作者|李渡
编辑|林时值

8月13日，联想集团交出2026/27财年第一季度（截至2026年6月30日）成绩单。报告期内，公司营收269.43亿美元（约1834亿元人民币），同比增长43%，创下单季度新高；经调整（非GAAP口径）净利润10.75亿美元，同比增长176%，首次突破10亿美元大关（折合超过73亿元人民币），而经调整的净利润率也从去年同期的2.1%左右提升到4.0%。

在行业红利等诸多因素影响下，联想的AI转型效果显著，AI基础设施提供商的角色也更加凸显。同时，C端业务侧的IDG（智能设备业务集团）作为营收和利润的核心基本盘，其PC业务表现亮眼，全球龙头地位依然显著，只是对于推进AI智能体渗透而言，联想的C端矩阵需要更大。

ISG爆发
IDG撑盘

这份财报最大亮点之一是部分便是ISG（基础设施方案业务集团）， 本财季，该业务营收85亿美元（约579亿元人民币），同比增长98%，几乎翻倍；运营利润7.7亿美元（约53亿元人民币），运营利润率跃升至9.1%，环比也提升了5.5个百分点。

驱动ISG的核心是AI服务器。本财季，联想AI服务器储备订单从上一财季约210亿美元（1400亿元人民币）猛增至540亿美元（3600亿元人民币），环比增长157%，覆盖超大规模云服务商、AI云及企业AI等机会。联想的传统x86服务器业务稳居全球第二。

ISG之外，SSG（方案服务业务集团）本财季表现稳健，营收29亿美元（约196亿元人民币），同比增长28%，连续21个季度双位数增长，运营利润率攀升至24.2%的历史新高，AI服务收入同比增长141%。

而IDG（智能设备业务集团）为联想C端业务的核心，以PC、手机和平板为主，本财季营收171亿美元（约1164亿元人民币），同比增长27%，运营利润率7.1%，利润绝对额约12亿美元（约81亿人民币），反映该业务单元本身盈利能力强势，整体来看仍是公司营收以及利润的第一来源。

由此可见，尽管ISG成为联想该财季的重要动力，但IDG仍为联想营收与利润的基本盘。这两大业务发展后劲，对联想至关重要。

540亿美元订单背后
ISG能跑多远？

财报披露之后，市场目光聚焦到联想ISG业务板块。85亿美元营收、9.1%利润率以及540亿美元储备订单，这几组关键指标将联想和AI基础设施服务商的身份深度挂钩。

ISG业务当下表现亮眼，但其增长能否持续，将影响联想整体经营前景，以及其作为AI基础设施服务商的市场地位。

联想基础设施方案业务集团(ISG)总裁Ashley曾在6月底表示，2030年全球AI基础设施市场规模有望攀升至1.3万亿美元。按照这一时间节点推算，接下来四至五年，联想很大概率会牢牢抓住AI服务器的需求红利期，持续巩固自身AI基础设施供应商的核心定位。

不过，作为AI基础设施的服务器行业的红利，并非联想独享，未来这个市场还可能存在更为激烈的潜在竞争，各方玩家尚处于初级竞赛阶段，挑战尚存。

比如戴尔同样在这方面表现不凡，戴尔2027财年第一季度总营收438亿美元，其中AI优化服务器收入达到161亿美元，同比增长757%；基础设施业务集团收入290亿美元，经营利润31亿美元。

据了解，戴尔此前披露的AI服务器积压订单为513亿美元。在人工智能蓬勃发展的阶段，入局的玩家大多都可以分摊到红利，未来随着市场红利日渐收缩，若厂家自身规模和份额发生大幅变动，则更加考验其市场把控能力。

另一方面，上下游挤压带来的议价压力以及存在。众所周知，上游大部分的GPU市场由英伟达一家主导，联想正落地GB300平台以及Vera Rubin整机柜方案，深度嵌入英伟达生态。这固然能带来发展红利，但也形成业务依赖。倘若英伟达变更合作规则或下场布局下游业务，OEM厂商的调整空间就会被大幅收窄。而下游的大型云服务商资金实力雄厚，普遍会实施压价策略。从长期维度看，谷歌TPU、亚马逊Trainium、微软Maia等自研芯片不断迭代，云厂商自研算力的发展浪潮，或将持续蚕食通用服务器的市场份额。

值得警惕的是，行业极易遭受供应链波动的连锁冲击。内存、存储器件涨价，侧面反映出AI赛道的旺盛需求。联想依托全球顶尖的采购体量与全链路运营体系，在议价谈判、库存调配以及成本转嫁层面实力不俗。不过联想集团董事长杨元庆也公开提到，存储资源供给紧张的局面，今明两年仍将持续。

PC基本盘稳固
C端“一体多端”仍需规模破局

把目光转向C端，C端业务作为联想的第一大营收和利润来源，是支撑联想基本盘和公司发展的核心。联想曾提出推进“一体多端”愿景，打造跨设备的一体化人工智能体验。但在C端硬件产品行业，联想如果要把个人智能领域作为重要的AI智能体渗透突破口，则需要更大的规模。

按联想推崇的AI转型逻辑看，联想方面披露，在全球市场，联想AI PC同比增长86％，AI平板同比增长83％，AI手机则同比增长22％。在国内市场，联想AI PC销量占笔记本电脑总销量的比例已突破50％，累计销量超过500万台；AI平板营收同比增长超过150％，稳居市场第三；AI手机营收同比也实现40％的快速增长。

但仍要看到市场不利的一面和联想自身尚待进步之处。

以PC整个大盘为例，IDC数据显示，2026年Q2全球PC出货量为6820万台，同比下降4.9%，可以说这是一个规模有所收缩退潮的市场。其中联想出货量24.4%，同比下滑2.1%，表现较好的是苹果，出货量9.9%，同比增长10.1%。

国内市场，中国大陆Q2同期是992万台，同比下滑1.6%。但IDC没有直接披露Q2国内各品牌市场份额排名，据此前Omdia 公布的2026 Q1中国大陆PC市场份额数据显示，华为以出货140万台成为市场第二，市场份额16%，同比增长高达38%，而联想虽然位居市场第一，同比增长却为5%。受益于鸿蒙生态等因素，华为近年来在国内PC市场增长迅速，给联想带来的竞争压力也日益显现。

在PC出货量整体收缩、内存涨价的现状下，本财季联想的表现可圈可点，但后续增长能否持续，仍有待市场检验。

在PC之外，联想的手机、平板等业务在规模化方面仍有较大提升空间。若能在全球和国内市场的份额排名中持续缩小与头部厂商的差距，将更有助于其“一体多端”战略愿景的实现。

具体来看，联想手机业务仍为行业others，在头部品牌把持手机业务核心市场的情况下，联想手机业务的突围十分关键，但并不容易。

联想平板业务虽然增速较快，但份额还与头部巨头有距离，Omdia最新研究显示，2026年第二季度，全球平板电脑市场进入下行周期，出货量同比下降10%至3600万台，值得庆幸的是，联想是前五大厂商中唯一实现出货量增长的厂商，出货量同比增长27%，具有扩大规模的潜力。

上述智能终端领域的市场格局表明，联想凭借PC的龙头地位和AI化战略推动了业务增长，虽然整体市场环境仍不乐观，但联想在全球PC市场的份额逆势提升至24.4%，与第二名的差距进一步拉大。不过，AI赛道竞争日益焦灼，各大厂商纷纷加码布局，这对联想的产品打磨和持续创新能力提出了更高要求。

就收入结构而论，联想已摆脱传统PC公司的单一标签，具备了AI基础设施服务商之实；就能力构建而言，其正向成熟的AI基础设施企业稳步演进。耐人寻味的是，相同的供应链体系、全球渠道网络与PC业务基本盘，联想在移动互联网时代曾被质疑缺乏想象空间，而在AI基础设施与智能体需求爆发的当下，却转化为其差异化竞争优势。

未来的联想，不仅需要更强的解决方案交付能力，还需要证明自己在PC之外的其他C端业务上，拥有持续提升的综合竞争能力。