最近半年，宁德时代的股价跌了近一半，昔日 "宁王" 的光环好像没那么亮了。

卖得多赚得少，利润缩水

近期三季度，宁德时代的营收达到 1652 亿元，同比涨 59%，环比二季度也涨了 12%，看着卖了更多货，但净利润只有 212 亿元，同比增速仅 15%，环比还降了 6%。

说白了，卖得多了，到手的钱反而少了，这是实打实的负面信号。

管理层披露，三季度电池出货量超 260G 瓦时，用归母净利润除以出货量算，每 1000 瓦时能赚 82 元，二季度是 97 元，去年同期更是超 100 元。

每度电利润少了两成。

毛利率也在降，三季度综合毛利率 20.7%，二季度是 23.2%，去年三季度是 25.8%。

这和上游碳酸锂价格波动有关，近日碳酸锂价格跌破 6 万元每吨，而近期 5 月还突破过 20 万元每吨，现在回落到 10 万元出头。

因为原料存货和上游协议定价有延迟，毛利率变化也跟着滞后。

如果碳酸锂价格继续低位，对宁德时代毛利率回升是有支撑的。

两头挤压，利润空间被压缩

宁德时代的利润率还受其他问题影响。

一方面，不少车企找二供，或者联合研发压价。

理想部分车型用欣旺达代工，近期还推出电池终身保障计划；

小米自研龙甲电池，由中创新航和欣旺达供应；

问界、小鹏也找了国轩高科、亿纬锂能供货。

虽说宁德时代的电池性能还是领先的，但国内半导体都能突破，电池技术其他公司也在追。

另一方面，不少车企自己做电池相关环节，比如奇瑞、吉利和宁德时代合作研发定制电池，车企介入电池包、热管理这些环节，利润就不归宁德时代了。

财报里，宁德时代也说利润下滑和产品结构有关，三季度交付了更多低附加值的简单项目。

还有政策的影响。

我国新能源车季度销量占比超 60%，新能源车、动力电池产量占全球 70% 以上，所以补贴在慢慢退坡。

比如车辆购置税从全免到现在减半，后续恢复 10% 征收只是时间问题。

电池方面，近期 9 月起恢复征收锂电池消费税，按 2% 税率，明年 9 月起提至 4%；

2027 年起，新能源汽车增值税出口退税率从 13% 降到 9%。

这些优惠缩紧，影响整个行业的利润。

宁德时代管理层说，消费税和出口退税的影响由公司先承担，还在和客户沟通分担，但下游车企大多不赚钱，想分担难。

宁德时代是产业链里吃蛋糕最多的一环，压力确实大。

明年全球动力及储能电池需求预计涨 2 到 3 成，量的增长是能达到的，但利润率就很难说了。