从2023年8月至今已有10个月维持MLF利率(2.5%)不变，失望来自于希望，不抱希望自然也就不会失望。

不降息，符合预期，符合其一贯以来的“稳健”做法。

同时，由于6月15日有2370亿MLF到期，本次MLF只续了1820亿，净回笼550亿，属于缩量续作。

所以，从央妈的角度看，市场现在不需要“呵护”，或还没到其“出手”的时候。

固定资产投资1-5月累计同比前值4.2%，期待4.2%，公布4%。

5月固定资产投资44605亿，同比增长7.92%，低于预期。

5月房地产开发投资9704亿，同比增长-4.74%。

房地产投资确实在回暖，这或许是央妈有底气的原因之一。

5月规上工业增加值同比前值6.7%，期待6.4%，公布5.6%。

工业增加值低于预期，呼应高质量效应。

社零同比前值2.3%，期待3%，公布3.7%。

社零超过预期，结束了连续下滑趋势，刺激消费已见成效。

从经济数据来看，复苏正在进行中。

特别是房地产开发投资增速，从上个月的-7.29%，收窄至-4.74%。

“三箭齐发”之后，各地因城施策，使出八十一变，效果开始显现。

如果房地产是本轮故事的主角，那么主角向好，市场应该向好。

但市场也会矛盾纠结，能有多好？能有多久？

上半年以来，央妈一直在收水。

6月过半，央妈已净投放-6610亿（净回笼）。

显然，经济越是向好，越不利于央妈放水。

在这样的情况下，期待央妈降息是“水中捞月”。

但是，就利率本身来说，是具备降息条件的。

近半年以来，银行同业存单利率从最高2.69%降到了2.05%，代表银行负债端成本已显著下行。

MLF是央行向符合一定资质要求的银行提供的一种特殊贷款，目前还在2.5%的相对高位。

银行在同业间能借到2.05%的资金，自然没MLF什么事。

MLF不断净回笼，即体现了银行不需要央妈的高息“呵护”这一点。

央妈为了体现爱意，理解用“降息”来让自己有"用武之地"，但实际没有。

一方面体现了银行似乎不缺钱（否则利率不止于低至此），另一方面体现了央妈不希望利率太低（否则可降低MLF利率）。

银行为什么”不缺钱“?

从5月的金融数据得知，社融增量低于预期，新增人民币贷款低于预期，M1增速低于预期，且是负增长。

这说明什么？

当下银行利率与企业贷款意愿不相匹配，或者说银行处于“有钱没人要”的窘态。

银行需要较高的贷款利率来稳定净息差，企业需要较低的贷款利率来刺激再生产。

这种不相匹配，是”弱金融“的主因。

所以，银行的“不缺钱”，不源于供给太多，而源于需求太少。

由于准通胀率仍为负值，企业的实际贷款利率并不低。

实体经济的融资成本，有强烈的调降必要。

这是弱复苏的需要，也是市场持续"向好"的需要。

虽然经济可能有”自我强大“的驱动力，但在弱势之下，扶一把并不算"溺爱"。

以上纯属个人情感展现，聊博一笑。