今年4月国务院发布的“新国九条”强调“提升对新产业新业态新技术的包容性”、“促进新质生产力发展”。6月19日在2024年陆家嘴论坛上，证监会主席围绕“金融高质量发展”主题发表演讲 ，同日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步推动科创板改革。资本市场政策红利助力信心修复，短期波折不改长局。展望后市，我们认为2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场。配置层面，当前新质生产力相关的部分技术创新领域，基本面处于周期底部回稳过程；政策层面，近期科技创新领域利好政策频出，此次资本市场改革对科创板制度进一步优化、相应领域实现高质量发展具有积极意义，下半年建议关注相关板块的投资机遇。
“1+N”政策体系不断完善，证监会近期发布深化科创板改革8条措施
今年4月国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》[1]（简称“新国九条”）强调“提升对新产业新业态新技术的包容性”、“促进新质生产力发展”。6月19日在2024年陆家嘴论坛上，证监会主席围绕“金融高质量发展”主题发表演讲[2]，讲话强调了“高质量发展是新时代的硬道理，是中国式现代化的本质要求”，资本市场需要服从和服务于这个大局，并重点就新质生产力、上市公司提升投资价值和投资者保护等三个问题展开阐述。同日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》[3]（以下简称“措施”），进一步推动科创板改革。
资本市场对支持新质生产力发展有重要意义。
全球宏观范式面临重大转变，发展新质生产力是我国经济的重要抓手和增长动力。资本市场发展对支持新质生产力有重要意义，科技创新转化为实际生产力，需要企业家执行落地，企业家往往并非资金提供者，且资本市场具有风险共担、利益共享职能，较为契合科技创新企业“成长空间大、迭代快、风险高”等特征，能够有效促进创新资本形成。此次论坛上证监会主席在积极主动拥抱新质生产力发展层面提出下一步的重点工作：1）提升多层次市场的服务覆盖面和精准度；2）要壮大耐心资本，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策；3）制度机制以及理念上解决包容创新的问题。
证监会发布深化科创板改革8条措施。
《措施》主要包括以下几个方面：
1）强化科创板“硬科技”定位。主要包括严把入口关、坚决执行科创属性评价标准、提升制度包容性等；
2）开展深化发行承销制度试点。涉及优化新股发行定价机制、在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例、增加网下投资者持有科创板股票市值要求、加强询报价行为监管等；
3）优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全“硬科技”企业“绿色通道”，提高科创企业再融资审核效率；
4）更大力度支持并购重组。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，丰富支付工具，鼓励证券公司积极开展相关业务等；
5）完善股权激励制度。健全激励约束机制，完善科创板上市公司股权激励实施程序；
6）完善交易机制，防范市场风险。丰富科创板ETF品类及ETF期权产品；
7）加强科创板上市公司全链条监管。更加有效保护中小投资者合法权益，完善信息披露豁免制度；
8）积极营造良好市场生态。促进形成科创板良好的市场文化和投资文化。
我们认为科创板制度建设有利于提升科创板上市公司质量和“创新成色”，优化上市、融资和交易等环节，对提升投资者回报及支持科创板企业高质量发展具有积极意义。
资本市场政策红利助力信心修复，短期波折不改长局。
近一个月A股市场表现偏弱，我们认为主要受内外部因素综合影响。海外方面，去全球化趋势下全球面临产业链重构，主要经济体之间贸易争端增多，对投资者风险偏好带来影响，尤其是近期受外部环境冲击较大的部分产业领域；国内方面，近期公布的部分经济及金融数据表明经济基本面持续改善仍需稳增长政策支持。经历调整后，A股估值已回落至历史偏低水平，与全球主要指数对比也具备较为明显的估值吸引力，截至6月19日，沪深300指数动态市盈率10.3倍，明显低于历史均值12.4倍，从股债性价比角度，沪深300股权风险溢价仍处于历史均值上方1倍标准差左右的水平；从主要的科创指数来看，科创50当前市净率和市销率均为3.0倍左右，对应上市以来6%的较低分位水平，此外半导体、消费电子、电池和生物医药等行业也处于历史估值低位。
展望后市，我们在近期发布的下半年展望《击楫中流》中认为，今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，提振投资者信心。配置层面，当前新质生产力相关的部分技术创新领域，基本面处于周期底部回稳过程，全球半导体销售周期持续上行，有望带动半导体产业链业绩从底部回升，AI快速发展已经拉动我国算力、服务器的需求，未来随着应用逐步落地，相关产业链景气度有望上行；政策层面，近期科技创新领域利好政策频出，集成电路大基金三期成立为一级市场带来增量资金，大飞机基础研究基金正式设立，此次资本市场改革强调支持新质生产力发展以及科创板八项改革落地，对科创板制度进一步优化、相应领域实现高质量发展具有积极意义，下半年建议关注相关板块的投资机遇。
图表1：中国证监会关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施
资料来源：证监会，中金公司研究部
[1]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944878.htm
[2]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c106311/c7487950/content.shtml
[3]https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202406/content_6958236.htm
文章来源
本文摘自：2024年6月19日已经发布的《“1+N”政策体系（4）：政策红利助力信心修复，科创板改革再出发》
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