作者|李渡
编辑|林时值
苏泊尔于7月22日披露了半年度业绩快报，从中可以看出，核心经营数据有所走弱，厨房小家电增长失速。报告期内公司实现营收114.1亿元，同比下降0.59%；归母净利润8.68亿元，同比下滑7.7%。
在家电行业整体朝着智能化方向发展之际，加大研发投入，提升研发比例成了业内不少同行的共识以及行动。可苏泊尔的钱花得却值得反思。
业绩增长疲软，天花板临近了？
苏泊尔短暂回暖的增长态势未能延续。2026年一季度苏泊尔营收58.82亿元，同比增长1.65%，归母净利润5.05亿元，同比增长1.68%；测算得出二季度单季营收55.28亿元，同比下降2.87%，归母净利润仅3.63亿元，同比降幅接近18%，单季利润大幅跳水成为拖累上半年业绩的重要因素。
拉长周期观察，苏泊尔增长疲软早已显现。
2020年至2024年，公司营收、净利润长期在窄幅区间震荡，增长动能陷入尴尬境况。2025年全年营收227.7亿元，同比仅微增1.54%，归母净利润20.97亿元，同比下降6.58%，终结了多年连续盈利增长的态势，进入“增收不增利”阶段 。内外双重环境叠加，造就了苏泊尔2026上半年的业绩颓势。
从行业来看，国内厨房小家电市场迎来结构性调整。奥维云网数据显示，2026年上半年厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，零售量同比下滑14.6%，行业呈现典型“量缩价升”特征，传统基础小家电需求萎缩，市场竞争全面内卷，存量市场下品牌盈利空间持续受到影响。
与国内市场低迷形成鲜明对比的是，家电出口赛道迎来红利窗口，2026年上半年国内家电出口额达613亿美元，同比增长3.4%，出口规模创下历史新高，国内家电自主品牌出海、海外高端化布局全面提速。
但苏泊尔却没能分享行业出口增长红利，根源在于企业股权与业务绑定模式存在先天短板。法国SEB集团持有苏泊尔83.16%股份，公司外销业务深度依托SEB代工订单，长期缺乏独立海外品牌渠道搭建能力，内外市场双线承压。
如果把这些表象再往深处挖，则能从苏泊尔花钱这件事上看到这个公司的一些真实底色。
苏泊尔的钱流向了何处?
除去外部行业环境影响，苏泊尔自身的经营策略，是业绩持续走弱的核心内因，尤其是花钱方面。有远见的终端硬件企业大多知道先押注未来，不断加码研发提升研发规模与比例，典型例子是影石与大疆，即便是同属家电方向的追觅亦是如此。
苏泊尔有点不一样，我们可以看看它的钱流向了何处。
其一，近乎全额派发的高比例分红，持续挤占企业长期发展资金。2026半年报财务数据显示，期末归属于上市公司股东的所有者权益、每股净资产较期初分别下降19.65%、19.52%，公司明确该变动源于2025年度高比例利润分配方案。2025年苏泊尔推出分红预案，每10股派现金红利26.3元，合计派现20.96亿元，几乎将全年归母净利润全额派发。
作为控股股东，SEB集团凭借83.16%持股比例，可从本次分红中独享超17亿元现金红利。持续多年的“清仓式”分红满足了外资股东短期收益需求，却可能削减企业用于技术迭代、新品研发的现金流，透支长期发展潜力。
与此同时，其研发投入长期低于行业均值，产品创新投入力度需要重新审视。
据悉，多年来苏泊尔研发费用率持续处于申万厨房小家电行业下游，2022至2024年研发投入占营收比例常年低位徘徊；2025年全年研发费用4.76亿元，研发费用率仅2.09%，显著低于小家电行业3%的平均水平。
2026年一季度研发投入同比进一步收缩，当期研发费用9714.19万元，同比下滑5.32%，对应58.82亿元营收，研发费用率仅1.65%。
同行企业大多加码智能厨电、场景化家电、高端个护新品研发时，苏泊尔仍固守传统炊具、基础小家电基本盘，新品迭代节奏偏慢，加之智能化、高端化赛道根基不稳，尚没形成现象级高端产品。
另外，营销投入持续加码，却无法拉动营收增长。为对冲产品竞争力不足的短板，苏泊尔持续加大市场推广投入，2025年销售费用24.09亿元，较2024年21.82亿元同比增长10.41%；其中广告、促销及赠品费用占销售费用大头，从16.91亿元增至19.38亿，增幅接近15%，金额较上年增加2.47亿元。
2026上半年国内市场竞争加剧，公司继续追加营销资源，但按半年业绩快报情况，高额营销投入并未转化为营收增量，营销边际效益持续递减，常规投放效果日渐乏力，品牌不得不依靠各类猎奇流量内容博取线上曝光，营销打法愈发低效粗放。
行业转型浪潮下，厨房小家电赛道的竞争逻辑已经彻底改变，从过去规模扩张转向价值、创新驱动。一边是行业整体向高端化、智能化、细分场景升级，出海自主品牌抢占海外增量；另一边苏泊尔深陷高分红、低研发、高营销的恶性循环，代工绑定制约海外拓展，创新不足丢失国内溢价市场。
当前厨小家电存量竞争加剧，消费需求持续升级，行业转型窗口期短暂。苏泊尔若无法调整分红政策、加大研发创新投入、搭建自主海外品牌体系，加快转型节奏，只会不断加大业绩下滑压力，吞下转型迟缓带来的后果。
对于这家国民炊具小家电龙头而言，平衡股东短期收益与企业长期创新投入，优化研发、营销资源分配，破除代工依赖、打造自主品牌竞争力，已是突破增长瓶颈亟待解决的问题。
你觉得苏泊尔一味高分红、弱化研发，未来还能守住小家电龙头位置吗？评论区聊聊