作者|李渡
编辑|林时值

8月12日，腾讯发布2026年半年报与第二季季度业绩报告。根据财报显示，无论是半年度还是第二季度，腾讯营收、核心利润均实现增长，但值得注意的是，第二季度大规模算力采购与新AI产品投入，成为拖累自由现金流转负的首要因素。

通过对腾讯相关AI应用进展、行业竞争格局的观察，可以客观剖析大厂持续布局AI基础设施的阶段性成本压力，以及长期成长逻辑。

而腾讯财报呈现的，亦是中国科技公司在AI浪潮下经营发展的一道缩影。

第二季度营收利润增长
AI投入拖累现金流转负

今年上半年，腾讯实现营收4012.43亿元，同比增长10%；经营盈利1346.51亿元，同比增长14%，期内盈利为1173.69亿元，同比增长11%。按照非国际财务报告准则经营利润1512.63亿元，同比增长9%。

而第二季度，腾讯收入约2047.85亿元，同比增长11%，经营盈利约672.76亿元，同比增长12%。期内盈利579.77亿元，同比增长3%。

值得注意的是，如果按照非国际财务报告准则，腾讯第二季度的经营盈利同比增长9%至756亿元。

但是若剔除“新AI产品”，即Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微，第二季度其非国际财务报告准则经营盈利为861亿元，同比增长19%，这意味着第二季度新AI产品拖累该季度105亿元的利润。当然，这105亿元并非纯粹的现金亏损，而是涵盖了算力折旧、模型训练摊销及产品研发推广等多项投入。

显然，不同口径下腾讯的盈利水准有所不同。

有关盈利数据的变动，同样表明AI商业化处于发力阶段，这也符合实现AI应用相关商业化的规律。即大额投入在前，进入B端和C端规模化应用阶段在后。业内其他玩家则通常会通过付费订阅、抽成或者开会员等模式，为自身AI产品带来盈利期望。

对腾讯而言，第二季度新AI产品对公司整体盈利拖累是事实，只是随着智能体效率、推理效率和模型优化来降低Token成本，拉长时间看，实现经济效益值得期待。

但值得关注的是，2026年第二季度，腾讯首次录得负自由现金流138亿元，这需要回到腾讯的战略投入上分析。

今明年大规模投入算力
已经看到回报上行空间

第二季度现金流为负与腾讯的大额支出密切相关。

尤其是算力采购方面，整体看本季度财报，AI投入已经明显反映在腾讯的资本开支中。第二季度，腾讯资本开支达到527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%，若剔除算力采购预付款，自由现金流回正为376亿元，其算力预付金额为514亿元。

另外，本季度研发支出272.8亿元，同比增长35%。但在业内人士眼里，算力采购属于更刚性的长期资产投入（资本开支），原因在于大模型推理本身算力消耗极高，往往需要巨大的成本投入。

对于资本开支大幅增加引发的市场关注，高管在电话会上强调，对于未来会根据回报动态调整。另外，腾讯总裁刘炽平还表示，腾讯的确正在算力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。对于此前下达的部分算力订单，如果售出可以较几个月前的采购价高出30%以上的利润。

他强调，目前腾讯的AI投资仍然比较谨慎，在看到真正爆发的机会之前不会盲目扩大投入，“一旦看到机会，我们就会加大投入”。

刘炽平同时表示，AI业务建设的资本开支更像是集中在今年和明年的投入，“大家不应该假设每年都会有这么一笔新的投入”。

同时，腾讯高层亦强调，当前的资本支出（Capex）主要用于支持AI原生业务，即投入大量算力用于训练自有模型和部署AI应用，而非立即出租算力获取短期回报。公司相信，通过提供领先的人工智能能力，将能实现长期的、更优的经济回报，例如通过销售模型服务（Token）和AI应用来实现。尽管短期内AI业务的投入可能会影响当期利润，但这是为未来构建一个高利润、高现金流的AI原生业务所必需的。

近期，腾讯押注AI、加码的投入效果显著。比如，应用层面的AI办公效率服务WorkBuddy和AI编程工具，CodeBuddy实现了突破性的用户增长。

这在市场层面也有所体现。以WorkBuddy为例，易观分析发布的《2026年二季度中国办公智能体平台市场洞察》显示，2026年6月，中国桌面端AI原生办公智能体平台月访问量突破6000万次，其中WorkBuddy以2097万次月访问量位居行业第一，远高于字节TRAE Work（国内版）和阿里QoderWork。

腾讯的大额投入孵化了新产品，也影响了利润，这也是大厂应对AI时代不得不做的选择。十几年前腾讯赢得了移动互联网的战役，AI时代，行业竞争依旧不轻松。

元宝追赶豆包路漫漫
腾讯AI的底牌不止一个

腾讯立足于互联网的核心支柱之一是微信及WeChat。财报显示，第二季度微信及WeChat合并月活跃账户数达14.39亿，视频号总用户使用时长同比增长超过20%。

尽管取得了部分AI应用领域的领先，以及有核心护城河微信，但腾讯未来所处的市场竞争仍旧白热化。在业内人士眼里，这促使腾讯需要持续为巩固优势而付出更多努力，以赢得AI战役。

腾讯的计划正是如此。

腾讯方面表示，公司很大一部分新算力投入到了两个方向：一是将腾讯模型打造到最先进的水平；二是部署、推广自己的AI应用，并使其在中国市场占据领先地位。

不过就通用大模型而言，在第三方机构的数据中，腾讯元宝在用户规模层面仍落后于对手。QuestMobile发布2026年6月AI原生App月活榜单中，豆包以3.82亿月活断层第一，第四名元宝月活4984.11万。至少在主流模型层面，腾讯还有提升空间。

此外，腾讯在部分AI办公产品已经开始领先，同时腾讯还在部署其他品类。以微信AI助手“小微”为例，其已经在今年6月上线，目前仍在持续扩大灰度测试范围。

腾讯总裁刘炽平在电话会上表示，腾讯认为微信生态还存在巨大机会，随着AI能力不断融入，微信未来可能逐渐成为“以人工智能为先的应用程序和生态系统”。

但这些部署有两点值得注意，一是腾讯新AI产品的商业化需要时间验证，二是整个AI竞争将是持久战。

在去年的云栖大会上，阿里巴巴集团董事兼首席执行官吴泳铭透露，阿里正在推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。而公开资料显示，字节跳动2026年AI基础设施支出预算已上调至2000亿元。

如此看来，腾讯的资本开支在按照自己的节奏推进，但其他头部科技企业投入同样不低，腾讯未来在大模型、AI办公以及其他领域与对手的竞争会持续。

腾讯除了在开支上进行投入外，在涉及公司人才方面亦在为AI竞赛做储备。按照腾讯今年的校招，其AI原生岗位陆续上新，例如，AI全栈工程师、Agent开发工程师、AI应用工程师、AI算法工程师、AI产品经理、AIGC艺术创作等。上述动作彰显了腾讯在业务和产品驱动力上的加码投入。

总体而言，AI继续成为贯穿腾讯现在以及未来的核心主线，腾讯作为中国数字生活时代的基础提供商，在AI时代的竞争力以及后续的经营表现，将备受各方关注。