2026年过半，全球资本市场交出了一份令人极度意外的成绩单。年初时，华尔街投行高盛曾乐观预测，MSCI明晟中国指数在2026年将迎来20%的牛市反弹。

瑞士隆奥等大行也纷纷将中国股票列为首选。不料半年过去，明晟中国指数却大幅下跌15%，腾讯、阿里等互联网龙头市值蒸发数千亿美元。

与之形成鲜明对比的是，美国纳斯达克在AI浪潮与大型IPO的推动下高歌猛进。与周边的首尔、台北和东京股市相比，中国股市，特别是离岸的恒生科技指数大跌19%，不幸成为全球表现最差的市场之一。

为何华尔街集体大跌眼镜？

华尔街预测失灵，主要是因为他们沿用了常规的估值修复和周期循环模型，却低估了中国经济结构的深层转变。

一个是错判了政策刺激的边际效应。

投行在年初预期北京的宏观政策和去产能举措能迅速转化为企业利润。实际上，中国内需消费疲软的惯性超出了预期，零售数据持续低迷，导致传统互联网巨头的电商与广告业务无法实现投行预期的盈利大反弹。

另一个是对外资流向的客观预期落空。

高盛年初预计外资将回补仓位。但随着美联储新任主席凯文·沃什释放鹰派信号，美国利率维持高位，全球流动性进一步收紧，外资不仅没有流入，反而加速流向了回报率更确定、AI产业链更完整的市场。

纳斯达克为何能持续疯狂上涨？

美股的强势本质上是AI变现能力与顶级资产虹吸效应的双重体现。AI从讲故事进入拼业绩阶段，纳斯达克权重股如英伟达、微软、亚马逊等不仅在基础设施上大赚特赚，其云端运算和软件服务的AI货币化路径已获得市场验证。

2026年上半年，纳斯达克凭借SpaceX等超级独角兽高达数百亿美元的IPO，成功吸引了全球寻求科技增长红利的绝对主力资金。

西方金融媒体在分析2026年全球股市大分化时，指出了中国股市未能跟上全球牛市的核心痛点。

一个痛点是，中国互联网巨头尚未能向全球投资者证明其AI业务的变现能力，这让他们在这一轮由芯片和算力驱动的全球AI世纪浪潮中被边缘化，错过了全球AI硬件大牛市。

虽然A股本土有一些AI硬件炒作，如寒武纪市值破万亿，但占据明晟中国指数与港股核心权重的腾讯、阿里和美团等，本质上是平台与消费型公司.

在国内消费减速的背景下，又缺乏类似英伟达那样的全球化硬件硬实力，因而在全球AI资产配置中被严重分流。

另一个痛点是，流动性遭遇港股IPO超载的失血。今年上半年，香港市场的IPO集资额同比暴增84%，达到264亿美元。

虽然繁荣了新股市场，但这在客观上形成了严重的抽水效应，在外部资金流动性本就偏紧的情况下，大量存量资金被强行分流去认购新股，导致二级市场的权重股如腾讯、阿里等失血严重，股价进一步承压。

美媒调查还指出，近期市场对跨境资金流动的监管审查再度引发了离岸投资者的审慎情绪，对政策不确定性的担忧依然是压在海外基金头上的一座大山。

2026年上半年的记录表明，全球资本的审美已经发生了根本性转变，市场不再愿意为单纯的规模或便宜的估值买单，资金正不计成本地涌向拥有AI核心技术和强劲全球化变现能力的市场。

中国股市要走出倒数的阴霾，不仅需要宏观消费信心的真正复苏，更需要这些互联网巨头在AI和高精尖技术上拿出能真正说服全球资本的硬核业绩。