本来这篇文章要分析青岛啤酒，但是青啤公司中报提供的信息非常少，企业经营数据更是少到简陋，类似下图燕京啤酒这种信息披露青啤中报根本就没有。
分析企业是为了学到东西，我们还是看燕京啤酒吧。
不知道青啤中报信披为什么会这样，公司董秘9月初离职，半年报是8月26号披露的，任职期间最后一份中报不求有功但求无过也很正常。
但是分析燕京啤酒不只是因为它的中报质量高，还因为它的中报业绩是A股啤酒板块当中最好的。
如下表所示：今年上半年青岛啤酒营收减少了8.36亿，重庆啤酒营收减少了2.63亿，燕京啤酒营收增长了4.73亿；燕京啤酒的净利润增长额也是最多的，为3.37亿。
当前燕京啤酒营收规模不到青岛啤酒的一半，但是它增速快，体现了成长性企业的特征，分析燕京啤酒的业绩增长原因应该能了解到啤酒行业目前正在发生哪些变化。
一、存量提质与结构升级燕京啤酒产品结构最明显的变化是中高端产品占比越来越高。如下表所示，从中报数据看，公司中高端产品占比从2022年的62.94%提高至2026年的70.85%，普通产品占比则降到了30%以下。消费升级、喝更好喝的啤酒为行业带来了增长空间。公司公告里提到，燕京U8五年时间销量从10万千升提升至90万千升，年复合增长率超过50%，继续保持强劲增长态势；
燕京A10
是一款原浓为10.8度的高端全麦淡色拉格啤酒，公司致力于将燕京A10打造成为继燕京U8之后又一全国性标杆单品。
如下表所示，2022年到现在全国规模以上啤酒企业累计产量是增长的。
这也是啤酒跟白酒很不一样的地方，虽然啤酒产量年复合增速只有1.22%，但是规模以上酿酒企业白酒产量已经从2022年上半年的375.1万千升，降到了2026年上半年的167.9万千升，已经腰斩。
这也反映出啤酒某种程度上具备刚需属性。
在存量博弈的市场中，燕京啤酒销量复合增速为3.05%，是行业大盘的一倍多，且中高端产品占比不断提升。
从半年报的收入利润数据看，过去5年燕京啤酒业绩一直保持增长，其中：公司营收复合增速为6.93%，远超过销量复合增速3.05%，反映出公司产品结构升级，高毛利率产品占比提高，也就是前文所述中高端产品占比提高。
虽然过去几年啤酒上市企业都在讲消费升级的故事，但是能在报表上体现为收入利润持续明显增长的，只有燕京啤酒一家；但是我不知道燕京啤酒这种持续增长会在什么结束，以及因何结束。
二、线下经销商仍是啤酒销售主力如下图所示，这几年燕京啤酒KA渠道收入基本处在停滞不前的状态，这跟渠道分流线下超市业绩增长乏力是一致的。
但是燕京啤酒KA渠道之外的传统渠道收入一直保持增长，由于传统渠道发力，从半年报数据看，2022—2026年燕京啤酒线下渠道收入复合增速为6.41%。
这让我想起之前去乐惠国际调研公司领导提到的一个观点，即饮场景永远是啤酒的第一渠道，比如餐厅和酒吧；而燕京啤酒刚好在中报中提到：消费需求持续向高端化、年轻化、场景化、健康化迭代，对品质、品牌、体验和差异化产品的需求仍在提升。
存量市场找增量，碎片化的场景中存在增长机会。
燕京啤酒线上渠道营收增长很快，但是营收占比还很低，线下渠道仍是最重要的渠道，这跟啤酒的即饮场景有关；与此同时，燕京啤酒经销商数量也一直保持增长，从2022年上半年的8081家增至2026年上半年的8933家。
过去5年燕京啤酒经销商数量的年复合增速为2.54%，线下渠道收入的年复合增速为6.41%，反映出公司线下渠道的质量在提升。
我想了解燕京啤酒是如何管理经销商的，但是没找到公开资料；公司收入一直保持增长且主要靠传统渠道，经销商管理上应该有其独到之处。
三、报表主业相关且相对简单
燕京啤酒流动资产主要是货币资金和存货，应收账款很少；非流动资产主要是固定资产、在建工程、无形资产以及其他非流动资产，其他非流动资产主要包括一年以上的定期存款。把①货币资金②交易性金融资产③一年内到期的非流动资产④其他非流动资产相加，截至2026年6月底大约为120亿，而公司总资产为264亿，也就是说公司超过40%的资产以现金及现金等价物的形式存在。
因此我们可以确定燕京啤酒资产现金含量高，资产流动性好。
从负债端看，公司流动负债主要包括应付款项、合同负债和其他应付款，非流动负债金额很小可以忽略不计，其他应付款主要是包装物抵押金和保证金等。
也就是说燕京啤酒主要使用0息经营性负债，这是有一定议价能力的消费品企业的特征。虽然跟踪分析燕京啤酒有一段时间了，但是细化到会计科目还是第一次，综合评估后竟然觉得质量比较高。
最近思维方式上有个明显的倾向，如果一件事情看起来哪里都好，我就会多想，想知道到底有什么大雷是我不知道的，因为什么都好不符合常识，怎么可能十全十美的事情会被我遇到。
分析公司看燕京啤酒也是这样，不止体现在从业绩增长看它是啤酒板块最大的亮点，还体现在它的中报质量很高，信息披露很全面，其实前文这些表格只是中报中列示的一部分，燕京啤酒对营业成本、销售费用构成等都做了列示。
比如营业成本中包装材料成本大约是原材料成本的1.8倍，这跟养元饮品一样，内容物不如包装物值钱。
最后必须强调一下我的顾虑。
既然燕京啤酒中报各个方面看起来质量都很高，那么，到底有什么缺陷是我不知道的呢？
所以这篇文章仅供分析企业学习使用，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎~