持股7年不赚钱，你忍受的了吗？周末传出某知名价投大V清仓洋河的消息，这位大佬从2017年买入洋河持有至今颗粒无收，260块时没有卖出，跌到100块钱说要割肉，理由是管理层不诚信。管理层22年曾夸下海口说23年要增长15%，结果业绩不达标后却说"基本完成指标"。但这一套在国企中其实很常见，以这个为清仓理由很牵强。一时间墙倒众人推，周日晚上洋河就已经在舆论当中意念跌停，持股者等着排队割肉。周一确实也是一个大低开，完成了不少筹码交换。

白酒这个品种已经连续两年跑输大盘，过去十年数倍收益的财富奇迹已然无存。洋河这几年股价更是拉胯，但它亏待了投资者吗？其实也没有。2015年至2024年的白酒牛熊轮回中，洋河的股价从78.95涨到94，算上分红后年化7.25%；净利润从53.65亿到100亿，年化增长7.16%。可见洋河的投资收益率跟它的利润增长率基本差不多，当前个位数的增速只给十几倍的估值，市场定价还是有道理的。

洋河的主要问题还是在于竞争定位的尴尬。洋河无论是从历史底蕴还是产品品质上来说都处于比上不足比下有余的程度，所以公司在走全国化路线时主打次高端。营收确实做了起来，渠道铺的也广，再偏僻的地方可以没有茅五泸汾但一定有洋河。可这是否也意味着洋河的330亿营收已经做到极限了呢？白酒的逻辑虽不只是消费，但我们的人口和年龄结构趋势确实也消耗不掉那么多白酒。未来的增长点在高端市场，从这个角度来看，洋河的梦之蓝真的能打吗？

说点积极的，洋河现在这场面，泸州老窖当年也见过。2013-14年，泸州老窖业绩接连下跌2成和7成，直到2019年净利润才创新高，同期的古井贡和洋河分别于2016和17年利润酒创了新高。那两年的泸州老窖，业绩最惨，估值最低，分红最高，是不是很像现在的洋河？如今洋河业绩停滞，负面新闻不断，估值越来特低，有没有可能复制泸州老窖浴火重生的成绩？

分享几个危机买入的理由看看。一是从行业来看，酒类消费环境还在，业绩跟GDP挂钩，国运在酒运在，国运不在没必要炒股；二是从供需角度来看，中高端酒企就那么几家，洋河再倒霉也是个头部，行业集中逻辑的受益者。三是估值确实低，不是所有资金都敢买二三十倍的茅台和老窖。但，这个逻辑放在任何头部酒企，放在9年前的那轮白酒崩盘当中，全部适用，可今时是否不同往日？

理性而言，瘦死的骆驼比马大。洋河目前分红比例已经上升到70%，股息率接近5个点；ROE虽然在酒企中垫底，但也在20%以上；利润排在酒企第五，食品行业第八。从板块这几年整体的走势来看 ，市场并未认为白酒的逻辑证伪，依然是很好的生意模式 。这种行业当中低估值的巨头公司不过就是增速下滑了一点，清仓的呼声、声讨声阵仗之大，仿佛企业就要破产清算，管理层卖公司跑路了似的。这大概就是互联网和自媒体时代对于炒股这件事儿的改变吧。在这个股息率下有的是不怕死的资金去承接，周一不就跌出了一根巨量阳线嘛。洋河从260跌到现在也足够反应利空了，没必要人云亦云的太过悲观。

曾经不可一世的白酒几年不涨，足够抹去很多跟风党的兴致，这两年各种利空和逻辑漏洞真是听风就是雨，茅台正常的价格波动也能炒起热度，无非就是耐心的丧失。其实白酒这几年股价萎靡不振的本质原因很简单，不就是前几年股价涨多了嘛，你看茅台这些年股价涨了多少倍，业绩跟上了多少？震荡消化估值不是很常见的事儿嘛。其实现在白酒企业要低估有低估，要股息有股息，要基本面有基本面，只可惜呀，这三者不在同一个公司身上。最好的那个最贵，股息最高的那个，未必有多低估。

从目前各家酒企一季度的业绩情况来看，正如我们三年前的判断一样: 酒企内部分化加剧，高端、中端、低端，未来大家面临的处境截然不同。哪个附加价值高，金融属性强，会比消费群体的广泛与否来得更加重要。所以这个价格买洋河或许未来能赚钱，但成长性可能还不如五粮液。

总之，洋河未必有抄底的必要，但也跌不了多少；白酒板块会继续震荡，高端阵营歌舞升平，脖子以下人人自危； 策略没有变化，有茅选茅 ，买不了茅台的按市场定位排序。一切照旧，等待整个经济 、市场的春天到来。如果不会到来，没事儿，遮羞布还有茅台。2013、14年那波白酒业绩大暴雷当中茅台是唯一正增长和唯二业绩波动较小的名酒，而另一个呢？巧了，正是洋河。今天就聊到这里，祝大家投资顺利！