2026年10月30日，国际现货黄金价格一度跌至3875美元/盎司附近，单日跌幅超3.6%，创年内新低。当时的背景是中东局势升级、国际油价飙涨、美股大跌。

“乱世买黄金”的老经验，这一次没有灵验。背后的规则很残酷：市场真正慌乱时，被拉去“祭天”的从来不是烂资产，因为烂资产根本卖不出去。

最先被卖掉的，往往是价格高、人人认可、随时能变成现金的那个“好人”。黄金这几年上涨，底色是市场对美元信用的疑虑。

1971年美元与黄金脱钩，此后美元只靠国家信用支撑。2025年美国联邦债务突破37万亿美元，同年5月穆迪下调了美国主权信用评级。

2022年至2024年，全球央行连续三年净购金超过1000吨。对信用的担忧让金价一步步往上走，急需现金却能让它一夜之间大跌。

2025年10月，金价冲上4000美元后不久，当月21日国际现货金价下跌5.3%左右，至每盎司4123.85美元，盘中一度暴跌6.3%，创10多年来最大跌幅。

2008年金融危机期间，以及2020年3月全球流动性紧张时，金价在危机初期也都出现过明显回落。长期看，金价由信用决定；短期内，它却常常被抛售换现金的需求左右。

黄金这样被“祭天”也不是第一次，2011年秋冬，国际金融市场就演过几乎一样的一幕。

对于2026年10月这轮下跌，世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人贾舒畅分析，下跌主要是因为COMEX黄金期货仓位明显减少，这又主要来自彼时美股大跌引发的流动性压力，使得具备较好流动性的黄金被抛售。

不过各国央行没有离场，三季度全球央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%。美国中期选举结果明朗后，11月4日现货黄金收复4000美元/盎司关口，11月5日重返4100美元/盎司。

美国超级委员会定于23日召开会议，审议批准美国政府1.2万亿美元的财政计划。如果这次会议顺利，将会给市场带来相当大的稳定性。

友利投资证券江南大路支店经理吉开成分析认为，如果这一法案不能通过，可能会引发类似此前8月美国信用评级下调时的危机。高盛也非常谨慎，认为如果这一议程处理不好，标普500指数可能下跌超过10%。

如果该法案在两党存在分歧的情况下继续推进，政治不和继续影响整体经济的可能性很大。也有人担心这种政治不稳定会再次蔓延到美国，因此有必要关注超级委员会的动向。

追加保证金这一概念，一些人可能还有些陌生，但此时需要研究追加保证金的理由已经很清楚。MF Global申请了破产保护，追加保证金的情况也变得非常严重。

欧元区危机正向银行和企业蔓延，而曾经一度飙升的金价也由于追加保证金的情况出现暴跌。追加保证金通知是衍生品交易中常见的情况。

例如购买期货合约后，如果亏损超过10%，账户无法维持维持保证金，就会收到追加保证金通知。追加保证金的作用是防止额外损失，并解决保证金不足的问题。

金价此前大幅上涨，一度触及每盎司1900美元，但此后跌得相当严重。由于金价普遍大幅上涨，市场上自然存在估值过高的争议，人们认为金价下跌是泡沫争议造成的。

但路透社的一份报告称，金价下跌也是由追加保证金造成的。路透社报道了保尔森所持有的黄金ETF头寸情况。

由此来看，金价并不是因为价值上的泡沫而下跌，而是因为投机性供需而实际下跌。因此，由供需导致的下跌局面很有可能因供需而再次恢复，从供需角度看，金价绝对不是泡沫。

以乔治·索罗斯为例，他也大力抛售头寸，降低了黄金所占比例。既然金价下跌的原因是追加保证金，那么在欧元区担忧带来不确定性的时候，对黄金这种安全资产的偏好理应得到强化，金价似乎应该再上涨一些。

对此，吉开成分析认为，受欧元区危机影响，避险资产偏好明显上升，导致欧元走弱、美元走强。由于美元和黄金传统上互为替代品，随着美元作为安全资产走强，金价出现短暂停滞。

他认为这只是一个非常暂时的现象。美元作为基轴货币的力量仍然得到世界各地的充分认可。

与此同时，全球对欧洲央行实施量化宽松有强烈需求，美国关于第三轮量化宽松的讨论也在继续。他认为，金价最终飙升的长期前景很有可能实现，市场环境能够让黄金再次进入上涨趋势，这与当时市场的看法略有不同。