
约17.9亿元
上海电气塔尔一区块总投资超30亿美元，2023年2月已投入商业运营。但存量30亿美元的回款风险直接制约新签意愿——继续签电站合同，等于把更多应收账款挂到同一个付不出钱的系统上。
这次"契约性执行"意味着什么
主权担保违约风险浮出水面
CPPA-G为空壳管道，政府主权担保的兑付能力取决于财政状况。IMF施压要求将循环债务压至1.614万亿卢比以下，巴政府夹在IMF和选民之间，优先拖欠发电方。
央企集体暂缓在巴新增发电投资
天津电建等企业已转向EPC模式"建完即走"，不再承担运营回款风险。CPEC进入换挡期，存量项目回款优先于新建装机。
光伏普及正在加速瓦解电网收费基础
2025年巴基斯坦太阳能发电量同比增长约八成、首超核电。最有支付能力的用户大规模离网，固定容量成本摊薄到剩余用户，循环债务结构性恶化。
博弈格局：三次被拒与两种信号
巴方·求援记录
免除1700亿滞纳金
2026年7月正式提出，中方按合同拒绝
巴方·求援记录
申请60亿优惠贷款修铁路
要求优惠条件，中方要求按市场规则
巴方·求援记录
优惠贷款转向修公路
再度被中方拒绝，合作规则改为市场化
中方·信号解读
战略性耐心→契约性执行
旧模式欠款展期，新姿态合同怎么签就怎么执行
巴方·另一面
9月购入美国Powerus无人机
特朗普两子投资方，意在"减少对华依赖"
中方·底牌
本金分期可谈，门未关死
不是翻脸，是把账从友谊账户移到合同账户