五矿期货重庆营业部
作者：五矿期货 吴坤金
报告要点
1-2月，国内铜精矿、未锻轧铜及铜材进口量、铜废碎料进口量均同比增加，未锻轧铜及铜材之中，精炼铜进口量增幅较大，阳极铜和铜材进口量减少。出口方面，1-2月精炼铜出口量少于去年同期，铜材出口量好于去年同期。
当前看，我国铜精矿进口量预计仍受海外供应扰动影响，精炼铜净进口在去年低基数情况下有望维持增长，阳极铜进口预计维持偏低水平，铜材出口表现预计强于进口，铜废碎料进口量预计平稳增长。
铜：1-2月产业链进出口数据回顾
3月下旬，海关总署公布了1-2月进出口细项数据，本文对铜产业链进出口数据进行梳理，并对未来进出口形势进行展望。
1、铜精矿
1-2月我国进口铜精矿465.8吨，较2023年同期增加2.3万吨，增速0.6%。其中1月份进口量同比增长，2月份进口量同比下滑。相比2023年，1-2月我国铜精矿进口量增速下降，海外铜矿供应扰动加大是造成进口增速下滑的主因。
从进口来源看，1-2月铜精矿进口量中，智利和秘鲁占比接近六成。相比去年同期，来自秘鲁、智利、西班牙等国家的进口占比增加，而来自巴拿马、哈萨克斯坦、刚果（金）、巴西和厄瓜多尔等国家的进口占比减少。
未来一段时间，海外铜矿供应扰动持续或影响铜精矿到港量，但由于去年基数较低，因此我国铜精矿进口量预估有望维持小幅增长的态势。
2、未锻轧铜及铜材
1-2月我国进口未锻轧铜及铜材90.0万吨，较去年同期增长2.6%，其中1月份进口同比增长，2月份进口同比下降。出口方面，1-2月我国出口未锻轧铜及铜材14.3万吨，同比下降10.9%，2月份出口同比降幅较大导致了前两个月出口不及去年同期。
当前及未来一段时间看，内外盘关系相对不利于进口而有利于出口，不过考虑去年基数较低，未锻轧铜进口有望维持增长，出口有望环比增加。
3、精炼铜
1-2月，未锻轧铜之中的精炼铜进口量为64.5万吨，较去年同期增长17.9%，1月份和2月份进口量均同比增加。进口增加的主要原因在于去年底进口窗口打开，部分货物在1月份集中到港，以及海外可供出口电铜数量增多。
进口来源方面，1-2月刚果（金）是国内最大的进口来源国，智利、哈萨克斯坦、俄罗斯、秘鲁、澳大利亚、日本、波兰也是主要的进口来源国。其中2月跟1月相比，来自刚果（金）、哈萨克斯坦、秘鲁、乌兹别克斯坦、波兰等地的进口比例增加，而来自澳大利亚、俄罗斯、保加利亚、日本、韩国等地的进口比例下降。
由于去年同期进口量偏低，未来数月电解铜进口量有望维持增长态势，但在进口窗口关闭的背景下，进口量增幅或受限。
出口方面，1-2月我国出口精炼铜2.3万吨，较去年同期减少3.2万吨。出口量减少的原因是去年同期进料加工出口窗口打开，出口量升至数年高位，而今年进料加工出口盈利空间较小。近段时间，国内进料加工出口窗口打开，出口量环比或有所增加。
4、阳极铜
1-2月我国进口阳极铜7.3万吨，较去年同期下降34.8%，环比去年11-12月进口量变化不大。阳极铜进口减少主要反映海外重要生产国产量的下滑。从进口来源看，赞比亚、刚果（金）、智利、南非、韩国、坦桑尼亚等国是我国进口阳极铜的主要国家，相比去年同期，来自智利和赞比亚、刚果（金）、南非等非洲国家的进口量降幅均较大。
当前看，海外冶炼端存在一定扰动，进口粗铜加工费呈现震荡下滑走势，进口货源仍不宽松，对应进口量预计维持偏低水平，但环比预估有所增加。
5、铜材
1-2月我国进口铜材5.4万吨，较去年同期减少5.4%，其中1月份进口增加而2月份进口减少。从进口结构看，1-2月我国进口铜材以铜箔、铜丝、铜板带为主，占比分别为36%、27%和24%，而铜杆、铜管进口占比较小。
出口方面，1-2月我国出口铜材11.8万吨，同比增长13.8%，其中1月份和2月份出口量增速均较高，数据表明海外铜材需求增加。出口结构看，1-2月我国铜材出口主要以铜管、铜箔、铜板带及铜丝为主，分别占比49%、18%、15%和15%，而铜条、杆、型材出口占比较小。
当前看，由于国内需求相对偏弱，铜材进口量预计维持偏低水平，而出口量在海外制造业改善的背景下，有望维持增长。
6、铜废碎料
1-2月我国进口铜废碎料33.9万吨，较去年同期增长17.9%，环比则有所下滑。进口来源方面，美国、日本、马来西亚、泰国、俄罗斯、韩国、英国等我国铜废碎料的主要进口来源国，跟去年同期相比，来自俄罗斯、美国、日本、韩国和泰国的进口量增加，而来自加拿大和欧洲地区的进口量减少。
当前看，铜价上涨后废铜替代优势扩大，并有望刺激废铜供应，我国铜废碎料进口量有望增加，同比预计平稳增长。
7、总结
1-2月，国内铜精矿、未锻轧铜及铜材进口量、铜废碎料进口量均同比增加，未锻轧铜及铜材之中，精炼铜进口量增幅较大，阳极铜和铜材进口量减少。出口方面，1-2月精炼铜出口量少于去年同期，铜材出口量好于去年同期。
当前看，我国铜精矿进口量预计仍受海外供应扰动影响，精炼铜净进口在去年低基数情况下有望维持增长，阳极铜进口预计维持偏低水平，铜材出口表现预计强于进口，铜废碎料进口量预计平稳增长。
免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
