五矿期货重庆营业部
作者：李晶 徐绍祖
目录
1、月度评估&策略推荐
2、期现市场
3、成本端
4、供给&进口端
5、库存端
6、需求&出口端
月度评估&策略推荐
月度评估及策略推荐—3月总结
估值：月度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚烯烃期货价格震荡偏强，基差得到修复，利润大幅下行，估值向上。
成本端：WTI原油本月上涨6.48%，Brent原油本月上涨6.43%，煤价本月下跌-18.42%，甲醇本月下跌-4.35%，乙烯本月下跌-8.81%，丙烯本月下跌-0.22%，丙烷本月上涨4.79%。成本端支撑边际回归，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。
供应端：春检来临PE产能利用率82.42%，环比下降-5.20%，同比去年下降-2.90%，较5年同期平均下降-4.77%。PP产能利用率71.75 %，环比下降-4.17%，同比去年下降-11.41%，较5年同期平均下降-16.68%，当前产能利用率已处历史同期低位，低利润倒逼PP厂家（尤其PDH制厂家）降低产能利用率甚至延迟部分装置投产。新装置投产情况更新：3月利华益维远（PDH制PP20万吨）推迟至4月投产；叠加4月原计划金能化学、泉州国亨、安徽天大共计125万吨PP投产，PP供给端压力较大。
进出口：2月国内PE进口为104.03 万吨，环比1月下降-11.14%，同比下降-7.08%。2月国内PP进口16.06 万吨，环比1月下降-40.39%，同比下降-40.39%。出口端表现较好，2月PE出口5.94 万吨，环比11月上涨1.18%，同比下降-9.27%。P出口15.36 万吨，环比1月上涨25.74%，同比上涨75.01%。PP出口量大幅提升，主要因为印尼集中在3月前进口货物，预计3月PP出口量仍将维持上行趋势。
需求端：“金三银四”传统旺季尚未证伪，PE、PP下游开工均低位反弹，PE下游开工率45.4%，环比上涨51.54%，同比下降-9.85%。PP下游开工率50.46 %，环比上涨13.70%，同比上涨4.58%。PE终端用户刚需采购为主，交投情绪较低，但PP订单表现亮眼，同环比均有优势。
库存：上游进入春检季节，下游需求复苏，导致上游中游去库幅度较大；PE生产企业库存47.6万吨，本月去库-15.74%，较去年同期去库-4.09%；PE贸易商库存4.86 万吨，较上月去库-3.11%；PP生产企业库存58.43 万吨，本月去库-19.46%，较去年同期累库0.86%；PP贸易商库存16.20 万吨，较上月去库-9.45%；PP港口库存6.82 万吨，较上月去库-2.29%。
小结：本月市场情绪震荡偏多，俄乌冲突升级、以巴冲突引入伊朗黎巴嫩等国参与、胡塞武装持续袭击欧美商船，原油价格持续上行；春季检修、“金三银四”需求复苏叠加地缘政治，预计4月聚烯烃价格或将维持震荡偏强。
下月预测：聚乙烯(L2405)：参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7400-7700）。
策略推荐：跟踪4月聚丙烯投产落地情况，逢低做多LL-PP价差。
风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升。
月度评估及策略推荐—4月基本面预测PE偏强，PP中性
期现市场
期现市场—期限结构较上月无变化—PE
期现市场—本月基差震荡上行—PE
期现市场—期现结构较上月无变化—PP
期现市场—基差震荡上行，处平水附近—PP
期现市场—等待LL-PP价差回落，进场做阔价差
成本端
成本端—油制成本上涨较多
成本端—原油价格上涨幅度较大
成本端—油制利润大幅下滑—PE
成本端—油制利润下滑—PP
供给&进口端
供给端—季节性检修较多，产能利用率震荡下行—PE
供给端—3月检修量较大—PE
供给端（进口）—进口利润同期中性—PE
供给端—春检较多，产能利用率持续下降—PP
供给端—3月春检，检修量偏多—PP
供给端（进口）—进口利润处历史同期中性位置—PP
库存端
库存端—季节性去库符合预期，上游库存处同期高位—PE
库存端—季节性去库，中游贸易商库存处同期高位—PP
库存端—管材需求较好，去库幅度较大—PE
库存端—BOPP部分厂家投产，产成品库存去化良好—PP
需求&出口端
需求端—下游管材开工率恢复超预期—PE
需求端（出口）—出口量中性偏高—PE
需求端—开工率复苏较强—PP
需求端（出口）—印尼3月前集中采购，出口量上升明显—PP
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