作者|李渡
编辑|林时值

单季度净利润同比增幅接近五倍，这份亮眼财报，让外界开始重新看待美团及其外卖业务的处境。一季度还深陷亏损泥潭，短短三个月时间，盈利曲线强势抬头。

但这份业绩回暖，究竟是行业周期拐点到来，还是短期外部环境变化带来的脉冲式红利，市场依旧存在分歧。

盈利改善不等于高枕无忧，行业内卷式补贴退潮之后，短期内经营考验还会持续。

高光数据的B面
是反转还是反弹？

财报数字摆在面前，市场很容易读出拐点信号。

美团披露的2026年二季度财报显示，当期整体收入1046亿元，同比增长14.4%；期内净利润21.55亿元，对比去年同期3.65亿元，同比增幅达到490%。一季度公司尚录得68.27亿元大额亏损，二季度经营利润快速回正，巨大的环比波动把市场目光集中到其基本盘业务上。

二季度，核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%；其中配送服务收入268亿元，实现13.1%的同比增长，结束此前一段时间的单季度负增长状态，核心本地商业整体经营利润转正，达到约57亿元，经营利润率由去年同期的5.7%提升至7.9%，环比上季度更大幅改善11.1个百分点。

根据美团披露，经营利润扭亏主要得益于外卖业务UE（单位经济效益，下同）。此外，高盛分析认为，外卖UE恢复、配送补贴正常化和营销效率提升共同推动了利润改善。另外，其配送服务收入同比增13.1%至267.8亿元，而配送收入的回暖，侧面反映订单履约规模出现修复，外卖板块的经营指标有所向好。

据财报后的电话会，管理层认为外卖行业正从补贴竞争转向服务、品质和创新驱动，且二季度美团在订单量和GTV的市场份额环比提升，中高客单价区间表现尤为突出。

行业风向的转变与平台自身的结构性调整，共同指向了一个结果——盈利修复。具体来看，驱动力量来自两个层面。

补贴退坡
行业回归效率竞争

外卖盈利修复，并不是单一要素促成，行业规则变化与平台内部调整形成共振，共同推高利润水平。

大环境层面，行业烧钱竞争的土壤正在被规则重塑。2026年6月，市场监管总局对外发布《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》，划定大额补贴的监管红线。受监管信号引导，行业烧钱内卷的土壤正在消退，效率成为竞争的主变量。

外部约束之下，美团自身也在持续主动调整订单结构。美团强调，公司主动收敛用户激励开支，聚焦高质量增长。

高客单价（通常指30元以上）的第一个优势，来源于美团并没有持续投入补贴做低价产品，针对低价用户的需求，美团主要通过旗下拼好饭业务承接。其逻辑是，虽然截至2025年7月外卖大战时，拼好饭业务的单峰值已经突破3500万单，战略地位越发显著，可高歌猛进的增长伴随着争议，尤其是来自小商家的质疑声：订单扩大，利润薄弱。

而过去一段时间以来，平台持续收缩低效小额订单的补贴力度，资源更多向中高客单订单倾斜。而订单结构优化直接带动单均毛利改善，往往会成为利润抬升的内部支撑。

其实，美团在这方面一直具有优势，早在去年三季度，王兴就曾在当季电话会上给出了两组数据，实付超过15元的订单，美团占有三分之二以上的份额；实付超过30元以上的，美团占有70%以上。而今年二季度，中高客单价订单继续行业领先，GTV（交易额）口径的份额守在60%以上。

因此，美团单季度利润修复是外卖行业外部环境与内部运营叠加产生的结果，不能简单理解为外卖业务已经完成能力跃迁。盈利数字变得好看，可行业对手并没有停下布局脚步，新的竞争博弈还在持续上演。

对手转攻高客单
美团守城压力增

值得一提的是，美团管理层也指出，行业补贴率相比2024年仍处高位，完全正常化仍需数个季度。换言之，只看单季度的高光，很难直接定性业务已经跨过完整拐点。

拉长到上半年维度，受一季度亏损拖累，美团依旧处于整体亏损状态，具体看，上半年营收1956.82亿元，同比增长10.1%；经营亏损37.79亿元，净亏损46.7亿元；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）10.49亿元，经调整净亏损24.44亿元。

因此，二季度的盈利，更多是季度层面的改善结果，并不代表全年已经稳坐盈利通道。

与此同时，利润回暖同样不意味着行业竞争格局尘埃落定。京东、阿里依旧在即时外卖赛道保持资源投入，行业格局已经告别一家独大的时代，美团想要回到2025年之前70%左右的高份额水平，现实阻力不小。

多家第三方机构的监测数据显示，受去年补贴大战冲击，外卖行业已经演变为双强对峙的格局，不同机构统计口径存在差异。

但统一结论是，阿里旗下淘宝闪购的订单体量已经来到同一梯队水准，京东外卖也守住自身差异化的生存空间。即便补贴大规模收缩，对手也不会主动退出赛道，市场份额很难再度回到过去悬殊的状态，盈利能力亦需要时间恢复。以核心本地商业为例，本季经营利润率7.9%，与2024年二季度25.1%的高点还差太远。

更值得留意的变化，是竞争对手的打法切换。

告别不计成本的低价内卷，阿里、京东都把进攻重点转移至高客单赛道。此前，阿里集团对于淘宝闪购2026年的投入战略也明确强调：闪购首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一。

而在年初举行的淘宝闪购城市经营伙伴峰会上，淘宝闪购方面亦表示，2026年淘宝闪购餐饮业务核心深耕高笔单，近场零售重点建设便利店、生鲜、医药三大高频刚需场景。至于京东，凭借自有商超、七鲜体系资源，发力品质外卖场景，瞄准高价值用户群体做渗透。

低价补贴的硝烟慢慢散去，但高客单、优质商家、核心用户的争夺，正在变得更加激烈。美团虽然在三十元以上的正餐订单依旧保有较高的份额占比，但对手持续加码该赛道，不完全排除会带来一定冲击。

回过头来看，盈利修复给美团赢得缓冲窗口，但行业远没有到躺赢的阶段，份额维稳、守住高价值订单，依旧是接下来业务的核心命题。