2026年9月14日 ｜深度商业观察
永辉"胖改"两年：扭亏了，但真正的考验才刚开始从2024年5月于东来走进郑州一家永辉门店，到2026年8月永辉交出扭亏为盈的半年报——这场中国零售业史上最大规模的"同行救同行"，用了两年时间，改写了永辉的基因，也留下了许多值得掰开揉碎看的数字。
图1：调改后的永辉超市卖场｜图源：百家号@生活需求速达站
一、来龙去脉：一场始于"闭门会"的同行营救1. 两个处境截然不同的零售样本故事的起点，是中国零售业的两个极端样本。
一边是深耕河南许昌、新乡的胖东来：不过14家门店，2025年销售额高达235.31亿元，同比增长38.71%；2024年13家门店利润超8亿元，单店盈利超过6000万元。
另一边是狂奔了20年的永辉超市：高峰期门店上千家，但2023年末跌至1000家后连续五年亏损，2024年净亏损14.65亿元，陷入"规模越大、亏得越多"的困境。
一个是"小而美"的极致服务标杆，一个是"大而重"的传统商超巨头。看似两条路，却在2024年5月7日交汇。
2. 2024年5月7日：一场改变历史的走访当天，胖东来创始人于东来现身郑州，一连走访了永辉龙湖锦艺城店、瀚海北金店等4家门店。据多家媒体报道，在随后的闭门会议上，于东来拍板：启动帮扶调改永辉超市。
这不是胖东来第一次"出手"。2023年6月，胖东来团队曾赴江西上饶帮扶嘉百乐；2024年4月，又帮扶湖南步步高。永辉是于东来帮扶名单上体量最大的一个——当时永辉账面门店数量是以"百"为单位计数的全国连锁。
3. 19天改造，首店交出"13.9倍"战报2024年5月31日，郑州信万广场店闭店调改；6月19日，这家店恢复营业。
永辉官方数据显示：重开首日销售额188万元，约为调改前日均销售额16.82万元的13.9倍；当日客流12926人，约为调改前日均客流2448人的5.3倍；结单客单价从调改前的七八十元跃升至约145元。
调改核心动作（据环球网、永辉官方披露）：下架约80%原有商品，新增超万个优质商品，商品结构达到胖东来的90%以上；取消强制动线、拓宽通道；营业时间从"早7点到晚10点"缩短3小时；基层员工涨薪超1000元；暂停销售人气过旺的DL精酿啤酒系列以保障顾客安全。
外界惊叹于数据，也记住了这家店的一个细节：开业当晚，因为客流太大，店方紧急公告暂停销售胖东来自有品牌DL精酿啤酒——这是中国超市史上少有的"因太火而暂停售卖"。
图2：调改中"对人好"是核心逻辑之一（配图由AI生成，仅示意）
4. "人、货、场"三改：胖东来究竟输出了什么外界常把"胖改"简单理解为"抄作业"：照搬商品结构、抄服务话术。但从永辉这两年披露的动作看，胖东来输出的是整套操作系统——
改"人"：先给基层员工涨薪超30%、缩短工时、扩大休息区，用"对人好"调动服务主动性。胖东来团队曾主导管理，关娜、王明分别担任两地调改指挥，永辉董事长张轩松坐镇郑州，并从全国抽调精英组建"永辉调改小组"配合。
改"货"：全面参照胖东来商品结构，淘汰品质无保障商品、保留一线品牌，引入胖东来自有品牌DL系列（精酿啤酒、果汁等）做结构性补充。
改"场"：卖场降高货架、加宽通道、取消强制动线，从"货架思维"转向"顾客思维"。
值得注意的是帮扶的代价。胖东来2025年4月披露：两年帮扶期间，为调改企业无偿投入直接费用约8300万元，整体销售损失约19亿元。[6]这是一场成本不菲的"公益式改造"——也解释了为什么于东来在2026年8月公布未来三年计划时明确表态："其他帮扶企业行为、行业会议暂不安排参与！"
二、成效盘点：扭亏的数字，与数字背后的代价1. 最硬的成果：2026上半年扭亏为盈2026年8月20日，永辉发布半年度报告：营收237.91亿元，同比下降20.56%；归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损2.41亿元）；扣非归母净利润0.39亿元，较上年同期增加8.41亿元。
这是永辉连续五年亏损后，首次交出"盈利"的中期答卷。支撑盈利的，不是卖得更贵，而是"增利降本"——
半年报关键财务指标（来源：永辉超市2026年半年度报告）：· 综合毛利率22.52%，同比提升1.7个百分点（商品结构优化、自有品牌占比提高带动）· 期间费用率同比下降1.8个百分点（门店运营效率与成本管控改善）· 自有品牌矩阵上半年销售额25.33亿元，跑出12个亿元级单品、多个千万级单品
2. 调改门店的量变：331家、客流+80%、坪效超基准截至2026年6月30日，永辉累计完成331家门店调改。公司披露，调改门店营收同比增长16.57%，平均客流增长超80%；调改满6个月的门店，月均坪效达3295元/平方米，高于2800元的基准。
单店模型正在被验证：客流翻番不只是"开业效应"。多家媒体报道，北京20家门店已完成调改、浙江全省门店落地品质零售，杭州11家门店全部完成自主调改。
3. 必须说清的代价：从千店到382家任何转型都有价格。永辉为此付出的，是断臂式的收缩——
门店数量变迁轨迹：· 2023年末：1000家门店· 2024年末：775家（全年净关闭225家）· 2025年末：403家（2025年关闭381家）· 2026年6月末：已开业门店382家
从1000家到382家，两年多关掉了超过600家门店。这也是营收同比下降20.56%的直接原因——关店带来的收入缺口，暂时还没有被调改店的增长完全填平。
更沉重的是利润表的历史包袱：2025年全年，永辉归母净利润-25.52亿元，其中调改一次性费用8.4亿元、闭店带来的税前亏损3.33亿元，公司坦言"2024年调改门店业绩对公司2025年净利润贡献有限"。五年累计亏损超过120亿元。
图3：从"货架思维"到"顾客思维"（配图由AI生成，仅示意）
4. 一笔对照账：步步高、中百同路不同命同样接受胖东来帮扶的步步高，21家"胖改店"全部盈利，2026年一季度扣非净利润翻倍；而中百集团则预告上半年继续亏损。
同一套方法论，不同企业交出不同答卷——这恰恰说明：胖东来的系统可以复制，但复制系统的能力和决心，各企业并不相同。
三、展望：离开"拐杖"之后，永辉要靠什么走1. 2026年定调：不再大改，休养生息永辉官方在2026年年中明确：2026年拟关闭约24家门店、调改约64家门店，不再进行大范围闭店和调改，经营重心从"快速调改"转向"精细化运营"。公司预计，2026年闭店和调改对税前利润的影响将从2025年的-11.13亿元降至约-2.13亿元。
这个信号的潜台词是："胖改"的改造期告一段落，接下来是验收期。331家已调改门店能否持续产出、新模型能否自我迭代，才是真正的考验。
2. 三条增长线索：自有品牌、供应链、股东改革自有品牌是第二增长曲线。2026年上半年自有品牌销售额25.33亿元，公司计划2026年将"品质永辉"商品从60款扩至200款——自有品牌毛利率显著高于联营品牌，这是毛利率继续上行的核心抓手。
供应链改革是隐性引擎。半年报强调"深化供应链改革及稳步提升自有品牌商品销售占比"，直采、裸价、去中间化是持续降本的后手。
大股东变化注入新变量。名创优品系2025年入主成为第一大股东，推动"品质零售"改革与门店升级，还计划募资39.79亿元对216家门店做进一步调改升级。[14]资本方带来零售方法论与供应链资源，也让市场对永辉有了新的想象。
3. 三道待解的题展望乐观，但问题同样具体——
第一道题：营收何时止跌。调改店增速（+16.57%）跑不赢关店速度，"减收增利"还能维持多久？这是半年报发布后市场最尖锐的追问。
第二道题：扣非利润的成色。归母净利2.53亿元中，扣非仅0.39亿元——盈利质量仍然偏薄，资产处置收益与费用节约贡献了多少，需要继续观察。
第三道题：市场信心的修复。据每日经济新闻统计，虽然公司扭亏，但年内股价跌幅一度超过30%。[15]资本市场对"永辉学胖东来"从狂热回归理性，最终还是要看单店模型的持续兑现。
4. 写在最后：学胖东来，学的到底是什么回看两年"胖改"，最容易被记住的是13.9倍的爆款首店，最容易被忽略的是那8100多万元的帮扶投入、被关掉的600多家门店，以及胖东来退出后的永辉。
于东来2026年3月说："胖东来模式学不会是一些群体的偏见和误导，正式帮扶的永辉、步步高都有了质的飞跃。"但"质的飞跃"不等于"一劳永逸"。
永辉用两年时间拿到了三样东西：一套可复制的单店模型、一个开始起量的自有品牌、一次从规模导向到质量导向的组织转向。接下来的课题，是把这三样东西变成穿越周期、不依赖外部帮扶的长期能力。
胖东来的故事告诉我们，好的零售是"对人好"；而永辉的故事，正在验证"对人好"能否支撑起一家全国连锁的长期盈利。
这是一场还没打完的考试。2026年的休养生息，只是交卷前的深呼吸。永辉虽然扭亏了，但真正的考验才刚开始，考验师父与徒弟。
如今胖东来抛出四年招工不续签，对于永辉来说，别的不好学，这个好学，永辉会不会也学成四年本科毕业式用工，且让我们拭目以待。
永辉原先的创始人张轩松、张轩宁兄弟（福建福州人），笔者作为福建人衷心希望永辉之路越走越宽。
免责声明：本文为商业观察与分析，所引数据均来自公开渠道；文中观点仅供参考，不构成投资建议。