作者|李渡
编辑|林时值
7月27日，万众瞩目的长鑫科技登陆科创板。
长鑫科技股价以49.5元开盘，最高价为55.03元，最低价为38.11元，最终以49.00元报收。收盘总市值3.277万亿元，从而超越工商银行（2.755万亿元)成为A股总市值之王。
长鑫科技缔造“四大纪录”
根据披露的上市公告书，长鑫科技本次发行价格为8.66元/股，发行后总股本为668.81亿股（超额配售选择权行使前），发行总市值为5791.88亿元。
作为科创板史上最大IPO，长鑫科技上市首日便刷新了多项纪录：
（1）刷新A股最大公司市值纪录，收盘总市值3.277万亿，超越工商银行（2.755万亿元)成为A股总市值第一；
（2）打破A股个股单日成交峰值，首日成交额1412亿元，成为A股首只单日成交额突破千亿元的个股；
（3）A股首只千亿元成交额叠加超50%换手率的新股，投资者参与热情和资金流动量空前。
长鑫科技网上发行中签率也创下2026年以来A股新股最高纪录，中签率为0.4714%，中签号码共有7702207个。假设以最终收盘价计算，中一签（500股）的投资者有超2万元的账面盈利。
上述这些纪录的刷新，核心还是在于资本市场对其价值的认可，再往深处看，是对其价值创造的肯定。
谁是高市值的托举者
长鑫科技的高市值，既来源于时代红利，也在于长鑫科技的核心技术创新力，两者叠加构建了其价值体系。
据了解，长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM（动态随机存取存储器）研发设计制造一体化企业。同时，该公司是推动国产存储产业自主可控，是国家集成电路产业战略布局的关键载体，在存储芯片架构设计、10nm级制程优化、良率提升等多项核心技术取得进步，部分产品性能已接近国际主流水平。
细分到经营层面，公司过去的业绩持续保持高速增长，未来也有机构秉持乐观态度，前后的公司业绩都托举了长鑫科技的高市值。
具体看，长鑫科技2023—2025年分别实现营收90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元；归母净利润-163.40亿元、-71.45亿元、18.75亿元。根据公司推算，2026年1—6月营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。
对于未来经营业绩基本盘的走向，国金证券曾预测，2026—2028年公司将分别实现营业收入3024.92亿元、4372.21亿元和5899.64亿元，同比增长389.47%、44.54%和34.93%，实现归母净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元。
明面上这是业绩利好预期下带来的利好，可进一步挖掘，对长鑫科技在资本市场上的表现，或许需要回归到整个AI产业链的发展周期中来考虑。
长鑫科技的涨跌逻辑都是平常心
实际上，针对长鑫科技上市后的目标价格和市值增长空间，已有券商预计按照保守、中性、乐观、超乐观四种估值给出对应预估，即，四种情况下对应长鑫科技估值为1万亿元、1.5万亿元、2.3万亿元和4.25万亿元。
当然还有机构的判断更激进。例如，国际投行野村证券基于产能扩张、市场份额等因素，预测长鑫科技2026至2028财年销售额及归母净利润的复合年增长率将分别达到63%和74%，并给予116元的目标价，基于2028年预期每股收益（EPS）为5.8元，给予20倍的目标市盈率（P/E），对应市值7.76万亿元，据了解，该估值为美国企业美光估值的两倍。
其实所有这一切的预估，核心都源于人工智能产业以及相关产业的爆发。其中，据美国咨询公司AlixPartners的数据显示，去年人工智能（AI）占DRAM使用量的32%，预计到2028年这一比例将上升至48%。
另外，受益于AI算力、消费电子、汽车电子、信创与云计算、半导体国产替代等需求爆发，叠加行业周期上行与供给缺口，也是驱动业绩高增的因素，以AI算力与数据中心为例，AI服务器的单机DRAM用量为传统服务器8–10倍，DDR5/HBM需求激增，2026年AI相关DRAM需求占比预计超53%。
以上这些行业都会推动长鑫科技持续发展，并形成业绩增量，对于一个利好时代赋予的机会，以平常心看待可能更为合理。
但值得注意的是，未来人工智能发展对DRAM市场需求存在不确定性，这是客观存在的事实，“从长期行业历史规律来看，DRAM行业具备强周期、高波动的特点，当前DRAM产品价格处于高位，支撑产品价格上涨的需求端及供给端因素仍在动态变化中，价格的持续大幅上涨不具备可持续性。”长鑫科技亦曾明确表态过。
显然，长鑫科技自身具有理性的一面，且这个逻辑是站得住脚的，本轮DRAM涨价核心源于海外厂商主动控产去库存、产能扩张节奏放缓。但高额盈利会刺激资本重启扩产规划，三星、美光、SK海力士都已释放中长期产能新增计划。而一旦新增晶圆产能逐步释放，市场供给格局松动，当前高价基础将快速削弱，难以长期维系。
需求层面，现阶段AI算力需求是拉动DRAM增量的关键动力，但AI服务器增量需求无法完全抵消消费电子、PC、手机等传统市场的存量疲软，以PC等为例，高盛预计2026年、2027年出货量分别同比下降14%、5%，2028年仅实现零增长。至于智能手机销量今后几年同样有持续下行10%的风险。
回过头来看，几乎任何行业都是周期性，这也是一种平常心，无论是芯片还是存储，又或者是人工智能整个产业链，红利周期是看涨的核心动力，周期下行以及竞争加剧等因素，则大有可能让相关玩家的市值、业绩走向另外一个未知阶段。
毕竟，AI相关存储增量属于渐进式释放，难以无限消化持续扩张的芯片供给，单一赛道红利不足以永久托举行业高位景气。
所以，对于长鑫科技后市表现，不妨让子弹飞一会儿。