AI算力的融资方式，正在变得越来越复杂。SpaceX披露，公司10月24日与阿波罗全球管理公司旗下实体签署具有约束力的承诺函，计划通过主融资租赁协议租赁GPU计算设备及相关设施，用于公司选定的数据中心。
规模惊人：各批次租赁期限约5年到5.25年，租金按季度预付，SpaceX预计期限内本金支付总额约400亿美元。协议预计2026年底前签署完成，设备自2027年上半年起分批交付。
为什么用「租赁」而不是直接买？因为算力投入太大，直接买会吃掉现金流。租赁把巨额资本开支变成长期费用，既能快速上量，又不至于让资产负债表太难看。对金融机构来说，有设备做抵押，风险可控。
这也是「芯片支持债务」市场的一个缩影。此前黑石给CoreWeave的23亿美元私人信贷，就是这个模式的开端。有分析认为，这个市场未来可能成长为万亿美元规模。
但风险同样集中。如果AI需求不及预期，这些以设备为抵押的债务会变成坏账；如果芯片迭代太快，租赁中的设备可能提前贬值。金融创新放大了扩张速度，也放大了周期波动。
算力的军备竞赛，已经从技术层面打到资本市场。谁能借到更便宜的钱，谁就能跑得更快。