还是一位朋友让看的上市公司，他让看首钢和河钢，今天就先看首钢吧。北京首钢股份有限公司（股票简称：首钢股份）于1999年12月在深圳证券交易所上市，是世界五百强首钢集团所属的上市公司。

首钢股份拥有迁安钢铁，控股京唐钢铁、首钢冷轧薄板公司、智新迁安电磁材料公司等钢铁实体单位，具有焦化、炼铁、炼钢、轧钢、热处理等完整的生产工艺流程，拥有国际一流装备和工艺水平，具有品种齐全、规格配套的冷热系全覆盖板材产品序列，为客户提供电工钢、汽车板、镀锡板、管线钢、家电板等优质产品和先期介入等增值服务。

2023年，首钢股份的营收同比下跌了3.7%，和很多同行2022年下跌较大，2023年微跌的情况差不多。

除“金属软磁材料”之外的产品都在下跌，其主要产品是热轧和冷轧钢材的结构没有明显的变化。分地区的我们就不看了，只说一下其出口业务方面增长7.5%，占比提升至7.3%，现在看来，还是不太重要。

净利润下跌至6.6亿元的水平，已经是最近七年中表现最差的了。

从分季度的情况看，在2022年下半年的两个季度跌至谷底后，2023年的跌幅开始收窄，最近两个季度的营收已经恢复为增长状态了。但是，最近两个季度却并没有实现盈利，反而是亏损了。

亏损的原因主要是最近两个季度的毛利率极低，分别为1.7%和3%，这样的毛利率水平，还不出现亏损，几乎不可能。不过2024年一季度的主营业务亏损只有0.2个百分点，按其体量来看，实际上就算是处在保本点上。最近九个季度中，除了最近两个季度之外，只有2022年四季度出现过主营业务亏损，当时也是因为毛利率太低。

2023年的毛利率仍然在下滑，而且已经跌至最近八年来最低的4.7%，前面我们已经看到，2024年一季度更是低至3%，钢铁行业的低迷，可见一斑。最近两年的销售净利率与毛利率的距离有所缩小，不缩小不行了，还按以前的距离，就得亏损了。原因我们后面要看到，主要就是通过尽量降低期间费用来应对行业下行的。

所有产品的毛利率都在下跌，导致2023年平均毛利率不高的主要因素是前两大产品，也就是热轧和冷轧钢材的毛利率不高，而且还在微跌；但是，导致毛利率下跌幅度较大的原因却是，另外三项2022年毛利率还不错的产品，2023年也出现了大幅下跌，特别是钢坯产品，几乎跌为零了。出口产品的毛利率为6.2%，略高于平均毛利率，但优势并不明显。

最近两年的期间费用大幅下降，差不多每年节省5亿元左右，主要是通过压缩财务费用和研发费用来实现的。2023年营收下跌幅度较小，期间费用下跌幅度更高，占营收比已经下降至历史上最低的3%了。这样就抵消掉了毛利率下跌的部分影响，主营业务的盈利空间下降才0.8个百分点。但是，别小看这0.8个百分点，因为其主营业务盈利空间已经只有1.1个百分点了。

其他收益方面，2023年有2.3亿元的净损失，同比大幅降低了。虽然“资产减值损失”（都是存货跌价损失）有所扩大，但其政府补助和增值税进项加计抵减增长明显，净损失就减少了。

首钢股份的现金流量表现不错，每年“经营活动的净现金流”金额较大，最近两年有所下降，但仍然是远高于净利润的，2024年一季度的表现相对差一些，这还需要后续观察。

现金流量表现较好的主要原因是折旧和摊销等回收资金的影响，也有财务费用和其他因素的影响。而最近两年供应链上都是在降低“经营活动的净现金流”，但对首钢股份的现金流量影响不是太大。

从2022年末开始，首钢股份就开始缩表（总资产下降），原因与前面看到的折旧和摊销金额较大有关。再加上这两年的固定资产投资规模也在下降，应付类业务款项也在下降，缩表就很难避免了。

在缩表的情况下，还可以提升长短期偿债能力，这样的结果看起来还是不错的，但是，首钢股份的短期偿债能力可算不上好，甚至是比较严峻的。

首钢股份的资产结构比较重，最近几年折旧金额较大，经营性长期资产的规模开始下降。但是，年末仍然有53亿元的在建工程，这是哪些项目呢？

主要是“首钢迁钢-技改工程”和“首钢智新高端热处理工程”等项目，这些项目建成后会不会再增加产能呢？考虑到其折旧和摊销的规模较大，似乎在账面上仍然是要降低固定资产的，但生产或加工能力却极有可能是提升的。

存货的规模和占比都不算太夸张，但仍然是首钢股份最大的流动资产项目，另外就是应收类的业务款项和货币资金等。流动负债中最大的两项是应付类业务款项和短期借款，都在250亿元左右的规模，这当然比较高了，刚性和柔性的偿债压力都极大。

其他流动负债是什么内容呢？从其年报看，其中的“短期应付债券”和“应付京票”等似乎也是有息负债。对首钢股份来说，偿债的压力当然很大，如果不是身份特殊，应该已经接近债务极限了。

有息负债持续下降，在前面看其财务费用的表现中已经有所察觉，但2023年末仍然超过400亿元，这显然不能算低。如果考虑到现在的盈利能力，就更不能算低了。

供应链上的免费融资空间在2020年达到333亿元的峰值后，连续下降三年，累计下降了91亿元；预收货款等基本稳定，也无法提供太多的资金来源。从2024年一季度末的情况看，似乎短期内不会再明显下降了，是找到了平衡点，还是资金紧张要控制一下付款节奏呢？朋友们自己去猜吧。

从分配情况看，最大的支出项是用于职工方面的支出，最近三年稳定在45亿元左右，连续两年都略有下降；然后就是税收，最近两年在27亿元左右，算是比较稳定的；股东的收益排在最后，最近五年中都是最低的那一个分配去向。

首钢股份的情况不太好，盈利能力下降，特别是2024年一季度的表现比较差，而有息负债和供应链欠款都太高。再加上其资产结构很重，可用于偿债的流动资产有限，如果市场继续下行，甚至在低位稳定较长时间，他们可能就需要外力帮助才能脱困。会有外力帮助吗？当然有，上面的分配去向关系展示的目的就在说明此点。

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