一个季度赚走了半年的钱，股价反而还跌了？伊利这几年业绩上的表现有目共睹，跟美的一样在利润增长上穿越了牛熊，但股价走势天差地别。过去10年伊利的股价仅涨了一倍，17年牛市结束后，伊利在资本市场上长期处在半死不活之中，成为2020年大水牛之中消费阵营涨的最少的股票之一。2017年以来伊利业绩几乎翻倍，可目前的股价甚至还比不上当年的11月份。这一壮举我曾只在因反垄断暴跌近8成的腾讯身上见过，能同时持有这俩卧龙凤雏，真是何其幸运。

一季度财报刚发出时，同比暴涨6成的归母净利润亮瞎了眼，公司宣布继续进行回购注销，拿出2023年净利润的73%用于分红，股息率超过4%。伊利的股价一度从27反弹至29元，然而现在竟然又跌回去了。A股和港股都技术性牛市了，伊利还搁那儿趴着呢，大家有没有想过为什么伊利这么弱呢？

首先，伊利的财报其实也没有那么漂亮。一季度归母净利润增长63.84%达59亿，看似非常炸裂，但实际上里面包含了卖掉煤炭后的20多亿投资收益。当然扣非也是增长的，只是看起来就没那么夸张。营收下滑2.58%，其中液态奶收入202.6亿，季度同比下降6.8%，4月30日的股东会上董事长潘刚也透露了原奶过剩、需求不足的情况。基本盘增长停滞的问题持续已久，2023年这一主营业务年底勉强转正，从一季报来看目前液态奶需求压力依然很大。另外奶粉业务同比持平，冷饮同比增长14.2%，增速也慢慢下来了。可以看出目前的消费环境确实影响到了乳制品行业的经营，伊利的一季报过得去但并没有特别惊艳。

其次，预期，还是预期的问题。伊利有点类似于几年前的银行股，业绩一直在涨，但市场就是压你估值。甭管你现在业绩再好，市场就是看衰你的未来 。人口减少，产品同质化，竞争激烈等情况都是市场看衰伊利的理由，但其实这些是整个行业的问题，只要伊利品牌保持领先，保持渠道优势，最终还是可以剩者为王嘛。我们在之前聊长春高新的视频里提到过，渗透率这个概念常常都是伪逻辑，但对于伊利来说我觉得还好。中国人乳糖不耐受比例是高些但也不夸张，牛奶是平价消费品，对于能够接受的人来说，长期消费的动力和能力都很充足。

第三，伊利筹码特别分散，流通市值大，这也是股价上涨难的重要原因。最大股东是众多外资合计持仓的12.86%，接着是持股8.5%的呼和浩特国资，就单一股东而言其持股最多。对比这两年走强的煤炭股其最大股东持股普遍60%以上，同为消费股的美的和茅台最大股东持股也在31%和54%，且前十大持股都比较集中。而伊利大股东持股才8.5%，前十大股东持股才36%，筹码非常分散，这种股本结构本来就很难涨。

大家都知道伊利好，但它又没有那么完美，对资金的吸引力欠佳。你说它分红比例高、现金奶牛，那白色家电三巨头差哪儿去了吗？你说它国资控股财务安全，同为消费股为什么不选茅台呢？你说它估值低，可它要是一直弱下去，过不了几年估值中枢就直接下移了。你说它垄断、经营稳定，确实，所以尽管它走的不如其它消费蓝筹，但在乳制品行业内部来说已经算强 ，看看蒙牛乳业 、光明们跌的妈都不认识了。

好，关于伊利不涨这事儿已经帮大家找了不少理由，持有伊利三年，至今仍然套着10%，我们长期持有的理由又是什么呢？客观来说市场对伊利还是太苛刻了，有些问题是整个行业都在面对的，不是伊利一个人的遭遇。伊利有最好的牧场资源和垄断的销售渠道，这些给他带来足够稳固的基本盘，行业下行期可以进一步提高市占率，蛋糕小了多吃点就行；对乳制品之外的赛道进行持续拓展，定位成综合食品公司，也使它具备形成第二增长曲线的可能。空间对于伊利而言依然是增量 ，我不同意伊利增长空间已经见顶的说法。加上其估值偏低、分红稳定，具备长期投资的安全性。所以尽管长期不涨，我依然认为伊利具有不错的投资价值。

在A股，涨跌就是一两天的事情，你永远不要觉得一只股票会一直不涨，就像不要觉得一只牛股会永远不跌。投资者的思维是会固化的，就像曾经大家慢慢觉得两三倍就是银行股该有的估值，你迟早也会认为十几倍就是伊利本来的位置，低估也会变得无人问津。这种说服自己的过程其实就是市场价格变动对于人性的挑战。短期给不涨找理由很简单，找完你大概不会想持有这种公司，但这两年的中特估也告诉我们了，只要不涨的时间够长，补涨也会来的越猛。只要它低估，只要他有价值，只要时间够长，三位一体即可。业绩增长是股价上涨的一种逻辑，估值回归则是另一种，好公司在不同的时间总会选个理由上涨。

伊利现在还有47万股东，越来越多的人会选择放弃 ，然后有一天不管基于何种原因估值开始回归 ，或许突然爆拉一波完成向上修复。当你再次兴致冲冲的冲进去时，他可能又萎了，继续被套几年。这就是伊利过去两轮牛熊的现实写照，这也是这类股票最难受的点: 难受了这么久了，不走吧，大概率继续难受；走吧，可能下一秒就冲起来了。真是非常典型的A股特色，不长期埋伏难以吃到主升浪。所以如果做不到以下二者，不建议关注这家公司: 一是相信低估的事实，二是相信A股市场有效。只有这样，你才可能在伊利身上吃到回报，否则还是趁早脱离吧，船上47万股东呢，不知摇晃到何年何月囖。今天就聊到这里，祝大家投资顺利！