看完滴滴这份 2025 年财报，我脑子里冒出来的第一句话不是“滴滴还在增长”，而是：这家公司现在越来越像一个国内赚钱、海外烧钱的双面体。

财报显示，滴滴 2025 年全年营收达到 2267 亿元，同比增长 9.6%；但归母净利润只有 10.05 亿元，同比下滑约 21.2%。

更扎眼的是，国际业务全年经调整 EBITA 亏损扩大到 60.5 亿元，销售和市场费用还同比暴涨 46.1% 到 168 亿元。

站在行业里看，这不是一份简单的“增收不增利”财报，而是一份很有冲突感的财报。

表面上，滴滴的盘子还在变大，2025 年全年交易总额达到 4508 亿元，订单量达到 182.4 亿单；可另一面，利润变薄了，费用变重了，尤其是国际业务，已经成了最明显的利润黑洞。

Reuters 也提到，滴滴第四季度重新转亏，很大程度上就是因为海外扩张投入加大。

很多人会问，国际业务亏 60.5 亿，到底算不算大问题？我的判断是：短期看，是压力；长期看，要看它烧出去的钱，到底有没有换来真正的壁垒。

滴滴不是第一家靠国内业务“输血”海外扩张的平台公司，也不会是最后一家。问题在于，出海这件事听上去很性感，真做起来却特别重。

补贴要花钱，市场教育要花钱，本地团队要花钱，合规、支付、客服、司机激励，样样都要钱。财报里已经写得很清楚，销售费用大增，主要就是消费者激励和营销支出增加。

换句话说，滴滴现在的海外增长，很大一部分还是靠真金白银在推。

从跑车的逻辑看，这事其实不难理解。一个平台在新市场最先要解决的，不是品牌故事，而是“车从哪来，人为什么用你”。没有足够司机，乘客打不到车；没有足够乘客，司机又留不住。

所以很多平台前期一定会补贴，一定会让利，一定会用高成本换规模。问题不在于烧钱本身，而在于烧钱之后，能不能把用户和运力真正沉淀下来。

要是今天靠补贴拉来的司机，明天补贴一停就跑了；今天靠券吸引来的乘客，明天换个平台更便宜就走了，那这钱就是纯消耗，不是投资。

滴滴现在最微妙的地方就在这儿。国内业务还在稳稳赚钱。公开解读提到，2025 年中国出行业务全年经调整 EBITA 达到 123.5 亿元，基本盘依旧很强；但国际业务亏 60.5 亿元，创新业务又亏 26.3 亿元。

等于国内赚的钱，很大一块都被拿去填海外和新业务了。这个结构，放在顺风时期叫“提前布局”，放在利润承压时期，就会被市场看成“国内造血，海外失血”。

那滴滴出海是在赌未来吗？当然是。

而且它赌的不是一年两年的利润，而是未来全球出行市场的话语权。滴滴在拉美尤其是巴西、墨西哥继续加码，甚至还在部分城市推进外卖等“出行+”生态。这个思路其实很清楚：只做打车，天花板有限；一旦把本地生活场景串起来，平台价值会被重新估值。

但问题也同样现实：赌未来这件事，最怕的不是亏钱，而是边亏边看不见拐点。

如果国际业务只是暂时亏，但订单、交易额、用户留存、市场份额都在往上走，而且逐渐能形成规模效应，那这叫战略投入。

可如果亏损扩大，营销费用猛涨，竞争还越来越激烈，最终只能靠持续补贴维持热度，那就很容易从“赌未来”滑向“透支现在”。

我个人更偏向一个中间判断：

滴滴现在不是在盲目烧钱，但它确实已经走到一个很危险的临界点。这个临界点在于，海外业务必须尽快证明，自己亏掉的 60.5 亿，不只是换来了热闹的数据，而是真能换来未来几年可复制、可收敛、可盈利的能力。否则，国内业务再能打，也经不起长期这么输血。

说到底，平台出海最怕的一件事，不是前期亏，而是亏成了理所当然。

对滴滴来说，2025 年这份财报真正抛出来的问题不是“还要不要出海”，而是：什么时候能证明，这 60.5 亿不是花掉了，而是种下去了。

如果种下去了，那就是赌未来。如果只是烧掉了，那就是透支现在。