马斯克这次是真栽了？

SpaceX此前上市短短一个多月期间，股价六连阴，万亿美元市值灰飞烟灭，这到底是正常回调，还是庞氏骗局的真面目？

要搞明白这事儿，得先把时间拨回那场轰动全球的IPO现场，看看资本市场当时究竟在上演一出什么样的大戏。

2026年6月12日，SpaceX完成了美国股票市场历史上规模最大的一次IPO，公司估值一度接近两万亿美元，上市之后股价直接坐上了过山车。

在某一时刻，股价飙升到让公司估值几乎摸到三万亿美元；而随后又从峰值跌掉约三分之一，自此一直在剧烈震荡中反复摇摆。

这一切都说明，投资者对人工智能的热情已经烧到了近乎狂热的地步。

股价飞得疯，背后对应的数字同样让人瞠目结舌。

那么这场疯狂的飞行里，到底谁真正赚到了钱？

知情人士表示，受益者其实很多。

IPO当天，马斯克随即成为全球第一位万亿富翁。

那些在当天认购新股的投资者，也亲眼见证了股价的巨大飙升——首个交易日上涨20%,第二个交易日又上涨了20%。

在某一时点,股价较IPO发行价高出60%以上。

显然,如果当时果断抛售,这些人马上就能赚到一笔相当可观的钱。

许多投资者正是在股票刚发行时买入,然后在首个高峰果断卖出。

到SpaceX上市后的第三个交易日,市场上又冒出另一种声音。

一部分投资者开始后悔自己在第一或第二天就把股票卖掉了,因为股价此后仍在继续往上走。

但从那个峰值往下看,股价在某一时刻几乎跌掉了三分之一。

那些在高点买进的人,很有可能已经亏掉了一大笔钱。

当如此规模的IPO砸向市场,它对整体股市,以及和航天业务八竿子打不着的普通人,到底会产生什么样的影响?

事实上,许多普通民众真的买了这些股票。

SpaceX这次IPO很不寻常的一点,是多达20%的发行股份被分配给了业界所称的零售投资者。

意思就是像你我这样的个人投资者,而不是基金经理或者机构投资者。

所以这中间确实有一部分普通人跟着下场了。

对整体股市来说,这意味着几件事。

SpaceX发行股票后几乎立刻又发行了债务,通过一次债券发行募集了250亿美元。

与此同时,其他大型科技公司也在陆续发行后续股票和债券,还有若干大规模的IPO正在排队登场。

对市场来说,新的资产、股票、债券供给在不断增加,企业向投资者伸手要的钱也越来越多。

曾经,股市因为那些大型科技巨头赚得盆满钵满而不断往外吐现金,如今却越来越多地在吸纳现金,这是一场海平面般的转变。

有人担心,这是不是意味着投资者正在承担过高的内在风险。

既然谈到了狂热,谁也不知道这一切最终会把人带到哪里去。

受访者认为,市场的功能本来就是给风险定价。

某种意义上说,投资者普遍愿意承担风险是一件好事。

但这并不意味着每一位投资者所承担的风险都必然得到回报,也不代表每一次下注都足够明智。

这次SpaceX上市最耐人寻味的一点,是这家公司实际上从来没有盈利过。

去年营收200亿美元,却亏损了整整50亿美元。

显然,投资者是在赌这种状况终将改变——没有人会在一家被预期永远亏损的公司身上押下重注。

但SpaceX正在做的许多事,正如受访者所说,都是尚未被证明的东西,风险极高。

排在后面的还有xAI,一家人工智能公司,其盈利能力至今充满未知。

部署人工智能的太空数据中心是SpaceX另一项大布局,但它能不能跑通、能不能商业化、能带来多少利润,眼下都没有答案。

而最关键的问题,仍然是如何从火箭发射和把人送上火星的潜在业务里真金白银地赚到钱。

要投资这样的公司,恐怕得足够乐观,才不至于把它看作一场过于冒险的赌博。

那么,三万亿美元的估值究竟从哪儿冒出来的?

看起来几乎像是凭空被拔地而起的数字。

通常IPO的套路是,公司和承销银行跑一圈所谓的"路演",见一堆机构投资者,展示商业计划,试探市场胃口,再定一个合理价格。

但这次SpaceX的玩法完全反过来。

马斯克提前几周就直接宣布:"这些股票将以每股135美元出售",由此单方面给出了估值。

更奇妙的是,市场居然就这么接受了这个报价——股票就以此价格发行,并在上市之后进一步跳涨。

对此有几种解释。

有人说这不过是一场表演,真正的秘密路演其实已经悄悄进行过,马斯克提前摸清了市场的胃口。

但受访者更倾向于另一种理论,就是马斯克独有的"市场扭曲场"——他似乎是少数能让市场按自己意愿运转的人。

而这一特质,无疑在此次IPO中又一次得到了印证。

然而这里面有个绕不开的落差:马斯克再厉害,他本人并不等于SpaceX,也不可能永远掌舵。

那究竟该怎么评估其中真正的价值?

受访者坦言,没人能预测一家公司未来几年的利润走向,这和其他事情没什么两样。

所以投资者更多是在判断股价短期的涨跌。

而这一判断需要考虑的东西远不止公司的盈利能力。

马斯克身上那种魅力和现实扭曲场至关重要。

因为它直接决定了几天、几周之后,人们是否还会继续追捧这些股票。

当然,这并不代表基本面指标无足轻重。

但想要忽视其他投资者那些令人困惑、有时看似非理性的行为,几乎是不可能的事。

有人说这更像是一种复杂的"巫术",而不是科学。

那么市场究竟要到什么时候,才能真正说清楚一家公司应该值多少钱?

受访者表示不愿轻率地选定某个时点,但以大型指数提供商为例,它们在把新发行股票纳入指数前,通常会设置一段过渡期。

这一过渡期过去要长得多,如今则相对缩短。

以涵盖SpaceX的若干指数为例,过渡期短则五个交易日,长则十五个交易日。

不过规模最大、也最受瞩目的标准普尔500指数,会在新发行股票纳入前整整等上一年。

如果想采取最保守的立场,不妨等上一年,再去判断投资者是否对此已经形成清晰的认知。

至于那些大型指数以及养老基金,很多人并不觉得自己在投资SpaceX这样的公司,但事实上几乎每个人都已经参与其中。

一旦SpaceX被纳入所有指数,特别是广受追踪的标普500指数,指数基金就会自动开始买入它的股票。

需要指出的是,这些基金初期并不会大规模买入,因为SpaceX的大部分股份尚未向公众出售。

目前所涉及的仅是零点几个百分点的仓位。

但一年之后,所涉比例或许就会达到数个百分点。

众多人正在通过指数基金进行投资,许多人也是靠它来打理自己的储蓄。

即便一个人没有有意识地这么做,他的养老金也很可能被投入到大量指数基金里。

所以严格来说,并没有人被强制去买SpaceX的股票,但除非特意花大力气去规避,否则大多数人最终都会间接持有SpaceX的股份。

从这个意义上说,几乎每一位普通投资者都把自己押进了马斯克的宏大愿景,也都得问一句:这是否真的会是一次通往火星的旅程?

而就在资本泡沫被撕开的这一刻,2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼直接发文给马斯克定性:这个人本身就是一套人形庞氏骗局。

话听着狠,但对照数据看,确实有迹可循。

此前SpaceX上市一个多月,股价从巅峰的225.64美元跌到123.99美元,连发行价都没保住。

散户、海外资金、华尔街投行全线深套,狂欢碎了一地。

更关键的是,这家公司2025年营收186亿美元,净亏损49亿美元,成立至今累计亏损突破413亿美元。

拆开看,星链全年赚44亿,火箭业务亏6.57亿,xAI板块一年亏掉63亿,星链赚的那点钱连AI的亏损都填不平。

克鲁格曼的核心观点很直白:撑起万亿估值的从来不是营收和利润,而是市场对马斯克个人的盲目信仰。

特斯拉动态市盈率一度冲到500倍,比亚迪才19倍,丰田不到10倍。

可2025年比亚迪净利润47亿美元,反超特斯拉的37.9亿,特斯拉市值却是比亚迪的12倍。

资本市场赌的不是汽车,是马斯克嘴里那些"全自动驾驶、人形机器人、太空联动"的远期幻想。

再往深里看,马斯克这套商业版图完美踩中庞氏模式的三大特征:靠故事融资续命、新钱填旧窟窿、所有宏大愿景都是吸引资本入场的宣传工具。

过去15年,他对外抛出602项目标,官方统计只有10%按时落地,超三分之一项目烂尾或无限延期。

超级高铁没通车、Robotaxi没量产、脑机接口没落地、火星殖民一再延期、xAI性能长期落后,每一次新蓝图发布都伴随新一轮融资和增发。

X平台背着130亿美元并购债务,每年利息10到15亿美元,广告商大规模出逃,只能靠特斯拉和SpaceX输血还息。

而SpaceX首发流通股仅占总股本4.2%,8月财报后9.11亿限售股解锁,年底流通股本暴涨900%,早期机构和员工集中套现,海量抛压压得股价喘不过气。

这才有了之前的六连阴暴跌。

神话一旦降温,没有新投资者愿意高价接盘,整套资本循环就会直接断裂。

对普通投资者而言,盲目追捧明星企业家、跟风炒作题材赛道、忽略企业真实的财务数据,最终只能为资本泡沫付出巨额亏损的代价。

万亿美元蒸发,或许真的只是一个开始。