我国创新药圈子里，诺诚健华这家公司自带科学家光环。

它的联合创始人，是现任西湖大学校长、院士施一公。鲜为人知的是，真正把它从十几人的小团队带成“A+H”两地上市企业的是医学博士崔霁松，此人曾在做出九价疫苗的默沙东任职十四年。

自2015年创立之始，因研发投入较大，崔霁松掌舵的这家创新药企多数时候都是在亏损。

2026年不一样了。

10月26日，诺诚健华交出了一份足够亮眼的三季报：手握三款创新药，前三季度营收21亿，同比增长88%；净利润6.5亿，飙升约1100%。而去年同期，公司还在亏钱。

施一公的学术招牌，崔霁松的商业化执行力，一个十年做出三款上市新药、业绩大增扭亏为盈......

到这里，一个“十年磨一剑”的创新药成功自我造血故事呼之欲出，似乎很圆满。但倘若细究收入结构，就是另外一回事了。

踩在盈亏平衡线上

翻看公司业绩，亏损是常态。

2018年-2024年，诺诚健华连亏七年，累计亏损超51亿。

连亏多年带来一个后果是，公司资产负债表上“未分配利润”那一栏，常年为负。正因此，上市以来诺诚健华从未分红。这非公司抠门，是账上确实没有可供分配利润。

转机初步出现在2025年。

受益于这一年第四季度药品对外授权取得收入，诺诚健华营收23.7亿，同比增长135%；净利润6.4亿，成立十年以来第一次扭亏为盈。同年，公司简称上那个代表“未盈利”的“U”被摘掉。

接着就是2026年10月的三季报，业绩大增。

那么，这是不是意味着诺诚健华已经完成蜕变？

换句话说，公司是否已经不再是那个靠融资续命的Biotech，而是有了真正的造血能力，把“卖药产现金流、现金流养研发、研发再出新药”这三个环节循环起来？

恐怕还没这么乐观。

先看公司手上有什么产品。截至10月，诺诚健华获批上市的创新药一共三款，即奥布替尼、坦昔妥单抗、佐来曲替尼。

其中，奥布替尼这款治疗肿瘤的BTK抑制剂是核心。

它在国内获批了四款适应症，复发/难治性慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（r/rCLL/SLL）、复发/难治性套细胞淋巴瘤（r/rMCL）、复发/难治性边缘区淋巴瘤（r/rMZL），以及2025年4月新增的一线治疗CLL/SLL。

目前这四款适应症全部纳入国家医保。并且在部分适应症上奥布替尼还有独特性，没有同类竞品跟它抢，比如是中国首个也是唯一获批用于治疗MZL的BTK抑制剂。

另外两款产品坦昔妥单抗与佐来曲替尼，则分别对症复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤、实体瘤，也具有国内首个头衔。

三款药，看着齐整，但前三季度21亿的收入里，药品收入只占14.5亿，并且主要还是由奥布替尼贡献。

自2020年12月上市以来，奥布替尼的销售额几乎年年上新台阶，从2021年的2.41亿增长至2025年的14.1亿，五年翻了六倍。

另外两款药，均是在2025年才上市，渠道还在铺，医保也才起步。

那么，前三季度另外的6.5亿收入源自哪里？

主要来自一桩交易的里程碑付款。

2025年10月，诺诚健华把奥布替尼在多发性硬化等自身免疫疾病领域的海外权益，外加两款临床前分子，独家授权给了北美公司Zenas。交易对价是最高1亿美元首付款，算上里程碑付款等交易总额超20亿美元。

至此，拆完收入结构，结论就很直白了。

6.5亿的BD收入几乎没有成本，近乎纯利。那么，2026年前三季度诺诚健华6.56亿的净利润，扣除BD收入后，所剩无几。

所以，诺诚健华靠药品销售赚到的，大概刚够覆盖当期的研发、销售和管理费用，卡在盈亏平衡线附近。

还差半个奥布替尼

这种“抛掉BD堪堪盈利”的状态，短期内恐怕还得维持。

在三季报业绩会上，诺诚健华CFO傅欣说了一句很关键的话：“不考虑BD收入，内生盈亏平衡点在商业化收入25亿—30亿元区间。”

而现实是，2026年前三季度药品收入只有14.49亿，同比增长41.5%。按这个增速推算，2026全年药品收入约20亿。

也就是说，诺诚健华离真正的盈利，还差5亿到10亿元的药品收入，还差半个奥布替尼。眼下公司能做的，无非两件事。

首先自然是做好现有上市药品的销售。

2026年前三季度诺诚健华销售费用4.23亿，同比增长约10%，增速远低于药品收入41.5%的增速。说明公司销售不是靠砸费用换收入，这一点比收入数字本身要更值得看。

其次，继续做好研发。

从2026半年报来看，诺诚健华有15项III期临床项目正在推进，正是“烧钱”的时候。前三季度，公司研发费用7.85亿，同比增长16%，已经逼近2025年的9.5亿。

研发虽然耗资巨大，但诺诚健华并不差钱。

截至三季度末，公司现金及交易性金融资产约65亿。2026年9月，它又和礼来签了一笔总额最高33.5亿美元的研发与授权合作，首付款及近期付款最高1亿美元。

关于在研管线的推进，诺诚健华有在围绕奥布替尼继续做文章。

奥布替尼已上市的四款适应症里，有三款是贴着“复发/难治”的标签，也就是患者经历过一轮治疗失败后才能用。公司现在研究重点是往一线推，让患者刚确诊就用药，而不是等到难治阶段。

同时血液瘤领域，诺诚健华还有BCL2抑制剂美托克拉这款在研产品，正开展5项III期临床试验。

另一条路研发之路，公司往自身免疫疾病走。

奥布替尼治疗原发免疫性血小板减少症的上市申请已在2026年5月获受理；治疗系统性红斑狼疮的III期临床试验在推进；至于多发性硬化，两项全球III期临床试验已经授权给北美药企Zenas去做。

除了奥布替尼，自免这边，诺诚健华还有在研管线ICP-332、ICP-488，分别对症中重度特应性皮炎、银屑病，两者均在临床III期试验中达到主要终点。

系统性红斑狼疮、特应性皮炎、银屑病等这些自身免疫疾病，患病人数更多，市场自然也要比血液瘤更大。

当然，管线兑现是几年后的事，研发费用却是每年都要交的。

诺诚健华眼下，往前一步是自我造血，退后一步就还得靠BD撑业绩。在公司药品年收入从20亿爬到25亿甚至30亿的这个过程里，BD收入容易给人误导。

这像一笔年终奖，能让打工人这一年过得体面，却证明不了明年、后年还能挣到。

值得一提的是，成立十年，诺诚健华有了三款上市新药和10多个接续的在研管线。在创新药行业里，公司已是少数派。