作者|李渡
编辑|林时值
新希望近日发布2026年半年度业绩预告，公司预计上半年归母净利润亏损16亿元至18亿元，而上年同期盈利7.55亿元，同比降幅高达311.96%至338.45%。
客观而言，这份业绩预告呈现的是以暗点为主，可更长时间来看，新希望已经在亏损泥潭中陷得太久。
时下的新希望，既需要在成本费用增长以及长期亏损中把握平衡，又要应对海外饲料增长计划下，研发投入力度下行的现实难题。
半年亏损额追上去年全年
坦率来讲，按照上半年归母净利润16亿元至18亿元的亏损区间测算，新希望短短半年亏损额度就几乎追上了2025年全年的亏损总额。回顾2025年，公司营收小幅提升3.68%至1068.56亿元，全年归母净利润亏损17.84 亿元。
这个亏损并非凭空而来，实际上就今年而言，从一季度开始，新希望的经营压力就已经凸显。2026年一季度，新希望实现营业收入272.92亿元，同比增长11.77%。归母净利润-8.98亿元，同比下降301.87%，由此推算二季度亏损至少7亿元，今年连续两个季度录得亏损。
一方面，成本增加可能影响了利润，2025年，新希望营业成本同比增长4.15%，超过了收入增幅，公司毛利润不及上年同期。此外，公司期间费用同比增长2.03%，进一步挤压利润空间。到了今年一季度，新希望营业成本同比增长15.63%，超过了收入增幅，毛利润同比大幅下滑。
虽然目前没有披露二季度相关成本数据，但结合新希望半年业绩预告的表态，其在饲料业务上持续扩规模，加大海外市场投入与开发力度，驱动饲料业务持续良好增长，报告期内饲料业务继续保持量利同增。
不过，新希望净利润亏损的背后与生猪价格波动有直接的关系。“受生猪市场行情波动影响，生猪价格同比下降幅度大于成本下降幅度，致公司生猪养殖利润较同期下降。”新希望如此表示。
值得一提的是，早在今年一季度，因猪价下跌，新希望计提资产减值损失达6.01亿元，同比增长超29倍，严重侵蚀当期利润。
目前生猪产能去化大趋势确定，但力度和持续性还需进一步验证。而且回过头来看，2026年上半年生猪价格持续承压运行，猪价创下近年低位。卓创资讯监测，上半年全国瘦肉型生猪均价仅10.39元/公斤，同比跌逾三成，最低触及8.59元/公斤，创八年来新低。
在业内人士看来，造成这种价格低迷现状的核心，源于市场结构性矛盾还不能得到根本解决。
一方面，本轮猪周期自2022年12月份进入调整通道，截至2026年6月份调整时长已达42个月，运行节奏显著区别于传统周期，市场消费需求没能让行业玩家迎来业绩回暖。
据卓创资讯近期的监测数据，国内屠宰企业平均开工率仅33.97%，环比小幅下滑，屠宰端生猪收购、消化能力维持低位。此外，标猪与肥猪价差持续收窄，再加上农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案》，明确规范无序二次育肥导向，养殖户进场补栏意愿大幅降温，市场对标猪的采购需求同步走低 。
而另一方面，生猪市场本身供给储备充足。虽然规模化养殖企业放缓出栏节奏、存在减量惜售操作，但散户养殖场受资金周转压力、夏季疫病高发双重因素影响，出栏变现意愿强烈，市面上标准生猪供给整体充裕。
结合国家统计局数据，2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，仅略高于3750万头的合理保有红线，10个月前行业母猪存栏处于高位的滞后效应持续显现，现阶段前期繁育的生猪产能正集中释放，持续充实市场生猪货源，供给宽松格局难以快速扭转。
值得注意的是，农业农村部监测数据显示，进入7月份，全国猪肉批发均价较6月底上涨逾10%，养殖端压栏惜售与二次育肥热情重燃，猪价似有触底反弹之势。
不过，在业内人士看来，受夏季处于消费淡季、冻品库存偏高、养殖户压栏延后供给等多重因素影响，下半年生猪价格很难出现单边大涨行情，整体或以震荡上涨为主，真正意义上的周期反转和趋势性上涨或许要到2027年才会逐步显现。
海外饲料业务成第三增长极
生猪价格大幅下滑拖累新希望业绩，而占比较大的饲料业务在上半年实现了量利双增，而海外饲料业务作为新希望打造的第三增长极，备受外界所关注。
梳理新希望财报可见，新希望的饲料业务在国内一直保持领先地位，在1999年，新希望代表中国饲料企业率先“出海”，在越南建立了第一家海外饲料公司。至今已经在海外市场深耕四分之一个世纪，在15个国家和地区经营着 60多家分子公司，在越南、印尼、埃及、菲律宾等重点国家饲料销量均跻身前五。
根据新希望2025年公布的数据显示，2025年，新希望饲料业务实现收入760.19亿元，同比增长10.66%，其收入占比由上年的66.66%上升至71.14%，毛利率也同比微升0.2个百分点至5.1%。
销量方面，2025年，新希望国内外饲料总销量达2974万吨，同比增长15%，占全国总产量8.7%，稳居行业第一梯队。海外饲料销售量达到638万吨，同比增长21%。2026年一季度，新希望饲料销量773万吨，同比增长17%。
另外，新希望持续推进降本增效，2025年全年饲料吨费用同比下降30元以上。2025年及2026年一季度公司饲料业务盈利11.7亿元和3亿元，同比增长20%、30%。
新希望2025年9月份表示，计划3-5年新增海外饲料产能300万-400万吨，到2030年前后，海外饲料业务达到1000万吨目标。
为了实现这个目标，公开资料显示，新希望在投入方式上也会比较灵活，包括新建、收购、合作等。另一方面，新希望也加强了国内饲料向海外饲料在人才、技术方面的输出。
不过饲料业务在出海也面临现实挑战，按此前新希望董事长刘永好的观点，海外业务在很多“一带一路”沿线国家规模相对较小。加之其货币往往不稳定，有时候一年贬值30%甚至45%。好不容易赚了20%，结果汇率一下子贬了50%，一倒推反而亏了20%。像这种情况新希望已经遇到过很多次。
对于当下的新希望，中邮证券分析师王琦在研究报告中表示，公司坚持“上规模、调结构、提效率”，推动饲料销量和利润恢复。养殖业务受周期下行影响，当前亏损压力依然较大。我们预计公司2026-2028年EPS分别为-0.12元、0.79元和0.70元，维持“增持”评级。