#宝藏兴趣攻略#根据资本资产定价模型（CAPM），计算股权成本和债权成本。

股权成本——无风险收益率Rf，取五年期国债收益率3.18%；β系数，取行业均值1.12；平均资本收益率Rm，取五年上证指数平均收益率，取值9.96%。

因此，股权成本为10.77%

税后债务成本——银行短期、长期利率分别为4.5%、4.75%，所得税率取近三年平均实际税率23%，计算可得到债权成本7.1%。

另外，股权比例为84.27%，债务比例为11.23%，因此，WACC可近似取值10.63%

综上，可以测算各期自由现金流的取值，具体如下

根据按照上述参数，以及DCF估算模型，计算出企业价值大约在1605亿元至2153亿元之间

其净债务约为139.78亿元，所以，股权价值约为1466亿元至2013亿元之间。

那么，对应的2017年的静态PE大约在8.9X至12.3X之间，对应的EV/EBITDA在5.83X至8.13X 。

不过，鉴于海螺水泥在前期投入很大，而近些年又没有扩张，我们可以用EV/EBITDA来进行相对估值，进行交叉验证。

由于水泥行业属于重资产行业，固定资产占总资产比重在50%-60%之间，因此其折旧对其利润影响较大

考虑到这一点，对这类资产重、折旧多的商业模式，我们采用剔除折旧影响的EV/EBITDA进行估值。

所谓的EV/EBITDA乘数，是指将扣除现金之后的公司总市值与它在扣除利息、税款、折旧和摊销之前的盈利相联系

主要适用于前期投入大且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业，比如：电信公司、机场或公路等基建公司、核电行业、酒店业、物业出租业等等

该方法存在以下优点：

1）EBITDA为负的公司较少，因此该方法涵盖面广，不容易出现估值为负数、无法对比的情况；

2）各公司的折旧政策不一，导致账面净利润的差异，使用这种方法，可以免受折旧方法差异，方便在同类商业模式下的各个不同公司之间进行比较具体计算公式为：EV/EBITDA=（股权市值+带息债务-现金）/EBITDA

其中：EBITDA=EBIT+折旧摊销=营业收入-税金及附加-营业成本-销售费用-管理费用+折旧摊销。

这里面有几个点值得思考：

1）为什么公式里，要减去现金？2）假如公司存在大量相互持股的情形，该指标还适用吗？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎